百亿固收大将缪佳″清仓式″火速离任！山证资管治理重构余震不断

【来源：机构之家】

六月蝉鸣未至，黄浦江畔的基金业已掀起微澜。6月5日，山证（上海）资产管理有限公司（以下简称“山证资管”）连发多则基金经理变更公告，旗下兴证资管超短债、兴证资管裕泽债券发起式、山证资管裕享增强债券发起式、兴证资管裕睿6个月定开债券、山证资管90天滚动持有短债、山证资管丰盈180天滚动持有中短债等六只产品的基金经理缪佳因离职卸任，目前，缪佳虽已在中国基金业协会办理了注销手续，但相关基金尚未完成变更手续。

图片来源：山证资管基金经理变更公告（部分节选）

公告中并未言明缪佳的离职缘由，且明确“未转任公司其他岗位”。而缪佳离任的日期定位次日6月6日，这种“T+1生效”的离任速度在公募行业极为少见。更引人关注的是，缪佳此次“清仓式”卸任其管理的全部基金，管理总规模从104.83亿元直接清零，意味着其彻底退出山证资管投研一线。

此外，离任的交接流程也颇为异常。根据公告内容，缪佳6月5日当日即完成执业注销，却未办理基金经理变更备案，这种“先注销后交接”的流程倒置，与常规“先完成产品变更再注销资格”的操作顺序形成对比。值得注意的是，2025年3月31日山证资管裕享增强债券型发起式基金增设E类份额，宣布由缪佳与严撼共同管理，如今合作管理时间刚满两个月即告终止，基金经理缪佳匆匆卸任，也引发市场对其离职原因的诸多猜测。

图片来源：山证资管裕享增强债券型发起式证券投资基金2025年4月产品招募说明书

缪佳管理规模与业绩表现俱佳

缪佳，上海大学经济学学士、梅西大学金融学硕士的学术背景，为其铺就固收投研之路。2012年任职于上海国际货币经纪公司，担任利率互换经纪人，专注于银行间市场利率风险管理；2014年8月加入海通证券债券融资部，出任销售总监；2016年7月起负责长城证券定向专户管理，开启绝对收益投资管理生涯。

图片中人物系山证资管公募固定收益投资部副总经理、基金经理 缪佳

2017年11月，缪佳加入山西证券资管固收部担任投资主办，成为其职业生涯关键转折点，主要负责的恒利系列集合资产管理计划和启睿系列集合资产管理计划，凭借稳健的杠杆与票息策略，管理规模近50亿。2021年8月调入公募基金部后，迎来管理规模的爆发式增长，2021年12月10日缪佳接管山证资管超短债A，初始规模为13.33亿元，截至2024年二季度末已增长至67.83亿元，不到三年时间管理规模增长4倍，成为山证资管固收产品线的核心产品。

缪佳在卸任前，共管理山证资管6只产品（A、C、E份额合并计算），合计管理规模104.83亿元，占山证资管公募基金整体管理规模的42.83%，其中在债券型产品占比更是高达57.34%，堪称公司固收条线核心投研力量。此外，缪佳在不同产品类型上展现出均衡管理能力，旗下产品矩阵覆盖货币市场基金、短期纯债、中长期纯债、二级混合债等多品种，其中山证资管裕睿6个月定开债券、山证资管超短债两只产品分别于2023年、2024年斩获固收产品“君鼎奖”。

从财务贡献看，缪佳在管期间为山证资管创造的总盈利达14.34亿元，其中管理的山证资管超短债基金任期总回报10.6%，任职期间盈利9.39亿元，离任时该基金单位净值1.24元，近一年收益1.88%，处于历史较好水平。而身为山证资管固收投资部副总经理（主持工作）及投委会核心成员的缪佳，在此时清仓式卸任，或与山证资管近期推进的组织架构优化调整存在关联。

表格系缪佳旗下产品收益及排名情况

管理层人事变动频繁

缪佳卸任恰逢山证资管组织架构剧变。百亿基金经理缪佳的“清仓式”卸任，与山证资管2025年以来的组织架构剧变形成微妙呼应。这场始于2024年的管理层地震，在2025年初达到白热化。2025年2月28日，山西证券公募基金业务整体迁移至山证资管，或是其离职的隐性注脚。

2024年以来，山证资管管理层持续经历重大人事调整。2024年7月薛赞扬升任副总，8月职工监事彭敬怡辞职，9月副总经理刘润照因工作原因离职。2025年1月至3月，高管变动呈现加速态势，变动频率创历史新高。2025年1月18日，山证资管新聘任李宏宇为总经理，原总经理乔俊峰转任公司副总经理。此外，聘任山西证券副总经理韩丽萍担任山证资管副总经理，而山证资管原副总经理薛永红转任公司信息技术负责人。

步入2025年3月，山证资管管理层迎来密集人事变动。3月17日副总经理许煜因个人原因离职；3月28日信息技术负责人薛永红因工作调整离任，由孙嘉锋接任；同日，朱信康被任命为副总经理。在短短两个月内，山证资管已先后有三名副总经理履新，信息技术部门负责人更是经历了两次更迭。至此，山证资管八人高管团队中五人为2025年新晋，变革力度可见一斑。

图片系山证资管高管层人员变动

图片来源：Wind

2025年2月山西证券将公募业务整体迁入山证资管，这一架构调整或为山证资管高管层变动的深层诱因。在母公司重塑资管业务管理体系的过程中，核心投研骨干的角色定位面临重新校准。此时缪佳卸任管理的山证资管裕享增强债券E类份额，正是在2025年3月31日刚与严撼形成共管架构，短短两个月即匆匆离场，与高管层调整的时间线高度重合。

权益产品占比不足1%

缪佳的离职，这一看似寻常的人事变动，却将山证资管长期存在的业务结构风险暴露于聚光灯下。

截至2024年末，山证资管受托管理合计总规模566.12亿元（含公募基金及ABS）。其中，集合资产管理计划规模181.35亿元，单一资产管理计划规模91.78亿元，资产支持专项计划产品规模44.18亿元，公募基金管理规模248.81亿元。值得注意的是，山证资管公募基金管理规模已经连续四个季度下滑，行业竞争加剧或加剧管理层频繁调整。

图片系山证资管公募基金管理规模变化

图片来源：同花顺iFinD

山证资管的诞生源于山西证券的资管业务探索。山西证券于2010年成功发行首单集合资产管理计划，2014年获批公募基金管理业务资格，成为业内第三家获此牌照的证券公司，2015年实现首只公募基金产品的成功发行。2020年“一参一控”限制放开，公募成为资管业务的重要发力点。2021年5月，山证资管获证监会批准设立，成为由山西证券设立的资产管理子公司，主要从事证券资产管理、公开募集证券投资基金管理业务。

与其他券商“先设子公司再申牌照”不同，山西证券采取“先持牌、后分拆”的独特路径。山证资管2023年8月取得经营证券期货业务许可证后开启实质性运营；2025年2月28日，山证资管发布公告称，山西证券旗下20只公募基金的基金管理人变更为山证资管。至此，山证资管迈入公募基金与资产管理业务双轮驱动的全新发展阶段。

截至2025年一季度末，山证资管旗下公募基金产品共计20只，由9位基金经理管理。其中，货币市场基金1只，管理规模达59.96亿元；债券型基金14只，合计规模182.82亿元；混合型产品5只，总规模仅1.99亿元，占比不足1%。

从业绩表现来看，山证资管旗下权益类公募产品整体表现欠佳。截至6月5日，该公司未设立股票型产品，其5只混合型产品中，具备3年业绩记录的产品均呈现亏损状态，2年业绩记录的两只产品同样录得负收益，2025年内两只产品业绩表现不佳，同类业绩排名处于后20%。在权益投资成为公募核心竞争力的当下，山证资管的权益版图几近空白。

表格系山证资管旗下混合型产品收益及排名情况

值得一提的是，作为固收主力军的债券基金内部结构也不均衡，“一基独大”现象尤为突出。数据显示，缪佳管理的山证资管超短债一只基金规模便占据非货规模近三成，在其全面卸任后，山证资管接管人能否在赎回压力与业绩考核双重挑战下维持规模稳定，值得持续关注。

母公司山西证券在2024年报中提出，山证资管在稳定固收及“固收+”模式下，持续优化产品创设和营销服务体系，多资产布局，多渠道营销，推进资产管理业务可持续健康发展。当超短债的“独舞”难以为继，权益类业务尚未形成有效突破，山证资管的二次创业已然迫在眉睫。行业变局中，这场始于黄浦江畔的基金经理卸任或许只是序章，真正的考验在于，未来谁为山证资管重写故事？