国海证券：稳定币加速进入支付等传统金融领域 RWA或为价值锚点

智通财经APP获悉，国海证券发布研报称，稳定币设计之初主要用于加密资产领域，近年来加速进入支付等传统金融领域，成为国际支付和资产储备的理想选择。稳定币涵盖上游基础设施+下游使用场景，RWA为价值锚点。RWA是指将有实际价值的资产通过区块链技术进行通证化；一方面稳定币为链上交易提供了价值稳定的“货币”，另一方面RWA为链上引入了丰富的、有真实价值的“资产”。RWA通证化作为全球Web3生态体系的重要组成部分，是金融市场的未来发展趋势，而稳定币作为Web3领域的原生支付工具，其广泛使用有望提高通证化产品对Web3投资者的吸引力。

国海证券主要观点如下：

稳定币作为传统金融和加密生态之间的桥梁，当前市值创历史新高

稳定币是与法定货币或资产锚定的加密货币，具备价格稳定和区块链兼容性，广泛用于交易、结算和价值存储，本质是将现实世界法定货币或资产进行链上代币化，被视作“传统金融和加密生态之间的桥梁”。

稳定币设计之初主要用于加密资产领域，近年来加速进入支付等传统金融领域，基于点对点支付、高效+低成本、币值稳定+与加密资产行业联系紧密等特点，在跨境支付和外汇储蓄等常规金融活动中的应用逐步广泛，成为国际支付和资产储备的理想选择。

据Coingecko数据显示，截至2025年6月3日，稳定币总市值已经突破2500亿美元，创历史新高。其中锚定美元的两大稳定币USDT/USDC市值分别超过1530/610亿美元，排名位居一、二。据Chainalysis数据，截至2024年，稳定币占加密货币市值约5%~7%，同时稳定币也承担了全部加密货币约2/3的交易量。

稳定币涵盖上游基础设施+下游使用场景，RWA为价值锚点

稳定币包括上游基础设施提供方(稳定币发行方、自托管钱包/账户服务商、合规跨境支付机构等)、下游使用场景企业(跨境贸易公司、电商平台、全球广告与流量分发平台等)、生态支持服务商(合规审计、法律顾问、AML监控、身份验证服务)等多个方面。

RWA是稳定币的价值锚点。RWA是指将有实际价值的资产通过区块链技术进行通证化；一方面稳定币为链上交易提供了价值稳定的“货币”，另一方面RWA为链上引入了丰富的、有真实价值的“资产”。RWA通证化作为全球Web3生态体系的重要组成部分，是金融市场的未来发展趋势，而稳定币作为Web3领域的原生支付工具，其广泛使用有望提高通证化产品对Web3投资者的吸引力。

稳定币迎来多重优势驱动，中国/美国/欧盟等加速布局

为什么重视稳定币：1)提升跨境支付效率：传统跨境支付较为繁琐复杂，涉及多个中间环节，交易成本居高不下;稳定币的价格锚定机制与链上实时结算能力，使其被视为跨境支付的理想工具。2)在去中心化金融体系中提供流动性。3)作为事实上的储备资产。

全球主要地区稳定币布局：1)中国：2025年5月30日，中国香港政府在宪报刊登《稳定币条例》，意味着《稳定币条例》正式成为法例；中国香港将率先落实设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善对相关虚拟资产活动的监管框架，巩固中国香港作为传统国际金融中心以及全球数字资产枢纽地位。2025年6月3日，中国银行原副行长表示可考虑在中国香港推出离岸人民币稳定币，并率先用于海外加密资产交易支付清算。

2)美国：5月26日，《引导和建立美国稳定币国家创新法案》以66票对32票通过了美国参议院的程序性投票，标志着该法案在参议院取得了重要进展。3)欧盟：2024年12月30日，欧盟《加密资产市场监管法案》(MiCA)正式生效，适用于27个欧盟成员国以及挪威、冰岛和列支敦士登。

全球稳定币龙头Circle IPO，稳定币产业有望加速

稳定币头部企业Circle上市情况：据华尔街见闻公众号，USDC稳定币发行商Circle将在纽交所IPO，预计募资8.96亿美元，同时目标估值已从之前的56.5亿美元上调至72亿美元。市占率方面，Circle发行的USDC市场份额达25%，仅次于Tether发行的USDT(61%)，同时Circle发行的EURC在欧元支持的稳定币中位居榜首，市值达2.24亿美元。

Circle商业模式及展望：Circle商业模式具体表现为，发行与美元1：锚定的USDC稳定币，并将用户存入的美元投资于短期美国国债，赚取无风险收益。基于公司主要投资于美国国债+现金，2024年公司产生约16亿美元的利息收入，占总收入99%。国海证券认为，未来稳定币有望作为一种比当前支付方式更顺畅、高效的支付方式加速扩张，在逐步扩大USDC的需求同时，衍生出更多费用收入。

相关标的

稳定币：连连数字(02598)、众安在线(06060)、移卡(09923)、四方精创(300468.SZ)、新国都(300130.SZ)、拉卡拉(300773.SZ)、新大陆(000997.SZ)、宇信科技(300674.SZ)、中科金财(002657.SZ)、海联金汇(002537.SZ)、金证股份(600446.SH)。

RWA：朗新集团(300682.SZ)、协鑫能科(002015.SZ)、奥瑞德(600666.SH)、科力远(600478.SH)、霍普股份(301024.SZ)。

风险提示

稳定币发展不及预期、宏观经济风险、市场竞争加剧、相关企业业绩不及预期、中美公司不具备完全可比性。