【券商聚焦】兴业证券维持美高梅中国(02282)“买入”评级 看好公司在非博彩业务的引流和营销能力

金吾财讯 | 兴业证券发研指，2025Q1美高梅中国(02282)实现营业收入79.9亿港元，同比下降3.2%；其中澳门美高梅和美狮美高梅分别为31.5、48.4亿港元，同比下降9.8%和增长1.6%。美狮美高梅的收入占总收入比例同比环比保持提升，Q1超过60%。澳门美高梅和美狮美高梅GGR分别为33.8和53.9亿港元，同比下降11.7%和下降4.1%。美狮美高梅的中场表现整体胜于澳门美高梅。Q1，美高梅中国经调整EBITDA为23.7亿港元，同比下降5.5%；澳门美高梅和美狮美高梅经调整EBITDA分别为9.0和14.7亿港元，同比下降20.4%和增长6.9%。

该行指，2024Q4公司的中场、贵宾、老虎机下注额为282.2、325.1、161.1亿港元，同比下降5.6%、下降50.1%、增长16.5%。GGR分别为71.1、11.5、5.2亿港元，同比下降4.4%、下降23.2%、下降1.2%。行业整体三大业务GGR同比增长0.5%、增长0.5%、增长1.7%。公司的2025Q1计算市场份额为15.2%，环比2024Q4持平。

该行表示，公司在一季度市场供应增长、行业GGR增速环比减缓的情况下，依然保持了稳定的市场份额，看好公司在非博彩业务的引流和营销能力，以及在高端客户方面的粘性培养，公司在澳门美高梅和美狮美高梅接下来都有新的套房投营，有助于支持高端客户留存和增长。此外，公司保持了50%的派息率，保持行业领先。

该行预计，公司2025/2026/2027年营业收入为316/326/335亿港元，同比增长0.8%/2.9%/3.0%；经调整EBITDA为85/88/90亿港元，同比下降6.0%/增长3.0%/增长2.1%。维持“买入”评级，当前股价（2025/5/16收盘价）对应2025/2026/2027年PE为9.3/8.8/8.3倍，EV/EBITDA为6.9/6.7/6.6倍。按照50%派息率水平，当前股价（2025/5/16收盘价）对应2025/2026/2027年股息率为5.4%/5.7%/6.0%。