摩根士丹利重磅发声！

【导读】全球投资者增配中国意愿增强，新技术和新商业模式最受关注

中国基金报记者 吴娟娟

摩根士丹利中国首席股票策略师王滢（Laura Wang）在6月8日发布的研究报告中指出，全球投资者对中国的情绪改善，相较于过去，他们增配中国的意愿增强，对科技和新消费行业的信心增强。在中国股票内部，她重申相对更看好港股和ADR（美国存托凭证）的观点。      

全球投资者配置意愿增强

王滢在报告中总结了客户对中国市场的态度变化。

首先，受全球多元化需求推动，客户较以往更愿意增加中国股票头寸。“我们接触的大多数全球投资者都明确表达了重新增加对中国的敞口的兴趣。”她在报告中表示。

王滢表示，截至目前，整体而言，投资者对中国的敞口仍相对较低。例如，摩根士丹利的分析显示，全球多头投资者在全球新兴市场投资组合中对中国股票的配置仍较落后于参照基准MSCI新兴市场指数2.4个百分点，增加配置的空间显著。

其次，中国的可投资性逐步改善，新技术和新商业模式最受投资者关注。王滢在报告中表示，投资者对于新消费主题以及人工智能/科技相关主题相关的投资尤其感兴趣。例如，部分投资者表示，自2021年以来，他们中的许多人忽略或较此前花费更少时间来研究中国。由此导致的后果是，他们对科技和智能制造前沿的技术突破、新消费品牌缺乏了解。

中国在全球技术竞争中证明了自己，在多极世界中其定位获得边际改善：中国最新的技术突破和创新能力令投资者不得不重新思考对中国科技的认识。

看好港股和ADR

王滢认为，2025年截至目前，港股和美国上市的存托凭证的表现超越A股。数据显示，截至2025年6月6日，沪深300指数年初至今下跌1.5%，同期恒生指数和MSCI中国指数则分别上涨19%和16%，尽管A股和港股市场很大程度上受到同一宏观变量影响。在王滢看来，下述因素导致在岸和离岸市场表现分化。

首先，与AI和新消费相关的个股，特别是大盘股多在港股市场上市。与此同时，部分受青睐的A股公司选择来港股进行双重上市，如2024年底的美的和今年的其他例子。因此，从个股机会角度来看，离岸中国市场显得更具吸引力。其次，两个市场在行业构成方面也有很大不同。

上述条件依然成立，其表示，继续偏好港股和ADR。

谈及人民币兑美元汇率，王滢在报告中指出，到2026年底，人民币兑美元较目前或呈现升值趋势。这背后的主要原因是美元走弱。据摩根士丹利预测，2026年底，美元指数（DXY）点位将走弱至89（截至记者发稿，美元指数点位为99.03）。期间，主要发达市场货币如欧元和日元兑美元的升值幅度将超过10%。同期，人民币兑美元也呈现一定幅度的升值。王滢表示，尽管面临关税压力，但是人民币大幅度贬值或不是中国政策制定者的目标。

其表示，推荐投资者采用均衡的方法来创造超额收益。个股方面，仅选择科技和新消费领域具有明确的盈利交付、盈利能力记录的高质量标的。与此同时，保持一定的股息类投资敞口。

校对：王玥

编辑：赵新亮

制作：鹿米

审核：木鱼

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