高盛：赛富时(CRM.US)收购Informatica(INFA.US)助力AI代理 重申买入评价及340美元目标价

智通财经APP获悉，高盛近日发布研报，针对赛富时(CRM.US)宣布以每股25美元现金、总价80亿美元收购Informatica(INFA.US)进行评论，该交易预计2027财年年初完成，报告指出，此次收购将助力赛富时构建统一的数据架构以支持AI代理，同时重申对赛富时的买入评级，12个月目标价340美元，潜在涨幅22.7%。

赛富时近日宣布，将以每股25美元现金收购Informatica，对该公司的估值为80亿美元。截至发稿，赛富时盘前涨2.27%。

赛富时预计此次交易将在其2027财年年初完成。根据高盛在收购前发布的预测，此次交易对应5倍EV/NTM销售额倍数和15倍EV/FCF倍数。报价较Informatica5月22日(消息公布前)的收盘价溢价30%。Informatica预计2025财年营收增长3%，营业利润率为33%。

赛富时认为，Informatica的产品可帮助Agentforce支持一个用于构建和运行AI代理的统一架构，涵盖丰富的数据目录、数据集成、治理、质量与隐私保护、元数据管理和主数据管理(MDM)。双方认为，这些能力可建立企业级数据透明性、上下文数据理解和数据治理的统一架构。

该行曾在Informatica World 2025大会后强调，Informatica的产品创新和战略合作伙伴关系凸显了其作为“数据瑞士”的角色——一个在单一平台上管理数据、元数据、大语言模型(LLMs)和智能代理的中立平台，而ClaireGPT正日益成为该平台的用户体验层。

高盛认为，2025财年对Informatica而言是转型之年，云订阅收入(Cloud ARR)占总订阅收入(Total ARR)的58%，高于2024财年的48%和2023财年的38%。根据该行模型，未来随着云订阅收入在2026/2027财年占比提升至68%和77%，预计其独立营收将从低个位数增速加速至高个位数增速。以Informatica 2024财年16亿美元的营收和2025财年17亿美元的营收指引计算，按营收规模计算，这将是赛富时历史上最大的收购。

高盛表示，赛富时有望成为超万亿美元云市场中最具战略价值的应用软件公司之一，并正迈向500亿美元营收目标。疫情彻底改变了企业以数字化方式建立和维护客户关系的模式，推动其核心产品需求持续稳定增长。

该行称，赛富时将实现可持续增长，营业利润率超35%，并在2027财年实现每股17-18美元的自由现金流(FCF)。当前赛富时估值为2026年预期EV/FCF的17倍(同行平均约28倍)，风险回报极具吸引力。重申对赛富时的买入评级，12个月目标价340美元。

公司通过销售、服务、营销、商务、分析、人工智能、客户应用、集成和协作等领域构建的强大产品矩阵，几乎覆盖数字化转型的全场景需求。根据公司数据，其2026财年合计潜在市场(TAM)达2840亿美元。2025年，该行预计管理层将继续专注于实现有机增长，同时在规模扩张中平衡盈利能力。

值得注意的是，微软、Adobe、Intuit和Autodesk等致力于提升营业利润率的企业，均通过EV/Sales倍数实现了估值显著重估。该行认为，赛富时有望加入这一行列，尤其是考虑到公司当前营业利润率起点较低，未来提升空间显著。

该行指出，无论宏观周期如何，赛富时利润率扩张预计将持续。回顾不同经济周期，赛富时在需求环境更具挑战性的时期仍成功推动了营业利润率扩张。以全球金融危机为例，尽管新客户净增年化率(NNACV)从2007财年的60%降至随后三年的51%、44%和21%，赛富时仍在2008/09/10财年分别实现了+320/360/250个基点的利润率提升。

然而需注意，这之后通常伴随利润率收缩期(如2011/12财年分别下降210和280个基点)。尽管部分原因可归咎于当时的收购(如Heroku、Jigsaw、Dimdim)，但鉴于管理层当前对“规模化盈利增长”的高度重视，该行预期在宏观经济复苏启动后，利润率扩张将持续，尽管速度可能趋于温和。