德康农牧股价“狂飙”之谜：养殖成本优势VS行业微利常态

从每股26港元涨至每股96港元，港股市场上，近日德康农牧股价年内超260%的惊人涨幅，将生猪养殖行业拉回公众视野。

截至6月16日下午收盘，德康农牧股价报88.4港元/股，虽由近期高点有所回落，但年内累计涨幅依旧高达224%；6月11日，德康农牧股价最高冲至96港元/股，创历史新高，较年内低点累计上涨269%。

“猪肉股已经多年无人问津了，但是当我看到德康农牧，心里还是为之一惊。” 有投资者在投资交流平台上发出感慨。

德康农牧股价暴涨，是否意味着生猪养殖已开启新一轮盈利周期？

中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员、农业农村部猪肉全产业链首席分析师朱增勇向经济观察报表示，自去年5月份至今年5月份，生猪养殖已经连续13个月保持盈利，盈利关键是龙头养殖企业生产成本的大幅下降。

尽管目前生猪养殖整体保持盈利，但今年以来猪价持续下跌，养殖利润已逐月收窄。值得注意的是，德康农牧股价逆势暴涨，其市场表现已显著超越行业整体水平。业内人士认为，随着生猪价格重心不断下移，叠加“供强需弱”格局的延续，养猪行业降低成本成竞争关键，行业微利或仍将是常态。

年内股价飙升2倍多

6月11日，德康农牧股价最高达96港元/股，创历史新高，收盘报91.75港元/股，涨幅15.34%。今年年初，德康农牧股价还“匍匐”在26港元上下，仅半年时间，股价飙升了2倍多。

德康农牧主营生猪及黄羽肉鸡的育种和养殖。其官网显示，该集团公司为“中国生猪规模化养殖企业复合年增长率排名第一”“生猪销量全国第6”“黄羽肉鸡销量全国第3”。财报数据显示，2024年，德康农牧全年实现营收约224.63亿元人民币，同比增长39%，归母净利润约41.02亿元人民币，2023年度为亏损17.75亿元人民币，实现同比扭亏为盈。

德康农牧在2024年年报中表示，2024年公司生猪板块收入达人民币182.72亿元，同比增长49.1%。“该业务增长乃主要由于我们持续的技术赋能、高效的团队管理、坚持不懈的疾病防控努力及先进及可持续的育种模式所致。”

经济观察报就近期股价变化及经营情况等相关问题向德康农牧发去采访函，截至发稿，暂未收到回复。

资金追捧、股价大涨背后，德康农牧基本面情况如何？近期多家券商研报分析认为，在2024年净利润扭亏为盈基础上，2025年该公司养殖成本预计持续下降，估值修复空间较大。

国信证券农林牧渔团队6月上旬对德康农牧给予“优于大市”评级，并预计该公司股票合理估值约96.4—99.9港元，即股价相对有30%—35%溢价空间。

该机构分析指出，德康农牧创新践行“公司+母猪饲养及育肥场”的二号家庭农场养殖模式，实现更轻资产、农户合作更稳定、且更有利于疾病防控等优势，奠定了坚实的养殖发展基础。此外，生产布局抓住养殖链核心的育种环节，截至2024年末，该公司核心育种群数量接近1.5万头，已具备建立超117万头下游母猪及后备母猪的扩繁场生物资源，形成了成本优势明显的高效生产模式。

上述机构测算，2024年德康农牧单头生猪养殖净利润约350—370元，相较农业农村部统计的2024年行业散养生猪头均净利润161元及规模养殖生猪头均净利润302元均有明显超额盈利，成本位列行业第一梯队。

太平洋证券则于4月中旬给予德康农牧“买入”评级，认为该公司计划自西南往华南及华东市场扩张，预计未来三年公司生猪出栏增速在30%左右。此外，黄羽鸡业务方面，该公司充分利用其种鸡资源优势，提高中慢速及中速型黄羽肉鸡的比例，加大华南地区的拓展力度，预计黄鸡出栏量稳中略有增长。

“微利时代”的成本角逐

与德康农牧股价“狂飙”相比，A股上市猪企股价则明显逊色，甚至不少龙头猪企股价年内录得下跌。

具体来看，截至6月16日下午收盘，今年以来，牧原股份股价上涨12%，温氏股份、新希望股价涨幅约6%；而罗牛山、大北农、唐人神、正邦科技等上市猪企股价年内跌幅均超过5%。

从猪价走势来看，5月份猪价前高后低，猪价回落至14元左右。农业农村部监测数据显示，2025年5月仔猪、活猪和猪肉均价分别为38.19元/公斤、14.78元/公斤和25.49元/公斤，同比变化分别为-12.36%、-18.56%和-9.95%，环比变化分别为-2.43%、-1.52%和-1.12%。

记者注意到，截至6月15日，多家养殖上市公司发布了5月份的销售数据。在猪价低迷之际，几家龙头企业销量普遍环比有所下滑。

其中，近期股价大涨的德康农牧，5月份销售生猪86.94万头，环比变动6.74%；商品肉猪销售均价14.64元/公斤，环比变动-1.15%，已是连续9个月出现下滑。

牧原股份5月份销售生猪640.6万头，环比变动-2.54%，商品猪销售均价14.52元/公斤，环比变动0.96%；温氏股份5月份销售生猪315.54万头，环比变动-0.64%，毛猪销售均价14.68元/公斤，环比变动-1.61%；新希望5月份销售生猪133.39万头，环比减少16.42%，商品猪售价14.59元/公斤，环比下降0.75%。

Mysteel农产品监测数据显示，2025年2月中旬至今，全国生猪市场陷入供需僵持，生猪价格区间内窄幅调整为主，均价始终在14.5—15.2元/公斤区间内徘徊。

与之相对应的生猪养殖端利润明显缩水。尤其是自5月以来，猪粮比接近预警区间，规模与散养户利润分化显著。

低利润状态下，成本控制成为猪企获取更大盈利的抓手。经济观察报从牧原股份获悉，2025年该公司的成本目标是全年平均12元/公斤。5月份，该公司生猪养殖完全成本在12.2元/公斤左右，在行业内处于领先水平。

Mysteel农产品事业部生猪分析师张斌表示，当前生猪平均价格仅略高于行业平均成本，大部分企业处于微利和保本状态。

值得一提的是，近期有关部门引导生猪理性出栏，不鼓励二次育肥。业内普遍认为二次育肥政策监管的收紧对生猪市场的影响短空长多，短期可能会造成供应端降重出栏，造成短期猪价下行压力，中长期来看则有利于落后产能出清和生猪市场的平稳运行。

朱增勇向经济观察报表示，“今年以来猪价持续下跌，养殖利润逐月收窄，这表明当前生猪供给充裕、产能处于高位，如果不继续控产能、降本增效，那未来行业可能面临过剩风险。”

他进一步分析称，从目前猪价看，养殖成本效率比较高的企业目前仍有每头100元左右的盈利，全年均保持盈利的可能性比较大。

申万宏源表示，近期，行业中关于“降体重、稳产能”的预期发酵，对于下半年猪价预期或有重估机会，在持续偏强的猪价与持续回落的养殖成本之下，低成本生猪养殖标的盈利兑现值得期待。

朱增勇也认为， “目前中国生猪产业处于稳定发展阶段，如果下半年能繁母猪产能合理去化，有助于后期猪价总体保持稳定、生猪养殖继续保持盈利，实现供需两旺的良性循环。”

在张斌看来，2025 年下半年随着需求增加，生猪价格或有阶段性偏强表现，但基于当前供需现状，大概率供应增量或大于需求增量，因此价格水平不会太高，同比不及去年。他认为，行业参与者需密切关注市场动态，把握价格波动节奏，强化成本控制，提升生物安全防控水平，积极顺应行业发展趋势，未来生猪行业微利或是常态。