无视信息“噪音”，中远海控（01919）已走出了长牛行情？

无视信息“噪音”，市值稳健上升，今年业绩继续大爆发，航运龙头中远海控（01919）迎来业绩估值持续双击。

智通财经APP了解到，中远海控近日发布2025年Q1报告，延续了2024年的高增长，实现营业收入为579.6亿元，同比增长20.05%，股东净利润116.95亿元，同比增长73.12%，扣非股东净利润116.42亿元，同比增长73.14%。在2024年，该公司营业收入及股东净利润分别增长33.3%及106.1%。

其实今年美国发起关税战，干扰着航运板块的估值走势，在5月中旬中美关系有所缓和，中美在关税上都作出了让步，A股航运板块出现了热炒。然而中远海控却是个例外，股价长期向上，不因“信息噪音”暴涨暴跌。显然，该公司为业绩驱动型选手，因业绩驱动2024年以来市值已翻倍。

核心业务保持高增，利润率持续上升

智通财经APP了解到，中远海控拥有集装箱航运业务及码头业务，集装箱航运业务为核心业务，收入贡献超过95%，有跨太平洋航线、亚欧航线、亚洲区内航线、其他国际航线及中国大陆航线；而码头业务则主要在中国市场，码头分布于环渤海湾地区、长三角洲地区、东南沿海地区、珠江三角洲地区、西南沿海地区以及海外地区。

在集装箱航运上，截至2025年3月末，该公司经营船队包括554艘集装箱船舶，运力达337.38万标准箱，2025年Q1集装箱业务收入558.83亿元，同比增长20%，贡献总营业收入96.4%。

以季度看，业务的五大航线均保持稳健增长，总货运量648.15万标准箱，同比增长7.53%，其中中国大陆及跨太平洋航线增速分别为12.85%及16.2%。受益于航线价格上涨，五大航线均保持收入的增长，公司航线总收入517.08亿元，同比增长19.8%，除了亚欧单位数增速外，其他航线均实现双位数的增速。

以年度看，航线业务受地缘政治影响较大，2023年红海事件影响了全球航运行业，该公司作为航运龙头也受到重创，业务收入腰斩，由于收入比重高也导致了总收入大幅下滑。但除了2023年不可抗力因素影响外，其他年份均保持增长水平，但2024年收入仅恢复到2022年的59.8%。

此外，集装箱航运也贡献了超过90%利润，在过去两年，该业务利润率稳步提升，以2024年来说，业务税前利润为610.3亿元，同比实现翻倍增速，利润率为27.03%，利润贡献分别为91%及90.1%。 2025年Q1，该业务实现息税前利润（EBITA）率26.42%，同比提升8.87个

百分点

图片来源：公司Q1财报

码头业务收入及利润贡献都较低，但业绩并不拖后腿。2025年Q1，该公司所属中远海运港口码头总吞吐量3574.89万标准箱，同比增长7.48%，国内五大地区及海外均保持增长，其中国内总吞吐量为2717.2万标准箱，占比达76%。从往年看，码头业务因收入主要集中国内，对地缘冲突影响较小，且近年来量价齐升带动收入规模稳增，近五年业务收入复合增速为11.3%。

在集装箱业务驱动下，中远海控的利润率持续上升，2025年Q1股东净利率提升至20.18%，不过相比于2022年同期仍下降6个百分点。同时受制于收入规模恢复较慢，期间公司整体利润仍较2022年同期高点缩水达58%。利润率回升使得该公司股东回报率已恢复至较高的位置，2025年年化为19.16%。

集装箱航运高景气，估值低仍进一步走高

中远海控的业绩在整个航运行业中并不是最突出的，但也不是最差的，从已经公布今年季报的同行看，不同的航运赛道业绩分化较为严重。

油轮运输的标的表现较差，2025年Q1收入和净利润都呈现大幅下滑趋势，比如招商轮船，分别下滑10.53%及37.1%；集装箱运输的标的则表现出色，除了中远海控外，如锦江航运及中集集团净利润均实现了翻倍的增长；码头业务占比较高的标的表现较为平淡，比如招商局港口，2024年收入仅增长3.14%，远低于集装箱航运水平。

集装箱航运成为2025年最突出的航运赛道，其实2024年以来，集装箱航运景气度持续攀升，红海事件以及中美关税战干扰局部市场，但全球其他市场需求仍处于旺盛阶段，基本可以消化不利的市场影响。以赛道龙头中远海控来说，在美洲的收入于2024年占比达29.3%，以过去两年看，美洲市场保持增长水平，显然受贸易摩擦影响较小，突出了强劲的市场需求下，参与者对经营环境的调整及高度适应。

数据来源：中远海控财报

从经营策略上看，中远海控凭借规模优势，加快扩张航线规模，持续增密航线网络布局，截止2024年共经营的429条航线，在全球约145个国家和地区的629个港口均有挂靠，并且通过在新兴市场开辟并升级新航线。在产品端，该公司创新设计“西部陆海新通道+中亚班列”、“跨里海多式联运”及“陆海快线+钻石快航”等通道产品，及系列定制化动态打包供应链组合产品，构建起一个数量达到38款、服务覆盖90多个国家和地区的全链数字化供应链产品矩阵，推动全球贸易的繁荣。

值得注意的是，中远海控在规模以及盈利上都比同行要高，且利润率的恢复也高于同行，ROE水平处于领先地位。最重要的是，该公司拥有更充沛的现金流，而且基本都是经营现金流净额产生，经营质量非常高，截止2025年3月，该公司拥有现金等价物1879.11亿元，占比流动资产及总资产分别高达89.1%及63.5%。

中远海控积极回报股东，根据东方Choice数据，过去三年分红比例平均接近50%，自2012年至今累计分红12次，累计分红比例34.4%。该公司还通过AH股回购提升股东回报率，2024年累计回购AH股合计达35.57亿元，今年仍保持高密集的回购力度，截止5月21日港股累计回购83次，累计回购金额高达39.94亿港元。

由于贸易战的不确定性，各大投行对该公司态度不一，比如大和研报称，尽管公司于2025年第一季度盈利好于预期，但强调主要为基数较低，且贸易战的不稳定性仍对短期股价产生不良影响；摩根大通则相对乐观，发布研报称，由于全球主要港口的拥堵加剧，航运公司短期内有望从供应链中断受惠，对中远海控目标价由12港元升至13港元。

综合来说，中远海控的长期市值走势主要受两个维度影响：一是围绕着基本面，对短期信息噪音钝化，比如贸易战以及地缘政治等；二是机构抱团，无视短期波动。加上公司估值较低，积极的分红及回购政策，股价托底力度强，驱动市值长期走牛。而且目前该公司估值仍很低，PE仅为3倍，股息率达6%，市值有望进一步走高。