酉立智能北交所IPO过会：光伏支架“小巨人”，三重优势领跑黄金赛道

2025年5月16日，酉立智能北交所 IPO过会成功，拟筹集资金用于光伏支架核心零部件生产基地建设等。

根据北交所历史数据，从受理到发行上市平均耗时1-1.5年左右，结合酉立智能IPO于2024年6月24日受理，市场预计其上市时间将在2025年第三季度至第四季度之间。

一、核心竞争优势“铁三角”：市占率+客户粘性+技术护城河

1、四大核心产品：构成光伏"骨骼"，全球市占率连续增长

酉立智能自2017年成立以来，深耕光伏支架领域，主营产品覆盖四大核心品类：

①光伏支架主体支撑扭矩管（TTU）：为光伏支架主体支撑主轴，抗风压性能直接影响电站安全性；2023年全球销量市占率2.80%。

②光伏支架轴承组件（BHA）：用于连接地桩和扭矩管，使扭矩管在轴承组件内进行旋转运动；2023年全球销量市占率12.84%，较2022年增长3个点，2024年销售金额占比31.31%。

③光伏组件安装结构件（URA）：主要用于连接安装太阳能面板和TTU，用于固定太阳能面板；2023年全球销量市占率4.63%，2024年销售金额占比20.47%。

④檩条（RAIL）：一种横向受弯（通常是双向弯曲）构件，用于固定太阳能面板；2024年销售金额占比7.69%。

以上核心产品经组装后，可形成光伏电站的"骨骼"——光伏支架。

光伏支架在光伏发电系统中起到支撑光伏发电组件的作用，其稳定性与否是决定光伏电站寿命长短的关键因素。

2. 海内外五大巨头客户：对美销售较少，合作审核严格、具备客户粘性

酉立智能定位为全球光伏支架核心零部件解决方案商，目前是Nextracker非美市场的第一大供应商，同时是 Gonvarri Industries、天合光能、安泰新能源的主要供应商，并连续合作3年以上。

其中NEXTracker为全球光伏领域领先厂商，跟踪光伏支架出货量连续 9 年（2015-2023年）位列全球第一（Wood Mackenzie 数据），同时也是酉立智能第一大客户，2022-2024年酉立智能对其销售金额占公司营收的80.69%、61.67%和 70.00%。

此外，天合光能、Gonvarri Industries、安泰新能源2023年度的跟踪支架出货量分别位列全球第六、第八和第十二。

从客户地理分布来看，酉立智能外销出口主要地区包括巴西、智利、澳大利亚、加拿大、欧洲、中东等国家和地区。2022-2024年，外销收入占主营业务收入比重分别为 88.19%、 73.06%和 78.72%。由于目前酉立智能对美国市场销售产品较少，美国关税政策对公司影响较小。

从客户稳定性来看，光伏大型企业需要对供应商的资质、规模、产品品质、交货及时性、信用情况、技术水平、项目经验等严格的审核要求后，才能将其纳入供应商名录，随后才会与其建立长期稳定合作的关系，一般不会轻易更换。

3、技术护城河：国家级“专精特新”小巨人，54项专利数量同类居前

酉立智能是经江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、国家税务总局江苏省税务局联合认定的高新技术企业。2023年，获国家级专精特新小巨人、江苏省级“企业技术中心”。

酉立智能的专利数量在同类公司中位居前列。酉立智能目前拥有54项专利授权，9项发明专利，其中独立研发并应用于公司主营业务的发明专利数量6项，还有在审发明专利5项，涵盖了结构设计、模具开发及工艺优化等多个领域。以BHA产品为例，其采用无铆连接技术，铆接拉脱力由3KN提升至5KN以上，剪切力由7KN提升至10KN以上；TTU产品通过缩口主轴技术减少连接件数量，优化装配流程提升效率。

2022-2024年，公司涉及技术创新、核心技术的产品收入分别占主营业务收入的比例分别为 99.64%、99.73%和99.84%，技术创新产生了良好的经济效益。

二、财务透视：高增长背后的质量检验

1、 利润垫丰厚：毛利率超越同期可比公司平均水平

酉立智能毛利率连续3年维持在18%以上水平，超过A股可比公司同期平均毛利率。

图：可比公司毛利率比较分析

2、 成长性分析：营收、净利润3年翻番

公司2022年-2024年业绩稳健增长，营收从2022年的4.33亿元增长至2024年的7.29亿元，净利润从2022年4219万元增长至2024年9005万元，分别实现3年翻一番。

2025年第一季度，公司预计实现营业收入2.17亿元至2.37亿元，同比增长17.31%至28.13%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为3388.47万元至3488.47万元，同比增长23.88%至27.53%。

3. 现金流健康：具备一定造血能力

2024年经营性现金流净额3574万元，为归母公司净利润的39%左右，显示企业具备一定的“造血能力”。

4. 研发投入：研发人员占比最高

2022年至2024年，公司的研发投入分别为506.56万元、583.37万元和1213.43万元，研发投入占营业收入的比重分别为1.17%、0.89%和1.66%。公司研发技术人员数量为46人，占比16.73%，在可比公司中最高。

三、 估值锚定：北交所 VS A股的对标公司

根据招股书，酉立智能2023年度和2024年度，归属于母公司所有者的净利润（扣除非经常性损益前后孰低者）分别为7,631.52万元和8,921.78万元；加权平均净资产收益率（以扣除非经常性损益前后孰低者计算）分别为44.61%和35.71%，远高于同期A股可比公司和北交所光伏相关企业的ROE水平。

四、光伏行业黄金十年：光伏支架赛道深度掘金

1. 全球光伏装机：2028年将成为除水电外最大的可再生能源发电方式

随着各国对减碳目标的持续推进，光伏行业需求预期将持续处于乐观状态，跟踪支架市场发展持续向好。

根据IEA《Renewables 2023 Analysis and forecast to 2028》预测，2023-2028年期间可再生能源装机增加3700GW（年均超过600GW），光伏与风电将占到其中95%以上；到2025年，可再生能源将超过煤炭成为全球最大的电力来源；2023-2028年，全球光伏新增装机2700GW（年均450GW），其中集中式年均新增超过250GW。2024年，全球光伏与风电发电量将超过水电；2026年，全球 光伏发电量将超过核电；2028年，全球光伏发电将成为除水电外最大的可再生能源发电形式。

结合BloombergNEF、IEA、CPIA和Wood Mackenzie的相关研究测算，2027年全球跟踪支架需求将达到264GW，市场前景广阔。

2. 中国光伏新增装机量：持续位居全球首位

受益于国内相继出台的产业扶持政策，并经过不断的技术创新、产业结构调整，我国已成为世界最大光伏应用市场。

根据国家能源局数据显示，2022年、2023年和2024年中国新增装机87.41GW、216.88GW和277.57GW，持续领跑全球。我国光伏行业不断快速发展，年光伏新增装机量连续11年位居全球首位，累计装机量连续9年位居全球首位，长期处于世界领先地位。

3. 结构性机会：跟踪支架渗透率提升空间巨大

在光伏补贴退坡、平价上网等政策的影响下，光伏支架行业整体向着降本增效的方向发展。相较于固定支架，跟踪支架因其出色的稳定性和可靠性，以及在高直射比地区、双面组件、大型地面集中式等电站项目中能够大幅提高发电量、增加电站效益这一特点，未来将逐渐成为市场主流。

近年来，全球跟踪支架出货量呈现快速增长。根据Wood Mackenzie的数据，2017-2023年全球跟踪支架出货快速增长，到2023年全球跟踪支架出货达92GW，2017-2023年CAGR达 36%，呈现高速发展态势。

据IHS数据预计，在 2022-2030 的光伏装机中（包括大公用事业规模、小公用事业规模、大商业电站)，美国、西班牙、拉美、中东、澳洲等国家或地区，跟踪支架渗透率处于较高水平在 90%左右，印度、南非、法国等国家跟踪支架渗透率在 40-50%左右，而跟踪支架在中国大陆的渗透率则在 10-20%左右，提升空间巨大。

酉立智能凭借“细分领域专精特新+全球化客户绑定+北交所估值洼地”三重优势，在光伏支架零部件赛道中占据独特生态位。长期看，光伏跟踪支架技术革命与全球能源转型，或将带来十年景气周期。