至信股份冲击IPO，为比亚迪供应商，应收账款高企！

近期，又有一家汽车产业链的公司冲击IPO。

格隆汇获悉，6月6日，重庆至信实业股份有限公司（简称“至信股份”）向上交所主板递交了招股书并获受理，保荐人为申万宏源证券承销保荐有限责任公司。

这是继陕西旅游、长裕集团之后，沪主板今年受理的第3家企业，也是重庆市今年首家申报A股上市的企业。

至信股份专注于汽车零部件领域，过去几年业绩有所增长，但是公司应收账款和存货占比较高，未来可能会面临“年降”政策带来的压力。

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重庆一家4口控制超83%的表决权，专注于汽车零部件领域

至信股份的前身至信有限成立于1995年1月，2023年8月完成股改，总部位于重庆市江北区鱼嘴镇。

至信股份发展至今已有30年的历史，其成立之初的股东成分既有自然人出资，也有村委会出资。

公司最初成立时，公司的创始人陈志宇以设备出资34.62%，龙塔村村委会以房屋、土地出资32.69%，另外还有其他三名股东以现金出资。

但是在后续发展的过程中，村委会退出了持股。2000年，为提升市场竞争能力，原股东陈志宇、冯渝计划加大投资以扩产，但在公司效益不及预期的情况下，龙塔村村委会无增资意愿。因此，经协商一致，2000年9月，龙塔村村委会将其持有的至信有限股份转让给了陈志宇。

截至目前，至信股份的控股股东是陈志宇、敬兵夫妇，二人通过直接及间接的方式（包含二人2名女儿的持股平台）合计控制83.75%的表决权。

陈志宇今年61岁，硕士学历，目前任公司董事长。此前，他曾在地矿部南方煤炭测试中心、重庆南方矿物开发原料开发公司、深圳市正汇投资、重庆市宇德冶金材料、埃博科技、四川西物惯性技术、重庆宏立至信等公司任职。

敬兵今年59岁，本科学历，她曾就职于重庆特殊钢厂耐火分厂、深圳市财政证券、深圳市正汇投资、北京金汇欣凯医药科技、重庆新标医疗设备等公司。

此外，二人的其中一个女儿陈笑寒目前在公司任董事、董事会秘书一职。

公司其余股份由冯渝及其哥哥冯德光持有，无外部机构股东。

冯渝1962年出生，大专学历。1997年至今在任至信有限任职，目前任董事、总经理。他曾在重庆铁路局、大江至信、重庆宏立至信汽车部件、重庆飞适动力汽车座椅部件有限公司等处任职。

至信股份主营汽车冲焊件以及相关模具的开发、加工、生产和销售。公司自成立以来始终深耕汽车冲焊件领域，并且向上游拓展了模具开发、加工、生产以及自动化生产整体解决方案等领域。

公司的主要产品为汽车冲焊件和相关模具，可覆盖汽车全车冲焊件需求。汽车冲焊件一般指经过冲压、焊接、涂装等工艺最终形成的汽车金属零部件。

因客户、车型、用途、工艺复杂程度等因素而各不相同，具体包括如前纵梁、水箱板总成、后纵梁、天窗框、轮罩、门窗框、顶盖梁、A柱内板、B柱加强板和挡泥板、防尘罩、电池盒/电池盖等车身结构件、功能件、底盘件，系汽车生产所需的关键零部件。

公司产品在汽车车身中的应用情况，来源：招股书

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营业收入有所增长，应收账款较高

在下游汽车行业需求的拉动下，近几年至信股份的业绩有所增长。

财务数据方面，2022年、2023年及2024年（报告期），公司营业收入分别为20.91亿元、25.64亿元和30.88亿元，复合增长率为21.52%；扣非后的归母净利润分别为5225.21万元、1.2亿元和1.85亿元，复合增长率为88.02%。

关键财务数据，来源：招股书

收入结构方面，2024年，冲焊零部件的收入占比为95.93%；而冲压模具的收入占比为3.81%。

毛利率方面，至信股份报告期内的主营业务毛利率分别为14.49%、14.11%和16.43%，与同行业可比公司的平均毛利率不存在明显差异。

同行业可比公司毛利率对比，来源：招股书

不过，作为汽车产业链的公司，至信股份未来也面临着产品价格下降及毛利率波动的风险。

汽车整车厂商一般采取前高后低的定价策略，即在汽车产品生命周期前期价格较高，然后逐年降低。因此，部分整车厂在进行零部件采购时，也可能会根据情况要求零部件企业在后续年份适当下调供货价格。

通过多年积累，至信股份已成为长安汽车、吉利汽车、长安福特、蔚来汽车、理想汽车、比亚迪、长城汽车等知名整车制造厂商的一级供应商，并已配套宁德时代、英纳法、伟巴斯特等知名汽车零部件供应商。

报告期内，至信股份向前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为73.86%、79.77%和74.82%，集中度较高。

近期，汽车产业链上下游欠款的情况备受市场关注，至信股份也面临这一问题。报告期内，公司应收账款账面价值分别为8.63亿元、9.29亿元和11.33亿元，占当期流动资产的比例分别为55.68%、52.18%和57.42%。

此外，至信股份也面临存货余额较大的风险。报告期内，公司存货账面价值分别为3.24亿元、4.28亿元和4.3亿元，占当期流动资产的比例分别为20.89%、24.07%和21.80%。

汽车行业整车厂通常采用“零库存”的采购模式，因此对上游零部件供应商要求一定的库存。未来如果公司不能有效加强存货管理，可能导致存货周转能力下降、营运资金压力增加、存货跌价等风险。

公司此次上市计划募资13.29亿元，主要用于冲焊生产线扩产能及技术改造项目，其中3亿元用于补充流动资金。

截至2024年年底，公司账上现金为1.54亿元，相对于较高的应收及应付项目，公司的现金并不充裕。此次募资金额中3亿元用于补流，也体现了公司对于现金流的渴求。

募集资金用途，来源：招股书

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汽车零部件行业市场规模较大，总体呈现“小而散”的格局

自2021年起，随着全球宏观经济逐步恢复，全球汽车市场需求回升，产销情况逐步回暖。

我国汽车工业经过了几十年的发展，已经形成了品类齐全、配套完善的汽车工业体系。根据中国汽车工业协会统计数据，2000年至2024年，我国汽车产量从206.60万辆增至3128.20万辆，汽车销量从208.62万辆增至3143.60万辆，复合增长率均超12%。

其中，新能源汽车产业的发展是我国汽车市场规模增长的关键因素之一。2024年度，我国新能源汽车销量占全球比重超过70%，连续10年位居世界第一位，新能源汽车出口128.40万辆，创历史新高。

至信股份深度布局新能源汽车业务，2022年度至2024年度，公司冲焊零部件产品应用于新能源车型的收入占比从约20%显著提升至50%以上，成为公司业绩增速重要来源。

2015-2024年中国新能源汽车销量占比，来源：招股书

汽车零部件行业作为生产的重要环节，在整车开发和生产过程中的介入程度越来越深。

据GIR调研，按收入计，2022年全球汽车零部件收入大约2.39万亿美元，预计2029年将达3.07万亿美元，2022年至2029年复合增长率约3.6%。

目前，全球主要零部件供应商包括博世、采埃孚、麦格纳国际等，宁德时代在2024年全球汽车零部件供应商百强榜中升至第四。

我国汽车零部件行业市场规模巨大，汽车零部件企业数量众多，但规模以上企业数量较少，总体呈现“小而散”的市场格局。至信股份的同行业上市公司较多，可比公司包括无锡振华、华达科技、多利科技、常青股份、博俊科技、英利汽车、泰鸿万立等。

根据招股书测算，2024年度至信股份机舱类产品、侧围类产品、地板类产品市场占有率分别为6.02%、5.62%和4.50%。

值得注意的是，公司的经营情况与我国宏观经济的发展息息相关，如果未来汽车行业景气度受到宏观经济周期的影响而出现下行，将会对上游的汽车零部件生产企业造成不利影响。

总体而言，至信股份依托于新能源汽车的发展，过去几年营收有所增长，但是公司应收账款和存货占比较高，未来可能会面临“年降”政策带来的压力。未来，公司能否持续绑定大客户、充分利用产能、降本增效，格隆汇将保持关注。