思睿集团李富军：顺势而上布局MOM，积极作为捕捉历史机遇

【导读】思睿集团创始合伙人、首席投资官李富军：顺势而上布局MOM 积极作为捕捉历史机遇

 

中国基金报记者 方丽

 

在资管行业变革与全球资产配置逻辑重构的浪潮中，思睿集团创始合伙人、首席投资官李富军以超18年跨市场投资经验，积极捕捉MOM（管理人中管理人）业务的历史性机遇。

李富军指出，当前低利率环境下，传统固定收益难以满足机构配置需求，叠加中国资本市场多元策略成熟与监管环境优化，MOM正迎来“天时地利人和”的黄金发展期。

面对目前复杂多变的国际局势，李富军对中国资产的长期价值充满信心，认为在政策稳市、科技突破与消费升级三重驱动下，A+H股市场正成为全球配置的“战略坐标”，而黄金作为对抗货币信用不确定性的“终极工具”，需要在资产组合中占据重要位置。

MOM产品供需两旺

中国基金报：近期，沉寂已久的MOM产品开始升温，年内产品备案数创出历史新高，为什么会出现这种情况？

李富军：2019年证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》，国内MOM业务从零起步，逐步壮大。但前几年受供需两端偏弱的影响，MOM业务有些“偃旗息鼓”，但现在情况发生了变化。从去年开始，MOM的发展呈现加速态势。中国证券投资基金业协会数据显示，今年以来备案的MOM产品数量已经追平了去年全年的水平。

国内MOM市场升温，是“天时地利人和”共同作用的结果。一方面，低利率环境之下，债券收益率不断下行，无法满足银行理财子公司、保险公司等绝对收益投资的需求，这些资金需要更高回报的绝对收益产品。另一方面，中国股票、债券、商品、外汇市场不断成熟，各种衍生策略不断涌现，为MOM提供了理想的培育土壤。同时，多层嵌套、单一投顾通道业务等乱象逐步得到规范，为MOM创造了健康的发展环境。

中国基金报：MOM业务模式未来发展前景如何？

李富军：从海外市场来看，MOM规模发展到数万亿美元，用了不到十年的时间。中国的MOM市场发展速度可能更快，市场空间也更大。在利率环境、市场需求、监管政策的三重驱动下，MOM正迎来黄金时代。

顺势而为积极布局

“绝对收益”

中国基金报：思睿近期在MOM领域进行了哪些操作？

李富军：依托于思睿旗下的证券私募主体海南思瑞私募基金，我们从去年开始涉足MOM业务，这并非临时起意，而是基于自身资源禀赋、行业需求和业务社会价值所做的战略转型。思睿股东方之一的Lighthouse，是美国顶级对冲基金，拥有十几年MOM业务管理经验，思睿的优势也在资产配置上。

目前思睿MOM业务落地主要以两种形式展开：一种是自身布局MOM，筛选优秀的私募管理人做投顾服务，所有交易、风控以及资金流转均在思睿内部，相当于原本FOF形式的升级，安全性、流动性和把控性会更强。

第二种模式是和资管机构合作，通过券商、公募、期货等公司的资管计划，思睿作为大投顾参与，既有思睿自身的策略，也有思睿协助组合去筛选的策略。

中国基金报：MOM运作并不容易，能否谈谈具体做法？

李富军：无论是FOF业务还是MOM业务，核心都是围绕绝对收益来做布局。我们90%以上布局绝对收益策略的量化产品，诸如套利策略、中性策略、衍生品策略等，基本不参与带有敞口的产品。

我们的MOM投资框架分为顶层、中间层和底层的“金字塔”结构，顶层是全球宏观资产配置，中间层是策略划分，底层是管理人精选。我们拥有宏观大类配置模型，会对全球政治经济形势进行自上而下的资产配置研判。中观策略层面，思睿将市场解构为股票量化中性、股票另类多头、量化套利大类、量化转债多头、主观期货套利五大策略版图，通过双轮驱动确定配置：风险评价体系用于确定不同策略之间的风险权重；事件驱动体系则根据市场动量，动态调整每个策略细微的变化。

中国基金报：MOM的核心是筛选私募管理人，思睿是如何做的？

李富军：在子管理人筛选环节，我们秉持“工具化”理念，坚持“可知、可预测、可控”的筛选标准，要求子管理人保持策略的纯粹性。

在“可知性”上，我们建立了完善的风险因子归因系统，对管理人的评价以定量为主、定性为辅，通过交易和持仓数据精确拆解管理人收益，识别是市场风险暴露的贝塔还是选股能力带来的真实阿尔法。只有阿尔法稳定且显著的管理人才能进入备选池。

“可预测性”是指对自己能够建立预判模型的策略进行投资，通过宏观因子的监控系统判断在不同的宏观条件下哪些策略表现更好，以此作为策略高低配的决策依据。

“可控性”则依托自建MOM管理系统，实时监控所有子管理人的持仓、交易和风险暴露。一旦出现问题，如管理人风格暴露、市场风格的切换或流动性危机等，都能及时在盘中实施风控措施。我们要求所有子管理人提供实时数据接口，这在行业内是较难实现的。

此外，我们会要求私募管理人提供三个月以上的四级估值表，再将数据导入思睿的分析框架，选择Alpha最稳定且较高的基金经理，而不关心其是否“知名”。目前组合中大约有20个管理人，进入核心池的约100个。

围绕着投资研究做人才部署

拥抱DeepSeek

中国基金报：贵公司洪灏离任引发市场关注，能否谈下思睿的人才布局？

李富军：洪灏此前一直在卖方从事研究工作，在宏观和策略研究领域有很深的积淀。此次重回卖方，相信能更大程度发挥他的能力。

思睿一直按照自己的节奏进行人才布局，过去两年引入了国内外多位在多资产研究与投资领域具备深厚积累的顶尖人才，为公司提升投研实力和市场竞争力提供了有力支撑。就在上周，前加拿大养老金计划投资委员会CPPIB和黑石集团的董事总经理李祚然出任思睿全球资产配置委员会特聘委员。他有超二十年的国际顶尖机构任职经验，管理规模曾超过300亿美元，在另类投资、风险配置与跨周期策略领域都有着深厚积累。李祚然的加入，将为思睿集团多策略、多基金经理平台及MOM业务注入国际经验，助力我们构建更具韧性的投资生态，为客户创造可持续的长期价值。

未来，思睿也会专注于基金经理平台的建设，吸引更多优秀基金经理加入。随着更多兼具国际资管经验与市场洞察力的专业人才加盟，思睿将进一步释放“国际化视野+本土化深耕”的乘数效应：通过深化构建多基金经理平台型资管生态，强化MOM业务布局，注重长期投资、人才战略、风险控制等长效机制的建设，打造业内一流的投资管理能力。

中国基金报：今年资管机构都在“拥抱AI”，思睿有相关动作吗？

李富军：我们也在积极拥抱AI。思睿落地策略90%以上都是量化策略，且偏高频，因此我们整体量化体系要借鉴很多AI的思想和路径，尤其体现在逻辑处理、数据加工、高频信号产生等方面。思睿也非常注重这一块的投入，一位C++程序方面“大神级”人物今年加盟了思睿，进一步加强了我们在AI技术上的实力。

中国基金报：目前资产管理行业都在走高质量发展之路，如何看私募未来发展的方向？

李富军：私募的高质量发展必须建立在严格合规、精准客群定位和人才优势三大基础之上。私募机构一定要明确三个发展重点：首先，将合规风控作为生命线；其次，明确私募行业的客群定位，精准服务合格投资人；第三，核心竞争力在于识别、吸引和培养优秀投资人才，构建平台化管理能力。市场环境和资管行业的变化将为MOM创造更优的发展环境，未来仍有较好的发展空间。

尽量分散投资

积极配置中国资产

中国基金报：在目前情况下，如何进行大类资产配置？

李富军：坦率地说，从目前国际政治经济形势来看，大类资产配置比较难做，需要进一步分散布局。

从金融和货币来看，我们会在人民币、美元和黄金三者之间做配置，并进行动态平衡。具体到资产配置上，上半年会相对积极布局中国资产，下半年美股可能因政策调整出现一波修复、反弹，也会积极关注。

市场比较关注美联储降息节奏，若不考虑外部的行政压力，美联储核心关注点仍是通胀指标走势。目前市场担心美国进入滞胀区间，若在滞胀区间里，降息其实没有太大用处。下半年会关注美股走势，同时密切关注长久期美债，但看得多、动得少。

大宗商品方面，比较看好贵金属。未来全球宏观面仍存在很多不确定性，黄金是风险防控很重要的工具。但偏工业属性的商品，在目前需求不足的情况下，可能会承受一定的压力。

对欧洲市场也会积极关注，因为欧洲财政政策面可能会有积极变化，对股市有提振作用。而亚太市场的机会可能要等到下半年之后，因为亚太多为出口型经济，在美国政策没有完全稳定之前，亚太市场包括新兴市场的波动性仍会比较大。

中国基金报：金价不断创新高，还会继续往上走吗？

李富军：我认为，黄金长期具有配置价值，但今年交易的难度非常大。未来十年哪种信用货币能成为最强的信用货币，存在不确定性，因此黄金是最好的替代品。此外，黄金还有避险逻辑，全球范围内的避险需求在未来十年一直都会存在。

从短期看，判断金价是贵还是便宜，主要对标美元。今年黄金交易难度增加，主要是因为黄金的避险功能受流动性影响，此前黄金价格一度大跌也是由于流动性的挤兑。我们会做一些波段性交易。

积极看好A+H股市场

消费领域值得关注

中国基金报：如何看待中国资产？

李富军：从大方向来看，我们坚定看好中国市场，对A股、H股市场持积极乐观态度，主要原因是：一方面，政策面明确稳楼市、稳股市，促进消费、鼓励内需发展，市场底部空间很有限；另一方面，以DeepSeek为代表的科技突破，以及一大批新消费的爆发，出现了“东升西降”的声音，因此市场持续处于交投较活跃状态，结构性机会频现。

总体来看，可分为短期、中期、长期三个阶段：长期是百年未有之大变局，是国力之争、科技之争，而目前科技正在积极突破，从半导体芯片、光刻机到薄膜，都有很多可喜的变化；中期或迎来一波反弹，这波反弹是对前期极端情绪的修复和扭转；短期对市场也不必悲观。近期我们股东方瑞士宝盛银行，也有降低美国资产配置、增配欧洲和中国的计划。

中国基金报：在这一波行情中，相对看好哪一个板块？是否会以科技为主？

李富军：从长期来看，科技肯定是配置的重点。但科技的配置，意味着对未来事件的定价，波动会比较大，因此我们也会做一些阶段性调整。中期维度上，我们更关注消费板块。今年要稳住经济增速且对冲出口带来的负面效应，消费一定是重中之重。

在消费板块，我们看好两大类：一类是“困境反转”，比如地产产业链的消费；另一类是具备成长性、有业绩支撑、符合政策环境和行业主题的新消费。

中国基金报：如何看待港股？

李富军：目前我们配置港股的乐观态度要高于A股，源于三个原因：第一，港股中科技、消费等行业龙头非常典型且集中；第二，港股整体的估值水平比A股便宜；第三，自去年开始，南下资金在港股的交易活跃程度逐渐提高，意味着港股市场的定价权或逐渐回到内地资金手中，未来整体估值逻辑和体系可能和A股持平。因此，港股非常值得关注和配置。

编辑：杜妍

校对：纪元

制作：小茉

审核：许闻

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