太平洋证券：国内AI推理模型持续迭代 监管落地提升稳定币及RWA热度

智通财经APP获悉，太平洋证券发布研报称，国内AI推理模型持续迭代，关注底层模型与具体应用场景结合及AI应用进展。4月游戏收入同环比增长，行业稳中向好。此外，关注稳定币及RWA相关政策、技术及项目进展。建议关注：恺英网络、巨人网络、电魂网络等。

太平洋证券主要观点如下：

DeepSeek-R1完成版本更新，深度思考能力显著提升

DeepSeek-R1完成小版本升级，最新版本号DeepSeek-R1-0528。该版本沿用V3Base模型作为基座，通过改进后训练方法并投入更多算力，实现多能力提升：1)深度思考能力强化：模型在解题过程中进行更详尽深入的思考，显著提升思维深度和推理能力。在数学、编程与通用逻辑等多个基准测评中，得分接近海外头部模型;2)幻觉改善：在改写润色、阅读理解等场景中，幻觉率降低约45%-50%;3)创意写作：在写作场景中，能输出篇幅更长、结构内容更完整的长篇作品;4)工具调用、前端代码生成、角色扮演等均有更新和提升。

4月中国游戏市场收入274亿元，同比增长21.93%

2025年4月中国游戏市场收入273.51亿元，环比增长2.47%，同比增长21.93%，主要系受益于联动、新赛季等相关活动，部分运营周期在一年及以上的长线产品收入显著提升。其中，移动端游戏市场收入204.24亿元，环比增长3.07%，同比增长28.41%，主要系：1)部分长线产品，如《王者荣耀》、《火影忍者》，流水显著增长;2)上线不足一年的次新品，如《地下城与勇士：起源》、《无尽冬日》，贡献同比增长。客户端游戏市场收入57.99亿元，环比增长3.75%，同比增长2.78%，主要得益于双端互通产品，如《崩坏：星穹铁道》、《三角洲行动》等贡献增量。

稳定币监管落地，提升稳定币及RWA热度

5月20日美国通过稳定币法案《GeniusAct》、5月21日中国香港通过《稳定币条例草案》，提升稳定币及RWA概念热度。稳定币即锚定法币的加密货币，是链接法币与加密资产的交易媒介。目前主要有锚定美元的USDT和USDC，两者市占率分别约60%和25%。稳定币主要应用于：1)跨境支付场景，相较于传统支付，具有结算速度快、成本低等优势;2)链上交易场景。RWA(现实世界资产)即实体资产通过区块链技术上链并代币化。目前国内的RWA项目以现实世界资产上链，提升信息透明度，从而降低融资成本及难度为主，仍未涉及链上代币化及流通。

风险提示

AI技术发展不及预期、政策监管、行业竞争加剧的风险。