招商银行副行长王小青：财富管理视角下的资产管理

【导读】招商银行副行长王小青以《财富管理视角下的资产管理：携手共进，共创未来》为题发表主题演讲

中国基金报记者 刘明

5月20日，在中国基金报于深圳主办的“大变局下的全球资产重估与配置——首届全球资产管理论坛”论坛上，招商银行副行长兼招商基金董事长、招商信诺人寿董事长、招商信诺资管董事长王小青以《财富管理视角下的资产管理：携手共进，共创未来》为题进行主题演讲。

王小青 演讲照片

王小青表示，中国经济长期、稳定、快速地增长有着高度的确定性，中国财富管理市场依旧处于黄金发展期。经过几十年的中高速增长，中国居民财富持续累积，这为财富管理行业注入了源源不断的活力。中国财富管理和资产管理行业的发展，未来充满无限可能。

王小青认为，财富管理与资产管理，恰似硬币的两面，相互依存、相互映照，共同推动着金融市场的发展。财富管理聚焦于“人”，重点关注客户的需求、风险承受能力、财务目标以及资金规划；而资产管理则围绕“物”展开，着重把握各类资产的风险收益特征，寻找投资机会。而连接二者的关键桥梁，是基于对客户需求深入理解的解决方案。他表示，每个客户都是独一无二的个体，财务状况、投资喜好和风险承受能力各不相同。财富管理和资产管理需要精准对接客户需求，提供个性化的服务。

王小青表示，从长期来看，影响投资收益的关键并非选择了某一个具体产品、品种，而更重要的是，各类资产的配置比例和风格搭配。在投资顾问和资产配置的业务实践中，细节至关重要。除了需求理解、资本市场判断和模型构建之外，在实践中如何科学定义资产，具有同样的重要性。

王小青说，为了更好地满足客户需求，财富管理和资产管理机构必须携手合作。招商银行多年来一直在打磨“TREE资产配置服务体系”，根据客户的具体情况、财富阶段和风险偏好，量身定制配置方案，服务千万级的客户，取得了很好的效果，并且仍在持续优化和迭代。

王小青表示，从财富管理机构的视角来看，优秀的资产管理机构需要具备多方面的能力，包括投研文化、体系建设、深度研究、风险管理、客户陪伴等。在此基础上，当前招行还尤其关注以下三点：一是资产管理机构的言行一致，二是相信长期的力量，三是要在特定领域形成鲜明特色，具有相应专长。

资料显示，王小青是招商银行副行长，同时也在招商银行旗下的资管机构和保险机构兼任职务，兼任招商基金、招商信诺人寿与招商信诺资管的董事长。

王小青有着丰富的资产管理从业经验，如今又是财富管理领域表现领先的招行副行长，他曾长期在保险资管机构任职，2020年3月加入招商银行体系后，非常重要的工作经历是在招行旗下资管机构，历任招商基金党委书记、总经理、董事长等职，2023年7月起任招商银行副行长。

以下是王小青的演讲实录：

财富管理视角下的资产管理：携手共进，共创未来

尊敬的各位来宾：

大家好！

非常高兴能够来参加此次全球资管论坛，深圳一直以来都是金融创新的前沿阵地，在这里探讨财富管理与资产管理的话题，很有意义。我来自招商银行，招商银行更多是从财富管理机构角度，同时我还在招商银行旗下几家资产管理机构兼任相应职务，我今天的演讲主题是《财富管理视角下的资产管理：携手共进，共创未来》，报告下我在这个领域的思考与观察。

尽管近年来中国经济增速有所调整，居民消费意愿还在进一步的提振过程中，但毋庸置疑的是，中国经济长期、稳定、快速地增长有着高度的确定性，中国财富管理市场依旧处于黄金发展期。经过几十年的中高速增长，中国居民财富持续累积，这为财富管理行业注入了源源不断的活力。如今，人们对财富保值增值的需求愈发多元，不再满足于简单的储蓄方式或者单一的产品投资。与此同时，资本市场不断完善，另外金融科技飞速发展，为行业装上了强大的“加速引擎”，带来了前所未有的发展机遇。可以说，中国财富管理和资产管理行业的发展，充满无限可能。

财富管理与资产管理，恰似硬币的两面，相互依存、相互映照，共同推动着金融市场的发展。财富管理聚焦于“人”，重点关注客户的需求、风险承受能力、财务目标以及资金规划；而资产管理则围绕“物”展开，着重把握各类资产的风险收益特征，寻找投资机会。而连接二者的关键桥梁，是基于对客户需求深入理解的解决方案。这一过程就像一台精准的“翻译器”，努力将客户对美好生活的设想，转化为不同资产的合理搭配。在财富管理端，财富顾问承担着理解客户需求、痛点的重任；在资产管理端，资产配置则负责将这些需求落地，实现资产的科学组合，这一点类似资产负债匹配发挥的作用。

每个客户都是独一无二的个体，财务状况、投资喜好和风险承受能力各不相同。整个服务流程，过去大家常比喻为病人就医，财富管理如同“问诊”，了解客户的具体情况；资产管理则负责“制药”，提供解决方案则是开处方。不过，我更愿意将其类比大家喜闻乐见的场景就餐，财富管理是了解就餐人的口味偏好，资产管理是提供丰富的食材，而解决方案则是进行美食搭配。近年来，投资人不少场合反映投资体验不佳，有多方面的原因，但财富顾问和资产配置环节在某种程度上的缺失是一个重要因素，就像去医院不能不经过诊断，就直接开药，餐厅不能不顾顾客口味而提供“预制菜”一样，财富管理和资产管理需要精准对接客户需求，提供个性化的服务。

马科维茨曾说，组合投资是“唯一免费的午餐”。财富顾问和资产配置通过合理分配资金到不同资产，形成组合，能够在一定预期收益的情况下，帮助客户降低投资风险；或者在一定风险水平下，提高客户的预期。大量研究表明，从长期来看，影响投资收益的关键并非选择了某一个具体产品、品种，而更重要的是，各类资产的配置比例和风格搭配。

在投资顾问和资产配置的业务实践中，我们发现，细节至关重要。除了需求理解、资本市场判断和模型构建之外，在实践中，我们觉得如何科学定义资产，具有同样的重要性。诚然，流动性、股票和债券，可以区分为不同类别的资产，拿着这些基本维度的资产定义来进行资产配置，但如果进一步细分，同为权益类的资产，绝对收益型组合、相对收益型组合，成长型基金、价值型基金，都可以且应该被定义为不同类别的资产。同理，同为债券资产，如果细分的更细，不同的久期、不同的信用的组合进行更为细分，可以带来更为有效的资产配置结果。

为了更好地满足客户需求，财富管理和资产管理机构必须携手合作。招商银行多年来一直在打磨“TREE资产配置服务体系”，根据客户的具体情况、财富阶段和风险偏好，量身定制配置方案，服务千万级的客户，取得了很好的效果，我们仍在持续优化和迭代。

从财富管理机构的视角来看，我们认为优秀的资产管理机构需要具备多方面的能力，包括投研文化、体系建设、深度研究、风险管理、客户陪伴等都是不可或缺的。在这些共同面基础上，当前我们还尤其关注以下三点：

一是资产管理机构的言行一致。对于资产管理机构而言，可信度是最宝贵的资产。过去，有一些资产管理人通过风格漂移、追逐市场热点、高换手的方法来博取高收益，短期看好像取得了高收益，但长期看这不是我们追求的好的资产管理机构应有的特质。因为这一行为，改变了在更高维度整体组合的风格和风险收益特征。

二是相信长期的力量。前几年，境内股票市场确实阶段性的景气度不够，有些投资者因此对股票资产的信心不足，虽然每个人不一定具备精确的资产配置模型，但在他心中都有一个或清醒或模糊的资产配置，有可能因为过去几年权益市场的阶段性的表现，而将股票资产列为高风险、低收益资产。但经济学基本规律告诉我们，任何一类资产，评判时间维度、周期越长，其风险收益特征越明显，规律也越成立。西格尔教授在《股市长线法宝》中对此进行了证实，我国社保基金20年的投资实践也充分证明了这一点。这些投资常识和规律看上去简单，却需要我们长期相信并坚守。

三是要在特定领域形成鲜明特色，具有相应专长。我们从财富管理机构的角度，既期待市场上出现全覆盖、全视野甚至全球视野的优秀产品供应商，同时也非常乐于看到在某一个子领域甚至更细分领域具有特色的供应商。除了大家熟知的权益投资、固收投资大厂外，那些在固收+、公募REITs、FOF、私募股权，甚至在更细分的如港股投资、短债投资、流动性管理等子领域特色鲜明的管理人，同样是财富管理机构的重要的选择和合作伙伴。对于这些机构，在资产配置逻辑下，他们也有望从全社会的大资产配置中获得子领域的可观份额，实现自身的良好发展。

招商银行将继续深入洞察客户需求，加强与各类资产管理机构的合作，共同打造可持续发展的财富管理生态。我们坚信，当金融回归服务实体经济的本源，耐心资本就能成为经济高质量发展的“稳定器”。让我们携手共进，在财富管理与资产管理的融合发展中，实现客户利益最大化，为客户创造价值，共创行业发展美好未来！

谢谢大家！祝愿本次论坛圆满成功！

编辑：杜妍

校对：纪元

制作：舰长

审核：许闻

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