【券商聚焦】海通国际维持速腾聚创(02498)“优于大市”评级 指ADAS激光雷达进入放量周期

金吾财讯 | 海通国际发研指，速腾聚创(02498)25Q1实现营收3.28亿元，同/环比-9.2%/-36.2%；实现毛利0.77亿元，同/环比-20.7%/-37.3%，毛利率23.5%，同/环比+11.17/+1.35pcts；归母净亏损0.99亿元，同/环比-25.0%/-24.3%，净利率-30.1%，同/环比+6.38/-4.74pcts。营收承压主要系主要客户方案切换导致车载ADAS激光雷达出货下滑，整体毛利率改善主要系高毛利Robotics业务GPM及业绩贡献双升。

该机构指出，公司25Q1车载ADAS激光雷达营收2.29亿元，同比-25.2%，出货量9.67万台，同比-16.8%，ASP Rmb2.37k，同比-10.1%。公司4月发布新一代真192线数字化激光雷达EMX，点云质量有效改善，EM新平台已获5家OEM共17款车型定点，该机构预计25Q4开始量产出货，扭转ADAS业务增长失速。

该机构续指，公司1月发布具备20个自由度的第二代灵巧手Papert2.0，有望年内量产并贡献收入。该机构预计，公司泛机器人业务出货25Q2开始放量爬升，全年业绩有望实现多倍级增长，考虑到机器人行业尚在导入阶段，议价优势以及相关附加服务收入或可拉动整体毛利率向上突破。

该机构表示，预计公司2025-27E营收分别为23.66/31.18/51.95亿元，EPS分别为-0.42/0.18/1.36元。参照可比公司估值，考虑到ADAS激光雷达进入放量周期以及机器人第二增长曲线，给予公司2025年8.0倍PS，对应目标价42.54港元（前次目标价：23.46港元，对应2025年3.0倍PS，上调81%；HK$1=Rmb0.9182）。维持“优于大市”评级。