“美的系”再增资20亿顾家家居 家电+家居势在必得？

《投资者网》韩宜珈

近日，顾家家居股份有限公司发布定向增发预案公告，拟向盈峰集团有限公司（以下简称“盈峰集团”）定向发行不超过1.04亿股股份，募集资金不超过19.97亿元，发行价格每股19.15元。

此次定增是盈峰集团的第二次“增资”顾家家居。早在2023年11月，盈峰睿和投资（盈峰集团全资子公司）拟以102.99亿元收购顾家家居29.42%的股权，每股价格42.58元。交易完成后，何剑锋成为顾家家居实际控制人，原实控人顾江生家族持股比例降至15.63%，退居第二大股东。若本次定增若顺利发行，盈锋集团的持有股份比例将进一步上升至37.37%。

公告披露日顾家家居股价收报于25.13元/股，而此次发行价格为19.15元/股，这意味着发行价较市价折价超20%。

美的持续加码家居赛道

关于此次盈峰集团增资，资本市场也有不少猜测。

盈峰集团首次入股顾家家居，在2024年1月初完成。交易最后转让价格有所下调，成交价为36.72元/股，共计88.8亿元。对比今年5月20日的收盘价25.98元/股，当时的每股价格为36.73元，已经跌去了约30%。

在已经有不少浮亏的情况下，盈峰集团以及其背后的“美的”太子何剑锋，为何再次选择增资20亿到顾家家居身上，市场普遍认为，一方面何剑锋再次增资，是为了摊薄持仓成本。在摊薄成本后，何剑锋持股成本降至31.43元/股，考虑到分红，持股成本进一步下探至约30.04元/股。不过即使如此，何剑锋手持的顾家家居股份，对比收购时的价格，仍旧浮亏接近三成。

除此之外，最重要的是向市场传递美的集团在家居方面的投资决心，同时提振市场对顾家家居未来发展的信心。

盈峰集团主营业务为投资管理、资产管理、投资咨询。投资布局了消费、环境、文化、资管、科技等领域，旗下包括顾家家居、盈峰环境、百纳千成等上市公司，并拥有华艺国际、上专股份、北京精彩、居礼、天禧派、ROLFBENZ等国内外知名品牌。其董事长何剑锋为美的集团创始人何享健之子。

虽然盈峰集团独立于美的集团，但是盈峰集团的一些资本操作也免不了与美的集团的发展战略息息相关。对顾家家居的投资就是典型案例，也被认为是当前家电企业和家居企业联合的趋势日益显著，“家电+家居”一体化解决方案正在快速发展。

一方面家电企业通过智能化、节能环保等技术升级，推动产品与家居场景深度融合，而家居企业则借助家电企业的技术优势，拓展产品线，提升整体家居解决方案的科技含量。家电与家居企业通过线上线下渠道整合、供应链优化、品牌联动等方式，共同构建智能家居生态系统。

美的集团在这一层面，已经成立了智慧家居公司，涉足家具与家居用品销售，打造“科技+产业+园区”的战略模式；而顾家家居则成立家电公司，探索家居与家电的协同增长。

根据公告，本次募资近20亿用途包括投资家居产品生产线智能化技改项目、功能铁架生产线扩建项目、智能家居产品研发项目、AI及零售数字化转型项目、品牌建设数字化提升项目以及补充流动资金。其中，补充流动资金是占用资金最大的用途，预计投入金额达10亿元。

然而从账面上看，顾家家居并不是“急缺钱”。截至2025年第一季度末，顾家家居的货币资金为27.85亿元，短期借款为15.61亿元，现金储备足以覆盖短期债务，且38.96%的资产负债率，远低于行业平均水平。在财务情况稳健的情况下，还募集近10亿补充流动资金，也让市场猜测未来可能有大动作。

顾家家居表示，上述募资项目的实施将有效优化产能布局，扩大公司生产规模，进一步夯实数字化运营管理能力，增强公司的核心竞争力。并且，本次发行完成后，实控人何剑锋控制股权比例将得到提升，有助于维护上市公司控制权的稳定。

收购后营收净利双降

不久前，顾家家居发布了2024年报和2025年一季报。

2024年报显示，报告期内公司实现营收184.8亿元，同比下跌3.81%；归母净利润14.17亿元，同比下跌29.38%。这也是顾家家居2016年上市以来，首次出现营收和净利润同时下滑的情况。

分析顾家家居2024年净利润下跌的原因，主要集中在整体的销售和利润表现的疲软上。从利润率上来看，虽然毛利率变动不大，但是顾家家居2024年销售净利率下跌：2022年与2023年，顾家家居的净利率分别为10.26%、10.50%，而2024年则下跌到7.83%。

其中细分来看，从境内外业务来看，毛利率水平较高的境内市场营收减少14%，而毛利率较低的境外市场营收增加11%；从产品来看，毛利率达到40%的卧室产品营收同比下降20%，而毛利率较低的产品，比如定制家具的毛利率仅有28%，但营收同比上升12%。这一系列数据体现了顾家家居如今的营收困局。

门店数量方面，截至2024年末，顾家家居经销和直销门店数量分别为5876家和108家，相比2023年末分别减少937家和25家，自有品牌门店合计4297家，相比2023年末减少783家。

此外，红星美凯龙的债务也波及了顾家家居。2025年4月，顾家家居发布关于计提债权投资减值准备的公告，2020年10月，顾家家居购买不超过2亿元红星美凯龙控股集团有限公司债券。2024年7月，红星美凯龙控股公司不能清偿到期债务，进入破产重整程序。公司对持有的红星美凯龙债券计提全额减值，影响利润2.13亿元，在商誉方面计提减值5064万元。

顾家家居也表示，“过去一年，公司总体未完成既定目标，内贸主航道的固定沙发、客厅配套业务作为公司的传统优势业务，其运营模式面临挑战，卧室空间产品在愈发激烈的竞争下短期增长面临专业化瓶颈，北美床垫业务受政经环境影响也仍在创业阶段；同时，受内贸规模下滑及长期能力建设投入影响，公司利润短期承压，经营效率仍有较大提升空间。”

虽然有“美的系”资本输血，但顾家家居想要维持稳定增长，需要更多的业绩提振。（思维财经出品）■