专家访谈汇总：银行还在靠“买债”支撑业绩？

1、《银行买债的底层逻辑、特征及展望》摘要

随着信贷由供给约束转向需求约束，银行无法通过贷款扩大资产规模，转而依赖债券配置获取稳定票息与流动性管理红利，尤其是在监管考核（如LCR、高质量流动性资产比率）持续收紧的背景下，债券投资已从辅助角色变为部分银行的核心收入来源。

这使得债市表现与银行资产配置节奏的联动性大幅增强，债券市场对银行利润的影响加深，投资者需密切关注银行行为对债市的反馈机制。

AC账户偏向监管指标合规与票息锁定，债熊时增持短久期利率债；FVTPL账户重视资本利得与波段交易，债牛拉久期、债熊缩规模；FVOCI账户则平衡风险与收益，重点配置超长期限利率债与高评级城投，发挥资本公积缓冲作用。

在盈利目标压力下，银行特别是在季末倾向于通过减持长债兑现浮盈，股份行尤为明显，常出现“卖长买短”操作。

同业存款流失也恶化了流动性指标，迫使银行在即便收益率低于FTP定价的情况下，也要增配1年以内短期国债和政金债以满足监管要求。

预计2025年第二、三季度政府债供给将显著放量，地方债供给高峰出现在6月，国债高峰则在8月，或将成为银行配置加速的窗口期。

国有银行预计在7–9月集中增配长期国债以配合政策意图与优化久期结构；农商行则更可能在6月借地方债窗口提升配置力度；而股份行与城商行仍将维持交易与配置账户间的灵活切换，视市场走势快速调整组合策略。

若银行负债端状况改善、活期存款趋稳，季末减持行为将有所缓解，有利于债券持仓稳定性提升，这些变量共同决定了银行是否能从被动“配置短债”转向更主动“布局长债”。

2、《OpenAI狂砸65亿，挖走苹果设计师》摘要

OpenAI全股权收购由苹果前首席设计师Jony Ive创办的AI设备公司io，标志其从纯软件服务商向软硬件一体化平台公司迈进。

奥特曼称现有设备对AI体验形成“桎梏”，需要全新形态的AI计算设备，目标直指替代智能手机的“下一个iPhone”。

该战略如成功落地，将催生一个新硬件生态系统，对AI应用链条（芯片、感知模组、语音交互、人机界面等）具有平台级带动效应。

Jony Ive是iPhone、iPad、Apple Watch等革命性设备的幕后推手，加入OpenAI后将主导其AI设备与界面设计，并引入一支拥有苹果核心产品设计经验的精英团队（包括Tang Tan、Evans Hankey等）。

这为OpenAI在消费者AI终端上树立品牌力与溢价空间打下基础，强化其在与苹果、谷歌等科技巨头竞争中的差异化优势。

未来OpenAI如能成功构建独立硬件平台，将有可能削弱iPhone对用户的中枢地位，动摇苹果长期稳固的终端霸主地位。

值得关注苹果在WWDC或后续发布中是否有AI反击动作，苹果AI供应链短期波动风险加剧，OpenAI产业链正获得更大关注度。

随着io并入，OpenAI已不仅仅是ChatGPT的模型提供商，而是着手构建“设备 + 软件 + 服务”三位一体的新模式——类似苹果从iPhone到iOS App Store的演进。

投资者应关注OpenAI硬件生态涉及的核心赛道，如低功耗芯片、边缘AI模组、语音感知、情境识别UI/UX交互等具备高成长性方向。

奥特曼称已亲身试用原型机，表示其“将是世界上最酷的产品”，该言论虽略显营销色彩，但足以引发市场对其下一代AI设备的极大关注。

当前阶段是提前布局AI硬件概念股、供应链企业的窗口期，同时注意识别高估值但缺乏落地能力的概念炒作风险。

OpenAI收购io是其迈向AI设备主导权的重要一步，不仅增强自身生态闭环能力，更有望打破苹果长期主导的硬件创新节奏。

尽管面临执行风险，但其产业级溢出效应已开始显现，投资者应重点关注AI硬件核心技术链条与产业转向趋势。

3、《一季度末银行业对高新技术企业贷款余额同比增长20%》摘要

金融监管总局明确以“三体系、四试点、五机构”作为框架，构建与科技创新协同的金融供给体系，强化金融资源对硬科技、高端制造、生物医药、绿色能源等战略性新兴产业的支持，政策方向显现出更强的系统性与长期性。

科技金融将成为政策支持的主航道，利好与“专精特新”企业、高新技术相关的融资平台、金融工具和中介服务商。

截至2025年Q1，银行对高新技术企业贷款余额达17.7万亿元，同比增长20%，远超平均信贷增速，显示科技金融资源加速倾斜。

科技企业融资渠道改善将带动技术设备、智能制造、新药研发、AI算力基础设施等高增长板块的估值修复和融资活跃度提升。

股权融资与长期贷款通道放宽，利好PE/VC机构、科技企业并购整合平台、知识产权估值服务商、保险资产配置机构等细分赛道。

不同类型机构将围绕科技创新形成互补服务链，相关券商、银行科技金融部门、保险资管公司、融资租赁企业具备中期配置价值。

4、《浙江前4月高新技术产品进出口同比增长16.4%》摘要

2024年前4个月，浙江省高新技术产品进出口总额达1537.6亿元，同比增长16.4%，创2023年以来同期新高，显示在外需韧性与政策支持双重推动下，区域高技术产业链恢复活跃。

出口方面，笔记本电脑、集成电路分别增长40.6%、54.4%，是主要拉动项；进口端高端零部件如自动数据处理设备和平板显示模组分别大增115.4%和16.2%，反映中上游生产线扩张与升级同步进行。

浙江高新制造产业链延续高景气，利好半导体（如士兰微）、电子整机、医疗制造设备、工业自动化相关企业，同时也反映全球对“浙江智造”产品的稳定需求正在增强。

浙江对东盟、拉美出口分别增长16.4%、12.3%，对“一带一路”共建国家出口增长高达36%，明显高于欧美传统市场。

高新制造企业出海路径趋于多元，有望催生区域跨境电商平台、海外仓储物流、品牌本地化运营服务的中长期投资机会。

5、《 当新能源入市 价格如何体现价值？》摘要

国家发展改革委与国家能源局联合印发的136号文将于6月1日起正式实施，标志着新能源项目将全面进入电力市场交易阶段，从“保障性收购”转为“市场化定价+机制电量差价补偿”。

该举措被广泛认为是电力市场机制性改革的关键拐点，意味着新能源不再“躺赢”，而是必须通过定价竞争、配储能力与辅助服务参与市场博弈。

集中式项目主导地位仍存，但分布式项目（42%占比）在调节灵活性和场景化创新中具有巨大潜力，中小企业凭借响应灵活性在需求侧优势凸显。

从配置激励向运营补偿机制转型，引入容量竞价机制将推动储能商业模型成熟，激活储能作为“调节资源”的价值。

136号文明确市场均价与机制电价之间实行“多退少补”，个体项目若不能实现较好报价与市场策略，则可能因价格劣势得不到补偿。