【汽车行业周报】更多车企盈利:小鹏Q4盈利，零跑要今年全年盈利

【汽车之家 行业】本周新势力方面，小米YU7发布价格未知，不开放小订，小米负面评价缠身的原因，利用“风道即豪车”延迟观念抢夺市场，占领心智，但终被反噬。

2家新势力都给出了不错的1季报。小鹏毛利率连涨7个季度，预计今年4季度要实现单季盈利。零跑1季度净亏损再度收窄，单车均价仅11万，毛利率竟然再度还能升至14.9%，2025年有希望实现全年盈利。

产业链方面，宁德时代港股上市融资最多50亿美元，创今年全球最大IPO，拒绝美国投资者参与，中美摩擦上升至金融战，同时希望通过换电方案，推进重卡电动化，获得第二增长。

海外方面，马斯克承诺将“大幅减少”未来的政治支出，巩固汽车地位。欧洲一季度电动车需求再次回暖，但是持续性不确定。探讨了欧洲发展电动车的最大问题：内部分歧严重，不坚定。

5月22日，雷军在小米新品发布会上高调官宣小米YU7，称为“精心设计的豪华高性能SUV”

本次雷军共官宣了小米YU7、YU7 PRO、YU7 MAX三个版本，其中小米YU7为后驱，PRO和MAX版本均为四驱型号，并在现场重点讲解了新车的外观、内饰、性能、底盘、安全设计等5大新特点。

发布会特点：

1. 没有开启新车小订，也没有公布预售价格，只透露新车7月上市

2. 以特斯拉Model Y作为直接竞品进行对比，强调小米YU7的配置比特斯拉Model Y强很多，按照Model Y的定价逻辑可能要贵六七万

3. YU7并非SU7的简单“升高版”而是从设计语言、结构平台到用户体验的全面重构。

20万-30万元级的纯电SUV市场竞争激烈

Model Y的月销量维持在2万台上下，极氪7X和智界R7也有每月5000台左右的销量。

强调加速性，也是观念延迟的另一种营销策略

油车介于工作原理限制，0到100公里加速，能跑进3秒的油车需要发动机、变速箱、底盘、轮胎、刹车等整体性能的提升，价格昂贵，一般是超跑，代表身份。

5月21日晚间，小鹏汽车公布财报，2025年前三个月，小鹏汽车销量大涨，并创历史同期纪录，推动公司一季度营收同比增长141.5%、至158.1亿元。小鹏汽车录得净亏损6.6亿元，同、环比分别收窄51.5%和50.1%。

营收同比翻了1.4倍

2025年第一季总收入158.1亿元（21.8亿美元），较2024年同期的65.5亿元上升141.5%，并较2024年第四季度的161.1亿元下降1.8%。

毛利率16%创新高，汽车毛利率站上双位数，同比翻倍

小鹏汽车2025年第一季度毛利为24.59亿元，毛利率为15.6%，2024年同期为12.9%，而2024年第四季度为14.4%。

经营亏损继续收窄

2025年第一季度经营亏损为10.4亿元（1.4亿美元），相较而言，2024年同期为16.5亿元，而2024年第四季度为15.6亿元。经营利润率已经非常接近盈亏平衡点。

短评：

我们不止一次提到小鹏汽车将是2025年最看好的新势力，也最大概率是下一个盈利的新势力。虽然本季度卖车单价还在下滑，主要低价小车Mona M03占比提高+清老款库存降价，但卖车毛利率因为M03和P7+的热销带来的规模效应释放，站上了双位数10.5%的水平，对今年实现单季度盈利充满希望。

5月19日，零跑汽车发布一季度财报披露，2025年第一季度，零跑汽车累计销售8.7万辆车，超过2024年上半年水平。同期，公司营收同比增长187.1%、至100.2亿元，毛利率创纪录达到14.9%。

营收

2025年第一季度，零跑汽车实现营收100.2亿元，同比增长187.1%

销量

年初整体车市增长趋缓、春节扰动影响明显的背景下，实现了单季度近87,600辆的交付，同比增长高达162.1%。b. C系列车型贡献了超77%的销量，尤其是自2024年3月上市的C10车型，在今年4月初即突破10万辆交付，成为爆款代表。

单车均价仅11万，毛利率竟然再度还能升至14.9%

毛利率从去年同期的-1.4%跃升至14.9%，即便对比2024年第四季度的13.3%也有所提升。这得益于规模效应逐步释放、产品结构向中高端车型倾斜，以及供应链协同降本的持续推进。

净亏损同比减亏超8成，预计2025年实现年度盈亏平衡

2025年第一季度，零跑汽车录得净亏损1.3亿元，同比减亏超八成，公司希望能在2025年实现年度盈亏平衡。2024年第四季度，零跑汽车首次实现净利润转正，盈利0.8亿元。

短评：

一季度， 零跑由于仍处于车型换代期，基本都是以清老车为主，而B10（紧凑型SUV，定价10-13万元）虽然在3月上市，但对一季度贡献不大，但在淡季且基本都在清老车库存的情况下，这样的销量仍然跑的非常不错。

5月20日，宁德时代在香港上市，连续2日大涨，累计涨幅近30%，估值反超A股，非常罕见。国内外各大投资机构抢走70%份额，宁德改变发行条款，拒绝美国投资者参与。中美摩擦上升至金融战。

上市价几乎不打折，国际大机构抢走接近70%份额

宁德上市价之前，投行会根据投资人反馈初步定一个区间，看市场反应再厘定最后上市价。这次市场反馈热烈，最后还是以区间上限的每股263港元完成定价，相比周一A股收盘价只有7%的折扣。

美议员不允许美金融机构协助宁德上市，宁德也拒绝美国投资者参与

美共和党议员在4月曾经表示，摩根大通和美国银行不应该进行宁德时代的IPO工作。一度让市场担心宁德时代能否顺利进行。尽管地缘政治局势紧张，最后，两家美国投行还是成为了这次IPO的保荐人。

宁德时代本次IPO股票出售方式改成“Reg S”条款发行，而非常规的“144A”条款，即不允许向美国境内投资者出售股票，同时宁德也可以免除一些美国监管备案、披露信息的义务。

美国投资者无法买入股票，也不敢在IPO阶段认购，怕在招股书中披露自己的身份，部分美国投资人要利用离岸账户并在上市后再去港股市场买入宁德时代的股份。

短评：

宁德时代希望通过换电方案助推行业转型，并抓住市场机会，为自己增加新的增长路径。换电是重资产业务，宁德时代不仅要投资建设换电站网络，还需要持有电池资产。

宁德时代IPO虽然融资额高达50亿美元，但是和宁德时代的1.2万亿人民币市值相比，并不是很多，此次上市意义在于实现了境外资金融资渠道的打通，为后续海外扩张提供资金，而不需要经过中国严格的外汇管理审核。

5月20日，他在卡塔尔经济论坛上表态说，在未来五年，他会继续担任特斯拉首席执行官，“除非我死了”。

希望获得25%左右的投票权巩固地位

2024年1月，马斯克的一份股权激励方案被特拉华州法官判决无效。以特斯拉当时的股价计算，这份薪酬方案价值高达560亿美元。马斯克在卡塔尔经济论坛上称，他希望获得25%左右的投票权，这样他才能避免被激进投资者赶下台，从而放心推动人形机器人等新技术发展。

无人驾驶出租车和人形机器人是马斯克当前最重视的产品

2024年10月，特斯拉发布了无人驾驶出租车Cybercab，计划在2026年大规模量产。特斯拉正在升级迭代辅助驾驶系统FSD（Full-Self Driving），希望FSD最终能够支持Cybercab，并且其他特斯拉车辆也能通过软件升级实现自动驾驶。

特斯拉会非常谨慎推进无人驾驶出租车

6月试运营第一周，车辆可能只有10部。如果一切顺利，特斯拉再逐步扩大车队规模，可能需要数月达到1000辆。特斯拉无人驾驶出租车运营会再向美国其他州和城市扩张。马斯克预计，到2026年底，特斯拉在美国运营的自动驾驶汽车将达到数十万辆。

欧洲确实是特斯拉表现最差的市场，被比亚迪反超

特斯拉录得十多年来首次年度汽车销量下滑，今年初在欧洲多国更是遭遇两位数的销售剧减。2025年4月，欧洲28国市场中，比亚迪以7231辆超过特斯拉的7165辆。

短评：

尽管两个品牌的月销量差距不大，但这一结果意义重大，堪称欧洲汽车市场的转折点。毕竟特斯拉多年来一直是欧洲纯电动汽车市场的领军者，而比亚迪直到2022年末才正式拓展挪威和荷兰以外的市场。

从特斯拉公布的信息看，Optimus正在确立硬件规格，后续将在自有工厂封闭环境采集数据，用于机器人升级迭代。像特斯拉这样的公司成功概率更大，它可以先依靠汽车业务支持机器人业务，但最终机器人规模会超过汽车。

沃尔沃汽车CEO萨缪尔森在本月举行的英国《金融时报》《未来汽车》峰会上说：“我们不应该改变我们的战略。我们面临的最大挑战实际上是要坚持到底，不要分心”。

沃尔沃已经归吉利集团所有，因电动汽车的增长低于预期，去年放弃了2030年仅销售电动汽车的目标。

欧洲电动车需求再次回暖

但根据国际能源署的数据，电动汽车的需求再次开始回升，2025年前三个月全球销量同比增长35%。预计到今年年底，销量将超过2000万辆，占全球汽车销量的四分之一。

今年前三个月，在德国迅速复苏的推动下，欧洲大陆和英国的新电动汽车注册量增长了28%，达到57.35万辆。

欧洲电动汽车销售复苏面临不确定性

电动汽车销量的增长对一些汽车制造商来说也是一把双刃剑，因为由于电池成本高昂，电动汽车的利润率仍然低于汽油车。对于大众汽车等没有推出平价电动车型的厂商来说，需要提供大量折扣来说服消费者改用电动汽车。

短评

除了欧洲较高的能源价格和生产成本外，满足各种各样的法规成本也将给电动车行业带来更大的压力。

欧盟的二氧化碳排放限制灵活性确实为汽车制造商在2025年电动车销售力度提供了一些空间，但是目前欧洲车企的问题是，需要看看美国关税动荡后会有什么变化。