业绩走势和情绪波动

wangdizhe（北仪小孩）

股价=每股收益（eps）*市盈率（pe）。。。每股收益代表业绩，市盈率代表对于未来的看法，也就是情绪变化。。。二者的变化的乘积，构成了k线的涨跌。。。所以投资需要了解业绩，这部分不仅是“看过往”，而且要对未来有所展望，财务报表分析，商业模型预判，必不可少。。。。同时，也要了解情绪，周期往复，悲喜交加，考验对常识的深谙，以及人生阅历的沉积。。。

所以投资并不容易，因为对于业绩部分，需要“专业度”，也就是学习很多东西，需要硬解能力。。。对于感兴趣标的，进行快速而深入的“业绩拆解”，并且还要进行业绩跟踪及调研。。。。。

对于情绪维度，那是更难的，因为理解周期本身，先要经历周期，这需要“时间的沉积”，而且在经历完之后还要进行梳理总结，然后从这种沉积物中提炼某种“常识”。。。这说起来简单，比如“低买高卖”这种认知，但纯语言的描述，有时候逻辑性强，但质感性差。。。不经历暴涨暴跌的癫狂，难以深谙人性情绪的“振幅”。。。所谓的历史，就是把一个个周期串接起来，那些行情的跌宕起伏，躺在时间的长河中，化为某条k线的连绵延续。。。。。

业绩和情绪，相互调配，大概有3种范式，逐一来看看。。。

第一，所谓的“业绩驱动”，其实就是，即便pe不怎么动，靠着业绩提升，然后股价上涨，这种模式，是价投逻辑，也就是关注切实的业绩维度。。。根本没太指着“情绪助攻”（当然有最好）。。。在看清楚业绩稳健提升的趋势之后，进行下注。。。。。但其实细想想，如果买的时候pe就是60倍了，甚至更高，即便业绩持续增长，结果就一定好吗？未必的，还是要估值尽量低的，老巴买股票一生基本重仓都是14pe以下，这点“提示度”已经足够高了。。。从实战角度而言，“低估才买”甚至高于“护城河概念和dcf逻辑”，也是安全边际思维的一种量化表达。。。。

任何优势，其实都是双刃剑。。。比如，长的漂亮，但往往糟心事多，容易“红颜薄命”。。。能力强，容易被嫉妒，所以往往“秀木先毁于林”。。。那么业绩好呢？往往也“慕强者众”，会带来显著的市场关注度，并导致资金加速流入，股价容易快速上冲。。。当情绪乐观度超过潜在业绩增速的时候，其实就是pe同比提升速度，超过eps潜在速度，这个时候估值性价比是下降的。。。

当然了，聚焦点不同，看到的世界是不同的。。。如果按照技术分析来看，这是放量上冲，趋势确立。。。。。但以价投逻辑而言，会对这种趋势保持警惕。。。因为投资比的不是业绩，而是估值性价比。。。业绩是一维空间，判断它是基本功，没这个，没法进行价值“锚定”，因此它是重要的。。。。但如果只看它，随意上重仓，很多时候是一种“刻意的自欺”，因为明显是想做波趋势，但也知道说业绩好比较硬气，而且利于壮胆，所以在众人簇拥之下，这种“唯业绩论”会成为一种思想潮流，一种掩盖高估的“最常用而且堂而皇之的认知传播手法”。。。。

因此，安全边际这种东西，从来不是看pb这么简单。。。它首先是一种思维方式，以长周期的常识，俯视当下情景的一种视角。。。任何优势都蕴含着一种“色诱”可能。。。通过观察业绩趋势和情绪变化，综合评定估值性价比的这种“思维方式”，是安全边际的核心。。。具体的评测手法可能很多，比如分位点，比如peg，比如pe、pb、ps，甚至dcf这种，每一种方式，都有其局限性，因为一个公式只要能清晰表达出来，在说明它逻辑清晰自洽的同时，也预示着这种“高聚焦的专业度”，往往隐藏着某种整体判断维度的缺失。。对于这点，其实就是查理芒格强调“格栅理论”的原因，需要多角度观察一件事物。。

因此作为一种“常识”，首先要明白，任何公式都天生存在“残缺性”。。投资需要综合判断，这不容易，但能意识到这种“不容易本身”，基本就算安全边际思维已经入门了，可以有效降低赔钱概率。。

第二，所谓的“估值修复”。。。其实就是EPS变化不大的情况下，pe部分出现明显改进。。比如去年924那种，没有业绩验证，甚至q3可能有些行业业绩更差一些。。。但市场突然不管这些了，随着超预期的重大利多政策出台，信心起来了，认为“现在虽然承压，但未来会好”。。。这种群体信念，导致pe放大，沪指从2700点，快速拉到接近3700点。。。大部分人去年盈利，都是源于这波拉升的。。。所以不理解情绪波动的规律，难以在2700那块，重仓进货啊。。。。

情绪这东西，未必需要“业绩验证”。。。它是一种群体意识，有时候政策刺激一下，就起来，有时候，业绩刺激，也能起来。。。。但核心是“要有惊喜”，也就是必须“超预期”。。。

所以情绪很难判断的，它具有不可消除的“不可预测性”，也就是有时候你不知道“估值修复”会啥时候出现。。。。这就是“带量低吸”之后，即便震荡盘整，但也尽量拿着的原因。。。一方面是业绩硬，经营稳健，这部分表现为分红或者eps提升。。。。但同时，等的也是“情绪提振”，因为放大pe，可比业绩提升狠多了也快多了。。。

业绩部分是“保底守正”，测算好业绩，以及收息比例，心里有个数，这也是价投派经常说的。。。。但其实等待“情绪变好”是更重要的，因为这是“拔高出奇”。。。任何一笔nb的投资，如果没有完成“泡沫出货”，至少是略有遗憾的。。。

长短从来都是表象，高低才是重点。。。但是股价=每股收益（eps）*市盈率（pe）啊。。。业绩增长需要时间沉淀，它也不是匀速增长的，有高速增长期。。。。另外情绪波动更加复杂，它往往“慕强”。。。具体而言是两种强，一个是业绩持续上冲，第二是股价持续上冲。。。。所以其实往往业绩一旦加速启动，不多会儿，股价也开始启动，二者“心灵相惜”。。。因此好的卖点，往往需要等到二者这种默契的“峰值点”，其实就是戴维斯双击了。。。

等这点往往需要较长时间，所以持股时间长一些，往往等到的出货点“更准更狠”。。。核心是等2个，第一是业绩高速增长期的来临，第二是情绪提振的峰值。。。。当然了，很多时候也要做出妥协，但对于业绩高速增长的公司，在情绪不是拔很高情况下（比如pe40倍以下），出货要更谨慎。。。因为如果pe不是很高，随意就卖掉的话，它业绩增速很快啊，一转眼的工夫，即便pe不变，但靠着eps“单引擎”也有可能把股价拉上去，一旦卖丢了，不好买回来的。。。

第三，所谓的“戴维斯双击双杀”，就是业绩和情绪同涨同跌。。。。这是基本就是所谓的“击球区”，利用业绩和情绪的“波峰或者波谷的叠加”，获得进出货机会。。。 。道理很简单，但加上耐心就不简单了。。。。而且如果再加上，好机会出现时候，要带量买就更不简单了。。。核心是“能等够狠”。。。

打歼灭战，而不是游击战。。。对于股票业绩趋势长期关注，这是“围”，但“围而不打”，等待低估时候下手。。。。。难点在于2点，第一是对于业绩的持续关注，因为股价快速拔起来，往往需要业绩持续高增长助推的

。。。业绩这个东西，是“二像性”的，第一推动eps增长，第二也会影响情绪进行提升pe。。。。也就是即便是做短线，也会关注业绩的，因为拉涨时候，它是最强的故事梗。。。。试想一下，如果拉涨一只股票，说它未来多么多么NB，具有大幅业绩潜在提升空间，但突然最新财报出来，发现净利同比大幅下滑，这对于未来趋势的展望会有影响，即便是最狂热的想象力都会受到一些抑制的。

拉涨的最强剧本往往这么写：连续多年业绩走强，并且最新季度业绩创出历史新高，未来还会持续创出新高。。。。这样写的话，第一过去可验证，第二当下可感知，第三未来可想象。。。想让一个成人认同一个观点谈何容易，需要形成“过去+现在+未来”的三维共振，这样他在验证时候，不仅逻辑自洽，而且过去和当下都可验，对于未来的想象也会放下戒心，进而放松对于pe放大的警惕。。

所以业绩是轴点，它具有广谱性影响力。。。。一边影响切实的eps数据，一边也在影响“观察业绩变化的人的情绪波动”。。。对于“观察业绩的人”这部分的影响被低估了，类似于一个“量子效应”，观察者本身有时候也在决定观察结果。。。。

同时，业绩低点或者高点，往往对应的是股价低点或高点。。。可能会有些小间隔，但从中长周期来看，总体上大差不差。。。。这也意味着要警惕业绩走弱迹象，因为一旦下探趋势出现，往往意味着股价走弱仅仅刚刚开始。。。

在业绩持续走弱之后，触底反弹，需要重视，因为业绩刚触底时，未必反弹有多强。。。另外股价长期走弱或者持平之后，情绪惯性会延续，认知偏见也难以快速消除，所以此时股价未必很快拉起来。。。。但如果通过调研分析，是周期拐点，那往往是买入良机。。。也就是业绩刚启动，但不明显，大家关注度也不足。。。

。。。。

所以整体看，业绩和情绪两个维度要同时关注。。。。一个是“识事”一个是“识人”。。。每个都不容易，识事，需强调逻辑性，了解商业模式，并在梳理和总结过往的同时，谨慎提炼“确定性因子”，警惕“简单的线性外推”，因为业绩部分简单的外线外推，难以产生“区隔性”，即便猜对了，收益也有效。。。而猜错的话，往往代价惨痛。。。

“识人”需要充分理解情绪和人性，这个更难的，因为变量和变数更多。。。总体而言，人们天生注重短期，这是基因注定的东西，不会因为“理解某种逻辑”而有太多改变。。。只要短期股价不涨或者下跌，就会出现“怀疑”，无论业绩如何都是如此。。在很多时候上涨就是上涨的理由，下跌也是下跌的理由，其他的都是借口。。

刀口舔血，只要挣过几次，就会对这种“舔赢”的感觉上瘾。。。那种快感是双重的，一种是短期盈利明显，收益明显，同时还有在心理层面的成就感。。“既得利，还有面”的感觉，让人沉醉的不想醒来。。。。事实上，很多时候清醒是一种“惩罚”，一个成年人，如果足够清醒，会面对“现实的种种的刺痛”，所以“半醉半醒”是很多人追求的意境，故而冷静这个词，很多时候不招待见。。。。

对于投资者而言，都会谈论些巴菲特，价值投资，长期主义这些词。。。但也会天生和它们保持心理距离，因为对于“价投逻辑”，往往被认为缺乏“估值提升爆发力”。。。这种“温温吞吞”的盈利模式，让人在敬仰的同时，敬而远之。。。当然了，作为谈资说说还是不错，因为可以表现自己的品位，进而收获短期的情绪价值。。

在高位追涨，一旦得手，容易上瘾，而且会慢慢加大仓位，甚至会上杠杆。。。即便明知危险，也在所不辞。。。很多文章把这种状态叫作“贪婪”，其实细想想，那是一种对于“极致效率的追求”。。是一种维度审视的缺失，也是一种姿态上的“攻守失衡”。。。。

价投逻辑强调的是一种“攻守一体”的理念，而且是由防守带动进攻。。。随时阅读“情绪及业绩”变化，动态评估估值性价比，掌控博弈过程的节奏感。。。

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