招商证券：寿险保费高增带动整体增速持续改善 行业整体延续稳健表现

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，近日，国家金融监督管理总局公布2025年1-4月保险业经营情况，从单月来看，4月人身险公司保费收入为2879亿，同比+11.6%(前值+6.3%)，增速大幅改善；其中寿险保费收入为2229亿，同比+16.8%，增速环比提升9.9pt，是驱动人身险整体保费提速增长的主要因素，预计是在存款利率持续下调背景下，储蓄型保险产品需求旺盛。人身险公司的寿险保费高增带动整体增速持续改善，财产险公司的车险和非车险保费增速保持稳定，行业整体延续稳健表现。

此外，监管持续从渠道端和产品端规范行业发展，预计今年首次调整寿险预定利率的窗口期可能出现在三季度，短期或将对客户需求产生一定刺激作用。

招商证券主要观点如下：

人身险公司：寿险保费高增带动整体增速持续改善

1-4月人身险公司累计保费收入为19469亿，同比+1.3%(前值-0.3%)，累计增速年内首次转正。从单月来看，4月人身险公司保费收入为2879亿，同比+11.6%(前值+6.3%)，增速大幅改善；其中寿险保费收入为2229亿，同比+16.8%，增速环比提升9.9pt，是驱动人身险整体保费提速增长的主要因素，预计是在存款利率持续下调背景下，储蓄型保险产品需求旺盛。

4月多家公司产品集中上新，如平安人寿推出盛世金越(司庆版)分红型增额终身寿，预计取得较好销售表现，后续随着分红险市场接受度逐步提高，行业寿险新单销售有望持续回暖；此外，部分险企保费规模增长预计也得益于去年同期的新单增长带动今年续期保费同比提升。4月人身险公司的健康险保费收入为614亿，同比-2.9%，增速环比下降7.8pt；意外险保费收入为36亿，同比-6.5%，降幅环比收窄2.2pt。

财产险公司：车险和非车险保费增速保持稳定

1-4月财产险公司累计保费收入为6486亿，同比+5.2%(前值+5.1%)，增速基本稳定。从单月来看，4月财产险公司保费收入为1331亿，同比+5.5%(前值+5.7%)；其中车险保费收入为733亿，同比+4.5%，整体延续稳健增长，主要是由于国家以旧换新政策叠加地方促消费措施和厂商金融支持，有效激发了汽车增换购需求，根据乘联会统计数据，4月全国乘用车零售量达175.5万辆，同比+14.5%。非车险保费收入为598亿，同比+6.9%，主要受意外险(+25.7%)、健康险(+14.7%)和责任险(+8.8%)等保费同比增长带动，农险同比增速(-5.5%)则延续下滑。

行业整体：保费累计增速持续改善，资产表现稳健

1-4月保险行业累计保费收入为25954亿，同比+2.3%(前值+0.9%)；其中4月单月保费收入为4209亿，同比+9.6%(前值+6.1%)，增速均明显改善。截至4月末，保险行业总资产为381170亿，较年初+6.2%；净资产为35932亿，较年初+8.1%。

投资建议：维持行业推荐评级

监管持续从渠道端和产品端规范行业发展，预计今年首次调整寿险预定利率的窗口期可能出现在三季度，短期或将对客户需求产生一定刺激作用。长期来看，随着保险预定利率上限跟随市场利率动态变化，分红险产品兼具保底和浮动收益的优势更加突出，转型坚定的头部险企预计更为受益。同时随着新能源车COR持续优化和非车险“报行合一”监管新规酝酿出台，上市险企的财险综合成本率有望显著改善，龙头公司优势有望持续凸显。

截至25Q1，保险行业持仓占比为0.91%，环比-0.15pct，较标配1.99%仍有显著差距，随着公募新规强化业绩比较基准的约束作用，大幅欠配的保险板块预计更为受益。

风险提示

产品吸引力下降；资本市场波动；监管收紧；经济增长不及预期。