山西证券：空调5月内销排产乐观 关注出口端中美关税会谈落地

智通财经APP获悉，山西证券发布研报称，家用空调5-7月排产乐观，冰箱、洗衣机排产较为平稳，夏季到来，空调迎来旺季，在以旧换新补贴刺激下，厂商对未来3个月预期非常乐观。近期美西航线、美东航线、欧洲航线、综合指数等中国出口集装箱运价指数海均处于较低位置，海运费是出口成本的重要组成部分，海运费下降直接降低了运输成本，提升利润空间。美国对家电出口企业关税尘埃落定，短期内或有抢出口现象，对海运价格形成波动，部分家电企业通过与海运公司协商或改变经贸方式来对冲海运风险。

山西证券主要观点如下：

白电排产：内销景气度优于出口。家用空调5-7月排产乐观，冰箱、洗衣机排产较为平稳，夏季到来，空调迎来旺季，在以旧换新补贴刺激下，厂商对未来3个月预期非常乐观。外销市场预期较为悲观；冰箱内销排产逐月转暖，外销受关税冲击依旧悲观；洗衣机内销淡季，外销关税影响较弱。

家电出口：4月家电出口增速回落，外部环境存不确定性。海外市场竞争激烈，家电4月出口增速回落，额减量增或与价格端让利有关，中美关税政策的波动，在一定程度上会影响部分家电出口业务。同时，新兴市场的强劲增长，缓解了北美市场带来的压力。

原材料：成本下降，有助于提升盈利能力水平。螺纹钢和乙烯价格处于低位，LME铜价格稳定，原材料成本压力较小，有助于提升盈利能力水平。

各航线海运费：目前价格较低，“抢出口”现象或对其形成波动。近期美西航线、美东航线、欧洲航线、综合指数等中国出口集装箱运价指数海均处于较低位置，海运费是出口成本的重要组成部分，海运费下降直接降低了运输成本，提升利润空间。美国对家电出口企业关税尘埃落定，短期内或有抢出口现象，对海运价格形成波动，部分家电企业通过与海运公司协商或改变经贸方式来对冲海运风险。

投资建议：国内以旧换新政策延续，中美关税政策博弈落地，建议关注四条投资主线：

配置型：国补政策延续，虽然边际刺激减弱，但是从白电排产和销售数据来看，景气度依旧较高，建议配置业绩兑现度高、估值下探空间有限，且有较高股息的白电板块。相关标的：美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)、海尔智家(600690.SH)、海信家电(000921.SZ)、长虹美菱(000521.SZ)。

拐点型：小家电和厨电需求近几年较为疲软，低基数下叠加刺激政策，有望回暖。相关标的：极米科技(688696.SH)、小熊电器(002959.SZ)、新宝股份(002705.SZ)、老板电器(002508.SZ)等。

景气度：黑电技术迭代升级，miniled渗透率不断提升，海外全球格局重塑，国产黑电品牌竞争优势进一步加强。相关标的：海信视像(600060.SH)、TCL电子(01070)。清洁电器企业虽然业绩分化，海外市场维持高增长，相关标的：石头科技(688169.SH)、科沃斯(603486.SH)。

主题型：人形机器人产业链利好消息不断催化，家电零部件企业或有可能切入相关产业链，带动股价上涨。相关标的：三花智控(002050.SZ)、德昌股份(605555.SH)、汉宇集团(300403.SZ)、星帅尔(002860.SZ)、华翔股份(603112.SH)、宏昌科技(301008.SZ)等。

风险提示：原材料价格波动风险、终端消费不及预期风险、以旧换新政策变动风险、地缘政治风险、汇率风险、房地产政策变动风险。