中策橡胶IPO今日开启网上申购，报告期内一资产收购引关注

作者：尹 燃

编辑：蒋希音

5月23日，中策橡胶集团股份有限公司（下称：中策橡胶）正式启动A股IPO申购，拟以每股46.5元的发行价公开发行8,744.86万股。此次上市完成后，中策橡胶将成为实控人仇建平旗下继巨星科技（002444）、杭叉集团（603298）及新柴股份（301032）后的第四家A股上市公司。

中策橡胶加速资本布局之际，其与下游服务商的深度绑定及溢价收购引发关注，更多公开信息揭示，号称“由标的企业自研的核心技术”或由双方共同研发，这使溢价收购标的高估值的合理性有待商榷。

一资产收购前深度捆绑

中策橡胶主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售，旗下拥有“朝阳”、“好运”、“威狮”等品牌。招股书显示，经销模式是公司的主要销售渠道，报告期各期（指2021年至2024年上半年），经销模式收入占比稳定在80%左右。截至报告期期末，公司经销网络覆盖中国大陆31个省市，业务辐射范围延伸至全球六大洲。

2018年10月，为进一步拓展商用车后市场业务，知轮（杭州）科技有限公司（下称：知轮科技）应运而生。该公司定位为智慧轮胎销售及服务商，由中策橡胶部分经销商等设立的舟山荣途商务咨询合伙企业（有限合伙）和前员工范达伟、陈勤等设立的舟山金途商务咨询合伙企业（有限合伙）共同出资创办。

除股东背景与中策橡胶关系密切之外，知轮科技与中策橡胶还存在多维度的业务绑定。

一方面，知轮科技及其子公司本身不生产轮胎，主要从中策橡胶等制造商处采购轮胎后销售给下游物流车队和主机厂，2019年至2022年上半年，知轮科技累计向中策橡胶采购轮胎和配件超8亿元，而知轮科技自研的测量监测系统（产品又名“智慧轮胎系统”）需搭载轮胎产品进行销售，实质是轮胎销售的增值服务工具。

另一方面，知轮科技的服务网络与中策橡胶深度绑定。中策橡胶授权知轮科技平台进行中策牌轮胎的全网销售，根据轮胎商业网信息，截至2020年，该合作已覆盖全国8,000多家中策牌轮胎授权门店。

知轮科技业务或实质依赖中策橡胶的供应链与经销网络，且因双方在技术和渠道上具有协同互补性，中策橡胶决定收购知轮科技，以整合其竞争优势（车辆智慧轮胎系统和数字化服务能力），实现公司在商用车智能服务领域的布局。

收购估值合理性还待商榷

2022年6月，中策橡胶以13,141.48万元收购知轮科技100%股权，较其可辨认净资产公允价值（5,989.96万元）溢价率119%，形成商誉7,151.52万元。

其中，车辆轮胎智慧系统相关产品收入成本已在收益法估值中量化反映。在对公司资产基础法评估中，由于该系统对轮胎的增值无法量化，其价值无法估计，出于谨慎考虑，本次收购不作为可辨认资产入账。

尽管申报材料称车辆轮胎智慧系统系知轮科技自行研发，但中策（橡胶）集团高级副总葛国荣曾公开表示该系统由中策研究院与知轮科技联合研发，这一情况若属实，知轮科技的独立技术能力或存疑，收益法评估所依赖的知轮科技的技术壁垒和未来收益能力也将影响估值逻辑。

中国商用车垂直门户卡车之家2020年12月发布的对中策（橡胶）集团高级副总葛国荣的专访显示，中策橡胶与国内首家一站式商用车智能服务平台知轮科技强强联手，“为了解决车队轮胎安全管理难等问题，中策研究院联合知轮科技，花费多年时间研究推出轮胎智慧系统（VTIS），通过对轮胎全生命周期过程中的各个状态（胎温、胎压、车速、磨耗等）进行采集、统计、分析，形成各项指标数据、预警和使用报表，及时向用户反馈”。

（截图源自卡车之家）

《民商财经》浏览公开信息时还发现，早在知轮科技成立一年前，中策橡胶或已推出过与车辆轮胎智慧系统（搭载轮胎）功能设计相似的产品。

2017年9月，中策卡盟公众号发布新产品“中策智慧轮胎”推介——中策智慧轮胎通过TPMS传感系统，能够采集、统计、分析轮胎全生命周期内的各项信息和数据，实时检测车辆轮胎的压力和温度状态，实时反馈到车内的接收器上，一旦数值超过预定值，就会立即报警。同时中策云通过数据共享，附近车空间门店及“急动”服务车进行第一时间的救援。进一步提高了轮胎的安全性和管理效率和使用成本。截至2018年一季度，该产品项目已合作包括宁波公交、北京中通物流在内的多家集团车队。

（截图源自中策卡盟公众号）

综合来看，中策橡胶和知轮科技的两套系统在核心功能和技术应用上相似，均通过传感器实时监测胎压、温度，异常时自动报警，并支持在云端查看数据。它们都能预防爆胎和自燃，通过数字化管理帮助车队提升安全性和效率。此外，双方都提供轮胎全生命周期管理（贯穿轮胎注册到报废），并依赖类似硬件构架（传感器、中继器、数据接收/上传设备）。

值得一提的是，发布“中策智汇轮胎”推介的中策卡盟现已改名“中策卡客车车空间”，认证主体为中策橡胶全资子公司杭州中策车空间汽车服务有限公司（下称：中策车空间）。问询回复显示，知轮科技被中策橡胶收购前的间接股东除中策橡胶经销商，还有知轮科技员工，其中数位曾供职于中策车空间。

（截图源自商用汽车杂志）

（截图源自中策卡盟公众号）

此外，知轮科技数项专利（申请时间早于资产并购）发明人的同名人员或长期供职于中策橡胶及其子公司。

据企查查，知轮科技名下专利中，蒋志强、郑励、张春波各参与知轮科技1项、8项、2项专利研发，申请时间均在2019年。其中，蒋志强同名人员自1996年起入职中策橡胶，现任中策橡胶副总经理；郑励同名人员自2014年起陆续参与中策橡胶子公司杭州朝阳橡胶有限公司（下称：朝阳橡胶）的专利研发，由公开信息可知2019年至2022年期间任职于朝阳橡胶设备处；张春波同名人员2018年起陆续参与中策橡胶子公司朝阳橡胶子公司的专利研发。

2022年2月入股知轮科技的间接股东、中策车空间前员工周平的同名人员亦在持股知轮科技前后（2021年3月、2022年12月）作为中策橡胶专利发明人递交专利申请。

知轮科技成立初期曾自称“由中策橡胶集团战略投资”，但股权结构并未体现，其具体情况还需知轮科技进行解答。

（截图源自知轮科技公众号）

针对上述问题，本刊曾向中策橡胶招股书公示的邮箱进行求证，但截至发稿时未能给予解释回复。