科技成长风格6月胜率几何？

来源：估值之家

2025-06-09 12:41:03

（原标题：科技成长风格6月胜率几何？）

经历4月超跌后，A股5月呈现震荡胶着、风格与行业快速轮动的格局。尽管主要股指普遍收涨，但市场方向选择未明，整体仍处窄幅波动区间。期间除创新药板块走出较具持续性的产业趋势外，其他板块性机会多以主题轮动为主。其中，防御性资产、新消费及创新药板块反复活跃，科技细分领域迎来修复；大小盘风格切换频繁，轮番占优，市场行情缺乏持续主线。

后市能否摆脱上下两难格局，核心仍取决于政策与基本面的实质性改善。这包括中美贸易争端的明朗化前景、地方财政增量刺激能否再超预期，以及科技产业虽亮点频现，但“新DeepSeek时刻”级别的突破仍需等待。短期内，稳增长新举措的布局及效果验证重要性下降；且经济内生韧性尚不稳固，下半年仍存回落隐忧。不过，当前宽货币环境及稳定资本市场的政策导向，有助于有效托底市场下行风险，并为市场尝试结构性突破创造条件。

此外，需特别关注前期经历“新高-大跌-反抽”的北证50指数，现正处于关键变盘节点。其高波动、高敏感的特性，使得后续走势演变可能对其他宽基指数产生联动影响。

虽然5月12日，中美关税贸易谈判取得重大进展，但特朗普在关税问题上依旧反复，特别是在20%芬太尼问题上双方仍存在诸多分歧。比如，5月30日特朗普称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，美国财长贝森特表示美中贸易谈判“有点迟滞”，并在中国留学生签证问题上向中方施压。

然而，6月5日中美两国元首通话释放积极信号，短期关税担忧弱化，市场风险偏好回暖窗口得以延续。中美贸易关系能否步入正轨，核心变量仍在于特朗普。虽然明年中期选举存在一定掣肘，但影响有限；预计其下半年既难放弃核心诉求，亦难采取极端行动——近期全球市场热议的“TACO交易”（Trump Always Chickens Out），正是对其行为模式的直接体现。

值得注意的是，稀土问题牵动美国核心利益，美方寻求对话的紧迫性日益上升。随着元首通话后的后续推进，双方大概率已就回归“正轨”达成基础框架。双方“承诺继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈”，并定于6月中旬举行下一轮谈判。参照两国元首的通话成效，若会谈取得超预期进展，将为市场信心与情绪带来提振。

第二个能触发A股走出震荡的因素在于各地的财政增量刺激能否再超市场预期。今年以来，虽然国债地方债发行、政府支出提速明显，政府债净融资相比过往4年同期均值增加184.6%；而且地方政府支出和基金支出增速远超去年同期，1-4月累计同比为7.2%，但其中的大部分可能仍然以防风险为主，比如地方债化债，拉动实体经济的乘数效应较低，中长期贷款增速仍较为低迷。

此外，受到补贴政策加持的消费类别，比如家电、家具、通讯器材销量、二手房成交等，今年以来整体复苏良好；而没有政策加持的方向（服装类、餐饮等；内需主导的螺纹钢表观需求、石油沥青开工率、水泥及煤炭价格等），今年以来复苏仍然较慢。

虽然最近有些地区传出家电以旧换新“国补”暂停或者调整的消息，不过大部分是为后续第二轮补贴政策进行筹备，国补资金在接续上面存在断档期。所以，市场在当前位置停滞不前，一个很重要的因素就是担心以当前财政额度、下半年发债增速和政府支出增速都可能拖累基本面。因此，及时增加新的财政额度可能是触发当前市场走出震荡横盘的重要因素。

年初DeepSeek引领中国科技资产爆发后，板块经历快速上涨与调整，市场正静候新一轮科技突破以打破当前胶着局面。尤其在中美关系及国内财政政策暂无显著进展的背景下，科技产业自身的变化显得尤为重要。当前，科技股特别是AI相关领域，经过近3个月的调整，其风险收益比已显著改善，具备阶段性反弹的初步条件。

6月份，国内外科技产业催化事件密集：2025火山引擎FORCE原动力大会、特斯拉Robotaxi智能驾驶进展、华为开发者大会（聚焦鸿蒙、盘古、昇腾）等接踵而至。未来科技制造领域催化剂不断，核心关注点在于这些产品迭代能否超越市场预期，进而引领板块行情。

市场震荡、行业快速轮换成因

今年以来，市场风格与行业持续快速轮动，交易型特征显著。尤其是5月中旬步入震荡调整区间后，以小盘股为代表的概念主题轮动进一步提速，小盘股成交占比攀升至历史高位区间，波动性持续放大。从一二级行业估值极化系数观察：自2024年8月末开启的上行行情所呈现的估值单边极化趋势，于3月末基本告一段落；3月底以来，一级行业间的估值分化持续收敛，而二级行业估值极化系数的回落速度更快，表明市场风格正加速向更广泛的行业层面扩散。

以申万31个一级行业的5日涨跌幅进行排名，计算对应行业该日的排名较前一日变化的绝对值，并将所有行业排名的变动绝对值相加，作为该日的轮动强度。当行业轮动速度较快、涨跌幅排名变动较为剧烈时，行业轮动强度指标会上行，指向缺少能够凝聚市场共识的主线方向。

而今年以来，市场轮动强度一直维持在较高水平，尤其是3月份至5月份，轮动强度指标多次触及历史高位，反映出市场在缺乏主线逻辑的情况下，持续演绎板块轮动的行情。

当前市场风格混沌、行业轮动频繁、高低切换加速的背后，核心因素有二：一是缺乏主导性增量资金入场，导致交易型资金定价权边际增强；二是外部不确定性持续扰动，进一步强化了市场的博弈特征。展望后市，短期主线逻辑或仍不明朗，预计结构性行情仍将以快速轮动为主要表现形式。

6月科技成长风格胜率几何

从轮动节奏观察，当前市场与2024年末及2025年3月末存在相似性：初期均由TMT板块领涨，后在量能逐步收敛过程中向上游资源、金融板块切换；经历短暂反弹（消费、制造及部分TMT）后，最终回归资源与金融。参考2024年末经验，当前宏观经济基本面未现根本性转变，关税扰动虽存但已部分被价格修复所消化。因此，后续轮动节奏或延续资金行为主导模式——小盘风格演绎至高位后，预计将逐步转向大盘价值及稳定型板块。

所以，在博弈加剧、行业快速轮动、交易属性主导的市场环境下，经历充分调整的科技成长板块已显现底部蓄势特征。近期其相对位置自低位抬升，整体仍处高性价比区间。

结合科技交易热度与6月事件线索，科技股行情短期有望延续。通过测算科技板块成交额占全A比重历史分位，在6月上旬已自底部回升，但尚未突破50%分位，显示当前交易远未达拥挤状态。6月作为政策与业绩的“空窗期”，历史经验表明市场对事件催化往往赋予更高风险偏好。当前仍处6月上旬，后续主题性机会料将维持活跃。

此外，近期海外不确定性边际缓和，风险偏好修复推动海外市场（尤其科技板块）显著反弹并逼近年内高点，其映射效应有望提振A股科技成长板块。中美经贸磋商机制首次会议亦将于6月8日至13日国务院副总理何立峰访英期间举行。

然而需警惕，海外扰动风险犹存。费城半导体指数同比增速领先全球半导体销售额约六个月，预示短期内全球半导体销售仍承压。此压力主因是美国对华半导体技术封锁持续施压，但也为A股半导体及芯片国产替代板块提供了结构性支撑。

从近十年风格表现的日历效应观察，6月亦是科技板块胜率相对较高的窗口。回溯历史，每年2月至3月上旬通常是全年风格最显著的阶段之一，科技成长风格占优。然而3月下旬至5月，市场往往步入均衡期，各类风格胜率趋同，主线模糊，科技成长板块胜率随之回落。进入6月后，科技成长风格常重现相对优势，产业端催化剂是核心驱动。今年来看，后续密集的科技产业事件有望继续提供催化动能。