从资本女杰到老赖：最大遗憾是错过泡泡玛特

作者 | 纳兰

来源 | 深水财经社
导语：泡泡玛特的成功与艾迪的失意，形成鲜明对比。前者深耕潮玩赛道十年，构建从IP孵化到渠道运营的全产业链；后者在资本游戏中频繁腾挪，最终错失时代机遇。

2016年的创投圈，艾迪是聚光灯下的焦点。

这位北大光华管理学院硕士毕业生，头顶《创客中国》F4导师、2015年中国创投委优秀股权和创业投资家突出成就奖、投资界2021年50女性投资人等光环，在资本江湖中纵横捭阖。

资本女杰 揽入两家上市公司

她执掌的联创投资集团股份有限公司，曾在新三板挂牌（NQ833502），管理资产规模超百亿元，投资版图覆盖智能制造、新能源、大数据等多个领域。

同年12月，艾迪联合乔徽以32.4亿元现金收购哈工智能（时名友利控股）29.9%股权，正式入主这家传统氨纶制造企业。

这场交易堪称资本市场的“蛇吞象”——艾迪团队以杠杆资金撬动32亿巨资，将一家市值仅50亿元的上市公司收入囊中。

收购完成后，艾迪通过无锡联创人工智能投资企业（有限合伙）持有哈工智能12.42%股权，与乔徽形成一致行动人关系，共同掌控这家机器人概念上市公司。

几乎同时，艾迪与闫春雨联手布局天喻信息（300205.SZ）。2021年，两人通过股权受让成为天喻信息实控人，这家以智能卡、数据安全为主业的企业，成为艾迪资本版图的第二块拼图。

至此，艾迪同时掌舵两家上市公司，风头一时无两。

转型迷途 始于收购败于收购

入主哈工智能后，艾迪团队迅速开启“买买买”模式。2017年，公司以9亿元收购天津福臻工业装备有限公司100%股权，溢价率高达213.22%。

这家从事汽车车身智能化柔性生产线设计的企业，被寄予厚望成为哈工智能转型智能制造的核心引擎。

然没想到的是，这场并购却成为艾迪由盛转衰的开始。

2017年，哈工智能归母净利润尚有432万元，但随后便陷入亏损泥潭。2021年至2024年，公司归母净利润分别为-5.89亿元、-7.84亿元、-4.02亿元、-2.15亿元，四年累计亏损19.9亿元。

审计机构在2024年年报中出具“无法表示意见”的审计报告，直指公司财务报告内部控制存在重大缺陷，包括收入确认政策不清晰、应收账款坏账准备计提不足等问题。

更致命的是，哈工智能的并购标的未能兑现业绩承诺。天津福臻在收购后三年累计实现净利润仅1.2亿元，远低于承诺的2.5亿元。2024年，哈工智能计提商誉减值准备3.2亿元，彻底击穿业绩底线。

截至2025年6月，公司市值已从巅峰时的200亿元缩水至11亿元，艾迪团队持股市值仅剩1亿多元，较32亿收购成本蒸发97%。

资金黑洞 治理失控不断输血

与哈工智能的“并购式衰落”不同，天喻信息的危机源于内部治理失控。

2024年，公司因违规担保、资金占用等问题被出具否定意见的内部控制审计报告。审计机构披露，天喻信息与某代理商存在4.13亿元民间借贷纠纷，涉及未披露的担保事项；子公司昌喻投资内部控制存在重大缺陷，导致资金被挪用。

2025年5月，武汉市公安局对闫春雨等人涉嫌挪用资金案立案侦查；6月，证监会因信息披露违法违规对天喻信息及闫春雨立案调查。

双重立案之下，公司股价持续暴跌，市值从2021年的80亿元缩水至17亿元。更糟糕的是，公司银行账户被司法冻结2.61亿元，占2024年末货币资金余额的56.54%，经营现金流濒临断裂。

实际上，自2021年入主天喻信息以来，公司的经营就几乎没有大的起色，当年就亏了1.5亿，之后连续两年小幅盈利之后，2024年巨亏3.64亿。

2025年一季度，公司营收仅4537万元，同比下降86.5%；净亏损扩大至4019万元，同比暴跌1200%。

这意味着公司已经几乎丧失了经营能力。2025年4月，天喻信息被实施退市风险警示（*ST）。审计机构直言，公司持续经营能力存在重大不确定性。

错失良机 与泡泡玛特擦肩而过

在资本棋局溃败的同时，艾迪还因一次投资决策失误错失千亿市值。

2016年，泡泡玛特创始人王宁登上《创客中国》舞台，寻求10%股权融资6000万元。艾迪作为创投导师，给出6000万元占股15%的报价，但最终未能达成交易。而红杉资本中国基金合伙人王岑虽给出1亿元意向金，但同样未能落地。

如今，泡泡玛特市值已超千亿港元，王宁身价突破500亿元。艾迪的“保守”与王岑的“犹豫”，成为创投圈的经典反面案例。

王岑在2023年公开承认：“错过泡泡玛特是我职业生涯最大的遗憾，当时我们低估了潮玩赛道的爆发力。”

更讽刺的是，艾迪团队在2021年曾参与某潮玩品牌投资，但因估值分歧退出。该品牌后被高瓴资本以50亿元估值接盘，如今市值已超200亿元。

艾迪的“精准踏空”，暴露出其投资决策的短视——过度关注短期财务回报，忽视长期赛道潜力。

失信危机 从资本女杰到老赖

资本败局之外，艾迪个人也陷入失信危机。2025年3月，她因拒不履行1.5亿元债务被法院列为失信被执行人。中国执行信息公开网显示，艾迪名下多处房产被查封，银行账户被冻结，但始终未履行还款义务。

根据《公司法》规定，个人所负数额较大的债务到期未清偿被列为失信被执行人，不得担任公司董事。然而，艾迪至今仍担任天喻信息董事，引发监管关注。

2024年8月，山东证监局对联创集团、艾迪采取出具警示函的行政监管措施，直指其违反信息披露义务。

资本残局 薄命红颜迎来最后清算

2025年6月12日，深交所宣布终止哈工智能上市。公司股票将于6月20日进入退市整理期，7月11日正式摘牌。天喻信息虽未退市，但已连续两年被出具否定意见的审计报告，叠加实控人被立案调查，退市风险高悬。

艾迪的资本帝国，正面临全面崩塌。哈工智能的机器人业务沦为“空壳”，天喻信息的数据安全主业陷入亏损泥潭，而她本人也从创投圈“女掌门”沦为失信被执行人。这场持续九年的资本游戏，最终以一地鸡毛收场。

艾迪的败局，只是近十年无数资本败局的个例之一，也几乎复刻了所有导致失败的因素。

在“并购重组”“跨界转型”的狂热中，企业忽视核心能力建设，盲目追逐热点赛道；创投机构过度关注短期财务回报，忽视长期价值投资；实控人滥用资本杠杆，忽视公司治理与合规风险。

泡泡玛特的成功与艾迪的失意，形成鲜明对比。前者深耕潮玩赛道十年，构建从IP孵化到渠道运营的全产业链；后者在资本游戏中频繁腾挪，最终错失时代机遇。

这或许正是中国资本市场的新常态。如今，艾迪的资本残局已进入最后清算阶段。两家上市公司的退市倒计时，不仅是艾迪个人的失败，更是一个时代的落幕。