爱舍伦北交所IPO：创新特征仍然面临严峻拷问 规模远不及竞争对手自称第一梯队

经过近一年努力，冲刺北交所的爱舍伦（874105）近日收到第三轮问询函。归纳起来，北交所对爱舍伦问询重点为创新特征和外销收入真实性，并在第一、二轮中均直接发问。

招股书显示，爱舍伦主要客户为境外大型医用敷料品牌商，收入真实性应该有一定保障。

按照时间轴算，爱舍伦应该到上会机遇点。不过，仔细阅读爱舍伦招股书，以及对北交所问询的回复，爱舍伦未来需要认真准备4个问题：

【3383个字描述的创新特征，面临严峻拷问】

招股书中，爱舍伦用3页半3383个字，从创新投入、技术创新、产品创新、工艺创新、模式创新、创新成果六个维度来描述公司的创新特征。

北交所在第一、二轮中用了13个小问来拷问创新特征，爱舍伦也做了详尽回答。第三轮北交所未再追问创新特征，但创新特征仍然是爱舍伦能否登陆北交所的最大障碍。

2024年10月，北交所对拟登陆企业的创新特征进行了量化，可以归纳为三个方面：最近三年研发投入占营业收入比例在3%以上或最近三年平均研发投入金额在1,000万元以上；通过独立或合作研发形成知识产权成果并应用于公司主营业务；通常参与制定过2项以上国际标准、国家标准或行业标准。

招股书显示，2021年至2023年，爱舍伦研发费用分别为79.16万元、366.09万元和490.93万元。占营业收入的比例分别为0.14%、0.64%、0.85%。无论从规模还是占比上看，爱舍伦未能达标。

不过，上述要求还是存在变数的。爱舍伦是在上述量化指标出炉前受理，受理时间为2024年6月26日。如果量化指标适用量化指标出炉前受理的企业，爱舍伦就很难跨过上述门槛。反之，爱舍伦不需要面对这道坎。

即使没有上述门槛，爱舍伦在发明专利上还是面临一些问题。根据该公司在2025年3月21日提交给北交所的第二轮回复，公司共有发明专利9项，其中7项为自主研发取得。从时间上，7项自主发明专利都是在2024年9月以后取得，因此爱舍伦在报告期内（2021年至2023年）未能取得自主研发的发明专利。

值得注意的是，爱舍伦第一大产品为医用护理垫，2023年营收为3.07亿元，占当年营收的54%。爱舍伦称，7个自主发明专利中的《一种复合膜床垫承重测试设备及其测试方法》《一种婴儿纸尿裤》跟医用护理垫有关，取得日期为2024年9月17日、2025年2月11日。

上述说法的另一面，报告期内，爱舍伦卖得火的产品没有发明专利。

【规模远不及竞争对手，自称为领域第一梯队】

爱舍伦在招股书76页中表示，国内医用敷料企业主要分为两个梯队，第一梯队主要以奥美医疗、振德医疗、稳健医疗、健尔康医疗和爱舍伦为代表。

公开资料显示，上述企业2024年营收规模分别为33.26亿元、42.64亿元、89.78亿元、10.46亿元、6.9亿元。其中，稳健医疗2024年净利润为6.95亿元。

爱舍伦2024年的规模只与稳健医疗当年的净利润相当，把自己和稳健医疗同列为行业第一梯队值得推敲。

【产能利用率高的另一面，公司两大基地未投产】

招股书83页显示，爱舍伦产能利用率非常高。公司拳头产品医用护理垫2023年产能利用率为95.24%，另外两款年销售额过亿的产品手术铺单、手术组合包同期产能利用率分别为95.97%、103.57%。

不过有一个细节值得注意，该公司位于安徽的凯普乐、张家港爱舍伦两个生产季度还在建设中并没有投产。

其中，凯普乐成立于2020年9月3日，注册资金1亿元，实收资本1亿元。张家港爱舍伦注册时间为2021年7月14日，注册资金1亿元，实收资本1亿元。从注册资金来看，凯普乐和张家港爱舍伦规模要更大，该公司已经投产的三个境内基地实收资本大约为1.1亿元。

如果这些产能投产，爱舍伦是否能消化这些产能？

【募投项目：进军新领域】

招股书显示，爱舍伦此次登陆北交所的募投项目为《凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目》，拟使用募资3亿元。项目建成后，可实现年产能医用器械灭菌生产和技术服务（主要提供环氧乙烷灭菌服务）12.00万立方米；OTC产品系列、IPA、PVP等系列186,800.00万包（片/支）；医用器械-袋类及管类（尿袋、胃食袋、血袋及相关系列）2,000.00万个；医用敷料（手术防护用品、医用敷料用品、医疗护理用品）4,800.00万包（片/件）。

爱舍伦主要从事应用在专业的康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售。主要产品为医用护理垫、医用冰袋、手术衣、手术铺单、手术组合包等各种医用敷料产品。

对照上述募投项目，爱舍伦此次登陆北交所募资主要用于进军新领域。