华创证券：干细胞疗法商业化元年开启 国内企业研发进入收获期

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，2025年中美进入干细胞疗法商业化关键阶段，全球市场规模预计将从2025年的170亿美元增长至2030年的330亿美元(CAGR 14%)。国内企业研发活跃，逐步进入收获期，相关上市公司包括中源协和(600645.SH)、九芝堂(000989.SZ)、天士力(600535.SH)。

华创证券主要观点如下：

干细胞疗法方兴未艾

干细胞凭借其多向分化潜能和自我更新能力，在再生医学、疾病治疗等领域展现一定治疗潜力，为免疫性疾病、心脑血管疾病、神经退行性疾病等难治性疾病提供了新的治疗希望，成为生物医药领域的重要发展方向。Market.US预计全球市场规模将从2025年的170亿美元增长至2030年的330亿美元(CAGR 14%)，前瞻产业研究院预计中国市场规模2026年达325亿元。

中美相继迎来干细胞药品商业化元年

2025年中美进入干细胞疗法商业化关键阶段，2024年底美国FDA批准首款MSCs药物(Mesoblast RYONCIL)用于治疗SR-aGVHD，中国于2025年初附条件批准首款干细胞药物艾米迈托赛注射液。随着国内干细胞产业扶持政策的逐步推进及监管政策日趋完善，海南博鳌等多地开展干细胞疗法的先行先试，为干细胞疗法的商业化探索多元化可能。

国内企业研发活跃，逐步进入收获期

医药魔方显示，中国MSCs研发管线占全球的30%，铂生卓越的艾米迈托赛注射液于25年1月获批，在研管线中克罗恩病(江苏拓弘康恒、江苏得康)、膝骨关节炎(上海爱萨尔、无锡赛比曼)、GVHD(天津麦迪森)、肝衰竭(天津昂赛)进入III期， II期进展较快的有牙周炎适应症(北京三有利和泽)、肺泡蛋白沉积症(九芝堂美科)、膝骨关节炎(贵州中观生物)、溃疡性结肠炎(青岛奥克生物)等。

相关上市公司包括：中源协和(慢性牙周炎II期、肺纤维化I期)、九芝堂(缺血性脑卒中I/IIa期、肺泡蛋白沉积症II期、孤独症IND获批)、天士力(心力衰竭、脑卒中)。

风险提示：政策变化的风险，研发进展不及预期的风险，商业化进展不及预期的风险。