族兴新材销售单价下降：现金流持续为负，核心子公司屡违规被罚

《港湾商业观察》陈钱

4月底，长沙族兴新材料股份有限公司（简称：族兴新材）递表北交所，保荐机构为西部证券。此前，公司的券商一直是华林证券，2017年前后，因在挂牌期间存在信披不及时被监管层处罚，2024年重新挂牌时，保荐机构更换为西部证券。

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毛利率存在波动，销售单价下降

天眼查及招股书显示，族兴新材成立于2007年7月，是一家有色金属材料制备公司，主要从事铝颜料和微细球形铝粉的生产和销售，其产品广泛应用于涂料、印刷油墨等领域，比如汽车，3C产品、家用电器、建筑材料等众多制造业就是其下游产品的应用对象。

2022年-2024年（简称：报告期内），族兴新材实现营收分别为6.29亿元、6.90亿元、7.07亿元，三年复合增长率为12.7%；实现归母净利润分别为5177.89万元、8673.94万元、5871.77万元，扣非后归母净利润分别为4298.04万元、6481.95万元、5586.34万元。

其中，计入各期损益的政府补贴分别为1042.78万元、1010.24万元、355.98万元。

虽然族兴新材期内业绩表现尚可，对政府补助的依赖也在逐年减少，但原材料采购金额的八成依赖特定供应商的风险也不容忽视。

族兴新材期内的主营业务包括铝颜料和微细球形铝粉，各期主营业务占营收99%左右，是公司的主要收入来源。

资料显示，族兴新材期内的采购内容主要为铝水、溶剂油、助剂和铝粉，各期的采购金额分别为4.36亿元、4.56亿元、4.81亿元，其中铝水占公司原材料采购的大头，各期占比分别为87.96%、86.02%、82.21%。

值得一提的是，公司的铝水采购主要来自云南铝业股份有限公司（简称：云铝股份）。族兴新材期内前五大供应商的采购金额占当期采购额的比例分别为89.69%、89.09%、85.75%，其中仅向云铝股份的采购占比就达八成左右。

公司称是因为云铝股份及其子公司生产的铝水及铝锭质量较为稳定，符合公司生产要求，且子公司曲靖华益兴与云铝股份距离较近，原材料运输更为便捷。

不管如何，采购较为集中无疑无形中增加了企业长远的经营风险。

期内，族兴新材的主营业务成本分别为4.98亿元、5.40亿元、5.56亿元，三年约上涨11.8%，其中占八成以上的直接材料成本各期分别为4.12亿元、4.40亿元、4.49亿元，三年涨幅8.9%左右。

与此同时，公司主要产品的毛利率也呈现出不稳定甚至下滑态势。

报告期内，族兴新材的毛利率分别为20.28%、21.65%、21.27%。进一步观察，铝颜料各期的毛利率分别为42.16%、41.96%、39.95%，下滑将近3个百分点，微细球形铝粉的毛利率也呈现出不稳定的状态，分别为4.66%、5.60%、4.07%。

毛利率的波动或许也反映出公司下游议价能力的不足。

值得一提的是，公司期内虽不存在明显的客户集中现象，但主要产品的销售单价却呈现出下滑趋势。铝颜料各期的销售单价分别为5.33万元/吨、5.20万元/吨、5.01万元/吨；微细球形铝粉期内的销售单价分别为2.07万元/吨、1.96万元/吨、2.03万元/吨。

报告期各期末，公司的存货账面价值分别为1.34亿元、1.36亿元、1.56亿元，公司称存货的增长主要系销售规模的增长。据悉，公司的存货主要由在产品和库存品构成，在产品和库存品主要系铝颜料业务形成的备货。

在销售费用率方面，公司期内的销售费用率分别为3.15%、3.30%、3.77%，高于同行业可比公司销售费用率的2.53%、2.97%、2.52%。

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现金流持续为负，旗下核心公司屡屡违规被罚

据悉，族兴新材此次拟募集资金2.58亿元，其中8242.42万元用于子公司曲靖华益兴的年产5000万吨的高纯微细球形铝粉建设项目，6091.29万元用于子公司湘西族兴年产1000吨的粉末涂料用高性能铝颜料建设项目，7476.90万元用于母公司族兴新材的高性能铝银浆技术改造项目，4000万元用于补流项目。

招股书显示，2022年-2024年，族兴新材向子公司曲靖华益兴采购铝粉，各期含税金额分别为8197.65万元、8442.23万元、1.06亿元，公司向曲靖华益兴开具的承兑汇票金额分别为5010万元、4280万元、6000万元。

同年各期，曲靖华益兴将从客户收到的部分承兑汇票流转给族兴新材，金额分别为3499.04万元、9919.06万元、0万元。而曲靖华益兴转让给族兴新材的票据并无与之相应的采购。

并且需要注意的是，曲靖华益兴2023年至今涉及多次行政处罚。

2023年，公司因于2022年在应急管理局首次复查时存在“未设置最小频率风向的应急疏散图”等整改不合格情形，随后公司未进行隐患问题的整改也未提交延期整改申请被应急管理局警告并处以人民币3万元的罚款。

2024年3月，曲靖华益兴因在2023年在应急管理局复查时发现公司存在“雾化车间、分级车间主任安全职责内容相同”等整改不合格情形被应急管理局警告并处以人民币2.99万元的罚款。同年8月，公司又因销售易制爆危险化学品铝粉，未按规定期限通过云南省易制爆危险化学品流向管理信息系统将所销售的易制爆危险化学品向公安局报备被处以人民币6000元的罚款。

今年1月，曲靖华益兴又因使用氮气中压管道为压力管道，而安装公司的安装锅炉特种设备不具备相应的许可资质，并且存在未按照特种设备安全技术规范的要求进行安装、检验并投入使用的情况，被曲靖市市监局处以人民币3.5万元的罚款并要求立即停时使用相关设备。

深圳大象投资顾问有限公司首席咨询专家谭格非向《港湾商业观察》表示，如果公司在IPO过程中因厂房合规等问题多次受到处罚，是否会对上市进度造成影响，关键要看公司能否把相关问题解决处置妥当，并得到相关部门的重新检查和认可。

而在研发方面，2022年-2024年，族兴新材的研发费用率分别为2.51%、2.47%、2.30%，同行业可比公司的研发费用率均值分别为3.21%、3.86%、3.50%。

值得一提的是，2022年1月，埃卡特公司以侵害发明专利为由起诉族兴新材，该案于2022年5月开庭，2023年8月，长沙市中级人民法院民事判决书判决被告族兴新材立即停止实施制造、许诺销售和销售侵害埃卡特所属专利号的金属颜料产品行为并且赔偿埃卡特经济损失5万元，同时驳回埃卡特的其他诉讼请求。

后族兴新材申请上诉，2024年8月，最高人民法院终审裁定上述判决撤销且驳回埃卡特的起诉。

在资产负债率方面，族兴新材各期的资产负债率分别为27.20%、22.97%、18.94%，呈现去杠杆化的倾向。但实际上，公司的经营性现金流却是持续为负。

报告期内，族兴新材的经营活动产生的现金流量净额分别为-978.21万元、-5247.19万元、-85.51万元，各期的短期借款分别为7998.38万元、7306.38万元、1000.96万元。

对于此次4000万的补流项目，公司称未来随着业务规模的扩大，无论是产能扩张还是技术改造都需要投入大量的资金，为保证公司业务的正常发展，补流项目很有必要。

招股书显示，截止2024年年底，族兴新材合并报表归属于母公司的未分配利润为5.81亿元，母公司未分配利润为4.76亿元，2025年3月，公司以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利1元，共计派发现金红利970万元。

截止招股书签署日，梁晓斌持有公司52.14%的股份，为公司实控人和控股股东。

值得一提的是，董事长梁晓斌和原财务总监梁生涯曾于2016年的新三板挂牌期间因公司信息披露不及时而受到监管层处罚，违规行为发生后，财务总监梁生涯向董事会呈交《辞职信》，辞去公司董事、财务总监、董秘、副总经理职务。

对于两次的信息披露不及时被监管层处罚的情况，公司解释称均是因相关人员与券商的沟通出现疏忽所致。2024年重新挂牌时，公司的保荐机构由华林证券更换为西部证券。

谭格非认为，券商不是信息披露的主体，企业的管理层和董事才是。如果说现在已经有新的券商接手，那么券商在提交辅导的时候，针对原有的问题，证监会应该会给出指引。（港湾财经出品）