【券商聚焦】浙商证券维持美团(03690)“买入”评级 指其无惧外卖竞争

金吾财讯 | 浙商证券研报指，美团(03690)Q1收入同比+18.1%至865.57亿元，高于彭博一致预期1.3%。Non-IFRS净利润同比+46.2%至109.48亿元，高于彭博一致预期12.56%，经营利润同比+102.84%至105.66亿元，高于彭博一致预期23.76%。主要由于核心本地商业效率提升带来。25Q1用户激励及AI投入带来销售及管理费用提升，费率得到有效控制、运营效率持续提升。

展望25Q2，公司牢守核心优势、无惧外卖竞争、夯实平台生态。补贴战或短期扰动利润，看好长期双边效应下强者恒强、骑手侧及商家侧优化下利润持续释放。考虑到25Q2起国内外卖行业多者入局、竞争加码，或对利润端造成波动影响。但从中长期看，美团享有骑手多、配送快、商家生态丰富等核心优势。此外，美团重视骑手侧权益，计划今年将骑手职业伤害险推广至更多省份、明年底前全国覆盖；25年4月启动了骑手养老金试点等。平台生态向好下，看好长期利润释放空间。

该机构认为美团作为本地生活服务龙头，外卖短期受竞争影响，长期核心壁垒仍旧兼顾。中长期看好到店竞争格局优化，闪购抬升增长想象空间，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入3904.15亿元/4450.40亿元/5074.58亿元，同比+15.65%/+13.99%/+14.03%，经调整净利润为419.59亿元/551.10亿元/689.78亿元，同比-4.14%/+31.34%/+25.16%，对应PE为18.85X/14.35X/11.47X，维持“买入”评级。