百度首季业绩简评：短期利润率或承压 投行纷纷调降目标价

金吾财讯 | 5月21日，百度(09888)公布2025年一季度，归属百度的净利润为77.17亿元（人民币，下同），同比增长41.65%，环比增长48.63%，归属百度核心的净利润为76.33亿元，同比增长48.21%，环比增长44.48%。A类及B类普通股的每股基本收益为2.73元，去年同期为1.87元。

期内，总收入为324.52亿元，同比增长2.98%，环比减少4.9%。百度核心收入为254.63亿元，同比增长6.97%，环比减少8.07%。期内，在线营销收入为160亿元，同比减少6%，及非在线营销收入为94亿元，同比增长40%，主要由智能云业务带动。

云业务收入增长强劲超预期

根据招银国际引述数据，第一季度百度云收入达67亿元人民币，同比增长42%，远超市场预期的26%同比增幅，其在百度核心业务收入中的占比因此提升至26%。

随着DeepSeek引发的高热度推动推理类AI需求量上升，市场整体对AI相关云服务的需求呈增长态势。与此同时，百度云在GPU云领域的品牌认知度不断提升，其云业务的强劲增长势头有望延续。

高盛预期，百度云业务次季将至少保持约25%的增长，这一增速高于同行。

3月，百度首个多模态基础大模型文心4.5，及首个推理模型文心X1正式上线；4月，百度推出增强版文心4.5 Turbo和文心X1 Turbo，性能更强、价格更低。

百度副总裁吴甜表示，文心大模型4.5是多模态基础大模型，文心 4.5 Turbo 源自文心 4.5，效果更好、成本更低；基于文心 4.5 Turbo.文心X1升级到 X1 Turbo，性能提升的同时，具备更先进的思维链，问答、创作、逻辑推理、工具调用和多模态能力进一步增强。

在百度AI Day活动现场，中国信通院发布大模型推理能力评估结果。结果显示，百度文心 X1 Turbo 在24项能力评估中，16项达5分、7项达4分、1项达3分，综合评级获当前最高级“4+级”，成为中国国内首款通过该测评的大模型。文心 X1 Turbo 逻辑推理、代码推理、推理效果优化等技术能力及工具支持度、安全可靠度等应用能力均获得满分。

李彦宏表示：“我们深信，AI优先的战略将使我们持续走在前沿，把握AI时代的长期增长机遇。”李彦宏又透露，百度已在研究下一代模型，希望进一步加快模型迭代速度。

广告业务或将继续承压

百度智能云事业群总裁沈抖提及，百度在一季度加速了搜索业务的人工智能转型，在移动搜索上，已有约35%搜索结果由AI生成，高于1月份的22%。

由于重心的转换，且百度人工智能搜索的进一步扩张却在短期内增加了广告增长的压力。

第一季度，百度核心业务的在线广告收入为160亿元人民币，同比下降6%，不过该数据与市场预期一致。

汇丰环球研究表示，集团智能云前景改善，收入组合转变或拖累利润率，使AI搜寻广告领域潜在的更激烈竞争或延迟变时间。

汇丰预期，百度将优先提高人工智能搜索在整体查询量中的比例，再实现广告需求的变现。

展望未来，摩根士丹利表示，百度今年核心广告业务将出现转势的看法可能会推迟，预计第二季度核心广告业务进一步放缓。

野村也认为，根据管理层论调，由于广告收入的疲软，百度第二季核心业务经营利润可能在第一季按年跌13%下进一步下滑。

萝卜快跑热度不减

据财报显示，2025年Q1，萝卜快跑自动驾驶订单超140万单，同比增长75%，截至5月累计自动驾驶出行服务订单超1100万单。

李彦宏表示，萝卜快跑已在15座城市部署超1000辆无人车。目前，萝卜快跑已在迪拜进行开放道路验证测试，在阿布扎比的测试也即将启动。同时，在香港的测试范围进一步扩大。Apollo与神州租车达成合作，将推出全球首个自动驾驶汽车租赁服务。

由于萝卜快跑仍处于测试运营阶段，随着投资的持续增加，以及监管的不确定性，可以预见利润率仍有下行风险。

但汇丰对此则有较乐观的判断，认为百度智能驾驶的亏损将在今年快速收窄，因预期未来几季的叫车服务订单将快速增长。

展望后续，李彦宏表示：“随着硬件和人力成本持续下降，以及运营规模扩大带来的效率提升，已经看到清晰的盈利路径，萝卜快跑有望成为百度长期增长的核心驱动力。”

结语

百度目前已形成了以搜索为核心，智能云、自动驾驶等多元化业务协同发展的格局。这种多元化业务布局有助于百度分散风险，拓展增长空间。

不过，前景可观，但短期风险难以忽视。正如绩后百度H股股价直接低开逾2%，半日跌幅扩大至3.25%，直接反映了投资者对其的审慎态度。值得关注的是，富瑞、瑞银、美银等多家国际投行在绩后同步下调目标价，更是凸显了市场对百度广告业务转型阵痛、自动驾驶投入期成本压力等阶段性挑战的担忧。

因此，如何以多元化业务重塑投资者信心成为了现阶段与业务提升同等重要的战略议题。