国泰海通：寿险延续改善而财险平稳 险资提升股债配置推动收益提高

智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研报称，4月寿险保费增速延续改善，新车销售平稳推动车险稳健增长，非车业务需求旺盛。Q1保险资产配置提升债券及股票占比，该行预计，寿险公司通过负债成本改善以及增配OCI资产推动资负匹配，提升盈利及分红稳定性，头部财险公司稳定盈利及高股息特征彰显，维持行业“增持”。

国泰海通证券主要观点如下：

2025年4月寿险保费增速持续改善，健康险与意外险需求仍然偏弱：25年1-4月累计保险行业保费收入为25,954亿元，同比2.3%。人身险行业1-4月原保费累计收入19,469亿元，同比1.3%，寿险、健康险和意外险分别为16,061亿元、3,255亿元和153亿元，同比分别-1.2%、2.4%和-4.9%。4月单月寿险原保费收入2,229亿元，同比16.8%(前值为6.9%)，预计得益于保险公司基于人身险产品预定利率下调预期积极推动保单销售带来新保边际改善；健康险单月614亿元，同比-2.9%(前值4.9%)；意外险单月36亿元，同比-6.5%(前值-8.7%)，预计保障类产品客需仍然偏弱。

1-4月保户投资款新增交费(主要为万能险)3,076亿元，同比-4.8%，4月单月470亿元，同比15.9%(前值-12.7%)，预计受万能险保证利率调整新规影响客户集中提升万能险产品购买需求。1-4月投连险独立账户新增交费49亿元，同比-0.6%，4月单月投连险独立账户新增交费15亿元，同比-9.6%(前值23.3%)，预计权益市场波动下客户对高风险偏好产品需求回落。

2025年4月车险延续稳健增长，非车业务需求旺盛。2025年1-4月累计财险原保费收入6,486亿元，同比5.2%，其中车险和非车险原保费收入分别2,967亿元和3,519亿元，同比分别4.3%和5.9%。4月单月财险原保费收入1,331亿元，同比5.5%(前值5.7%)，其中车险原保费收入733亿元，同比4.5%(前值4.2%)，4月乘用车销售延续较好表现(同比14.5%，前值14.3%)，预计承保车辆推动车险保费稳健增长；非车险原保费收入598亿元，同比6.9%(前值6.7%)，4月农险、健康险、意外险、责任险增速分别为-5.5%(前值为-2.5%)、14.7%(前值11.6%)、25.7%(前值5.6%)、8.8%(前值1.2%)，其中农险预计受部分指数保险口径调整影响持续负增长，而意外健康险、责任险等业务需求旺盛带来较快保费增长。

25Q1资金运用提升债券及股票配置：2025年一季度保险资金运用余额34.9万亿元，较年初增长5.0%，主要得益于负债端保费持续增长带来稳定的现金流贡献。债券占比环比提升0.9pt至50.4%，预计持续配置长久期利率债以改善资产负债久期缺口；股票占比环比0.9pt至8.4%，预计低利率环境下提升股票配置以提高投资收益；基金占比环比-0.3pt至4.9%，预计适度降低基金配置减少新准则实施可能导致的利润波动；其他类资产占比环比-1.7pt至19.3%，预计主要由于满足保险公司配置要求的优质非标资产较为稀缺导致。

风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期。