核心高管辞任恰逢并购节点，天元宠物能否打赢“制造+渠道”破局战？

天元宠物正试图复制，国际宠物巨头通过并购实现快速成长的路径

投资时间网、标点财经研究员  习羽

即将完成对淘通科技重大收购的前夕，天元宠物（301335.SZ）突发人事变动。

5月26日晚间，天元宠物公告显示，董事会秘书兼副总裁田金明以个人原因辞去现有职务，转任其他管理岗位。这一看似常规的人事调整发生在公司扩张关键期显得尤为微妙。值得注意的是，田金明在2024年的股权激励计划中被授予10万股限制性股票。他辞职后，由公司董事长薛元潮暂代董秘职务。

天元宠物关于董事会秘书、副总裁辞职暨董事长代行董事会秘书职责的公告

资料来源：公司公告

回顾天元宠物近期的发展动作，能够清晰地看到其迅猛的扩张步伐。在2025年2月完成对B2B平台“它品”的战略收购后，2025年3月公司又马不停蹄地启动对电商服务商淘通科技的收购。同步推进的海外扩张亦声势浩大，越南、波兰工厂与美国仓储项目的相继落地，显示出公司已勾勒出一幅全球化发展版图。

但在这些战略动作背后，却是公司不容乐观的财务表现。2023年，该公司在营收增长7.96%的同时净利润大跌40.33%，时至2024年，公司营收增至27.64亿元，但净利润续降40.13%，陷入“增收不增利”困境。

更严峻的是核心业务盈利能力薄弱，该公司宠物食品业务毛利率仅为9.64%，与同行乖宝宠物（301498.SZ）约40%的水平相去甚远。

此外，天元宠物的海外新业务同样表现不佳。据公司2024年报显示，为拓展跨境电商出口仓储物流业务，该公司于2024年在美国新泽西州和加利福尼亚州设立了控股子公司。截至2024年末，这两家公司仓储使用率在50%左右，经营效益欠佳，合计亏损约1336.16万元。与此同时，期内销售费用同比增加66.85%，进一步吞噬利润空间，反映出公司扩张战略所承受的巨大压力。

天元宠物近年归母净利润同比增速情况（%）

在此背景下，5月28日晚间披露的淘通科技收购方案，被市场解读为天元宠物扭转颓势的关键一战。这笔作价6.88亿元的交易将通过发行股份及支付现金方式取得淘通科技89.7145%股权，其中包含2.49亿元股份对价和4.39亿元现金对价，并配套募资不超过2.49亿元。

实际上，天元宠物早已着手布局对淘通科技的收购。2024年12月，天元宠物就已悄然收购了淘通科技10%的股权，2025年双方预计的2.5亿元关联交易更是进一步彰显了业务协同的意图。

从战略价值看，淘通科技作为服务玛氏箭牌、雀巢等国际巨头的全域电商服务商，其覆盖淘宝天猫、京东、抖音的全渠道运营能力和2000万私域用户数据，确实能弥补天元宠物国内线上渠道短板（线上营收占比不足10%）。

投资时间网、标点财经研究员注意到，2024年前11个月，淘通科技净利润为6237.76万元，超过天元宠物2024年全年净利润4596.05万元。若承诺的2025年至2027年净利润不低于7000万、7500万和8000万元业绩对赌实现，将显著改善上市公司盈利状况。

天元宠物董事长薛元潮将此次并购称为“打通线上线下渠道的关键一步”，可以看到，公司正试图复制国际宠物巨头通过并购实现快速成长的路径。

交易对方业绩承诺补偿条款

资料来源：公司公告

战略联姻看似好处多多，但仍有一些潜在风险值得警惕。一方面，淘通科技发展多年积累的运营经验集中在消费品领域，该经验能否有效转移至需要活体供应链管理、专业用户教育的宠物行业值得商榷；另一方面，在组织融合上，天元宠物传统制造基因与淘通科技互联网快节奏文化之间的差异，可能引发团队流失风险。交易方案中虽设置业绩对赌条款，但若目标未达成，上市公司将面临商誉减值冲击。

与此同时，这种重资产的扩张模式可能会进一步增加资金链的压力。财报数据显示，2025年第一季度，天元宠物的经营活动现金流量净额为-2.17亿元，同比骤降2450.55%。

据艾媒咨询数据显示，2023年，中国宠物经济产业规模达5928亿元，在需求端、供给端以及资本的共同推动下，预计到2025年，中国宠物经济产业规模有望达到8114亿元。在此背景之下，渠道碎片化、产品同质化等问题使行业呈现出“大市场小品牌”状况，天元宠物试图构建的“制造+品牌+渠道”全产业链模式能否打通值得关注。

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