英矽智能累亏4.5亿美元：现金流连年为负，E轮融资超额完成

《港湾商业观察》施子夫

近期，InSilico Medicine Cayman TopCo（以下简称，英矽智能）递表港交所，拟港股主板上市，摩根士丹利、中金公司和广发融资为联席保荐机构。天眼查显示，英矽智能的国内运营主体为英矽智能科技（上海）有限公司。

英矽智能的前两次递表分别发生在2023年6月、2024年3月，均因财务资料失效而告终。频繁的递表背后暴露出英矽智能持续亏损而面临的流动性紧张、偿债能力承压等问题。

收入与毛利不错，三年累亏4.5亿美元

英矽智能成立于2014年，是一家AI驱动生物科技公司。目前，英矽智能的临床阶段资产包括一项处于II期临床阶段的资产，根据弗若斯特沙利文的数据，该资产为同业公司中最先进的研发项目。

相比传统方法，英矽智能自主开发的生成式人工智能平台Pharma.AI能大幅缩短药物发现流程。Pharma.AI由Biology42、Chemistry42、Medicine42及Science42组成，旨在涵盖整个药物发现和开发过程，提供包括新靶点识别到小分子生成及临床结果预测的端对端服务。

截至最后实际可行日期，Pharma.AI产生逾20项临床或IND阶段的资产，其中三项资产已授权予国际制药及医疗保健公司，合约总价值超过20亿美元。

英矽智能的业务模式包括药物发现及管线开发、软件解决方案，及与非制药领域相关的其他发现。从2022年-2024年（以下简称，报告期内），来自药物发现及管线开发的收入金额分别为2864.8万美元、4781.8万美元和7973.3万美元，占当期总收入的95.0%、93.4%和92.9%。

英矽智能的软件解决方案业务，通过授权客户使用Pharma.AI的四个组成部分产生收入。报告期内，该业务产生收入分别为149.9万美元、336.2万美元和397.0万美元，占当期总收入的5.0%、6.6%和4.6%。

此外，英矽智能还就其他发现业务收取费用，包括首付款、研发期间的定期付款、里程碑付款、成本补偿及权利金等。

得益于药物发现及管线药物开发的收入增加，带动英矽智能整体业绩增长。报告期内，英矽智能产生收入分别为3014.7万美元、5118.0万美元、8583.4万美元，毛利分别为1911.0万美元、3856.9万美元和7757.7万美元。2023年、2024，英矽智能的收入增速分别为70.1%、67.58%。

同时，由于药物发现及管道开发业务的对外授权交易带来更高毛利率，期内英矽整体的整体毛利率分别为63.4%、75.4%和90.4%，亦出现大幅增长。

同时需要强调的是，于此次递表，英矽智能依旧未能摆脱亏损。报告期内，公司年内亏损分别为2.22亿美元、2.12亿美元及1709.6万美元。过去三年时间，公司累计亏损金额4.5亿美元，合计约32亿人民币左右。

北京市社会科学院副研究员王鹏指出，高研发投入是生物科技行业特性，英矽智能研发开支持续增长，涵盖第三方服务及人力成本，但若成果转化滞后，将加剧亏损。AI制药领域竞争激烈，英矽智能需应对全球药企及同行竞争，同时面临研发不确定性风险，如资金短缺、技术瓶颈等。

需要注意的是，截至最后实际可行日期，英矽智能的候选药物尚未实现商业化。于业绩记录期，公司管线药物开发业务产生的收入主要包括来自三款候选药物的对外授权。公司就该等管线药物开发业务收取授权费，形式包括首付款、里程碑付款及特许权使用费等。

2024年11月，英矽智能根据Exelixis协议收取首个1000万美元的里程碑款项；2024年12月，公司授予Stemline全球独家许可，Stemline向公司提供2000万美元的首付款。

2022年-2024年，英矽智能就复星协议确认的收入金额分别为1710万美元、340万美元和190万美元。

2022年-2023年，英矽智能就赛诺菲协议确认的收入金额分别为830万美元及420万美元。

现金流连年为负，E轮融资超额完成

常年大额亏损，英矽智能的账面资金自然备受压力。报告期各期末，公司经营活动所用现金净额分别为-4751.7万元、-2957.6万元和-5740.1万元。公司方面表示，经营产生负现金流量，而大部分经营现金流出主要来自公司的研发活动。

详细来看，报告期内，英矽智能的研发开支分别为7817.5万美元、9734.1万美元和9189.5万美元，占当期收入的259.32%、190.19%和107.06%；行政开支分别为1544.2万美元、1734.4万美元和1748.4万美元，占当期收入的51.22%、33.9%和20.38%，销售及营销开支分别为537.5万美元、777.4万美和553.2万美元，占当期收入的17.83%、15.19%和6.45%。

尽管于2024年，英矽智能的各项费用支出较上一年增长几近停摆，但整体而言依然处于较高水平。2024年英矽智能研发、行政、销售及营销开支合计达到了1.15亿美元，占当期收入的133.88%。

截至同一时期，英矽智能的总资产分别为2.35亿美元、2.03亿美元和1.44亿美元，总负债分别为6.84亿美元、8.53亿美元和8.08亿美元，经计算，当期公司的资产负债率分别为291.47%、420.7%和561.12%，流动比率分别为0.321、0.221和0.165。

截至报告期各期末，英矽智能现金及现金等价物分别为2.08亿元、1.77亿元和1.26亿元，最近三年时间，公司现金及现金等价物持续下滑。

除了流动性危机，英矽智能还存在客户集中度较高的情形。报告期内，五大客户的总收入分别为2730万美元、4820万美元和8100万美元，占当期总收入的90.6%、94.1%及94.4%；各期最大客户分别占相应期间总收入的56.6%、76.2%及60.6%。

天眼查显示，从成立至今，英矽智能共完成11轮融资。2017年2月-2018年6月，英矽智能分别完成A轮、A+轮及A++轮融资，其中A轮、A+轮融资金额分别为1000万美元、400万美元。

2019年9月，B轮融资参与方包括启明创投、斯道资本、F-PrimeCapital、礼来亚洲基金、创新工场、百度风投、兰亭投资、BOLDCapitalPartners等，融资金额3700万美元。

2021年6月，C轮融资由方华平投资、启明创投、兰亭投资、斯道资本、礼来亚洲基金、创新工场等，投资金额2.55亿美元。

2022年6月-8月，公司分别完成D轮、D+轮融资，融资金额分别为6000万美元、3500万美元。英矽智能的最近一轮E轮融资，于今年1月完成，融资金额1.1亿美元。融资方包括惠理集团、浦东资本、奥博资本、浦东创投、华平投资等，该轮融资过后，英矽智能的投后估值达到13.3亿美元。

6月16日，英矽智能宣布，已于近期完成E轮融资全部交割，本轮募资总额约1.23亿美元，超额完成既定目标。

英矽智能创始人兼首席执行官Alex Zhavoronkov博士表示，“超额完成E轮融资，不仅将加速创新管线和AI技术的发展，也彰显了行业对公司独特能力的认可。公司将持续推动突破性疗法的发展，在医药领域产生深远影响。”

英矽智能联合首席执行官兼首席科学官任峰博士表示，“随着多条AI驱动的研发管线并行推进，公司有望成为首批成功将AI发现和设计的候选新药推进并完成临床验证的公司之一。”

此次IPO，英矽智能计划将募集资金主要用于关键临床阶段管线候选药物的进一步临床研发提供资金；开发新的生成式AI模型及相关的验证研究工作；进一步开发及扩展自动化实验室；早期药物发现及开发的研发提供资金；营运资金及其他一般用途。（港湾财经出品）