上市后业绩“变脸” 这家宠物赛道公司“买买买”

《投资者网》张伟

4月，天元宠物（301335.SZ）发布的年报显示，该公司2024年营收创下近五年新高的情况下，净利润却同比下降了40%。另一方面，天元宠物的净利润已经连续两年同比下降，为公司自2022年上市以来的新低。

此前，天元宠物于3月发布的公告称，拟收购淘通科技89.71%的股权。交易完成后，天元宠物将持有淘通科技99.71%的股权，近乎全资控股。

财务数据显示，2024年前11个月，淘通科技录得净利润6237.76万元。该数据甚至超过天元宠物2024年全年的净利润。淘通科技同时还手握多个国际品牌资源。天元宠物对“现金奶牛”发起的大手笔收购，引起了市场极大关注。

上市后公司业绩“变脸”

天元宠物由薛小兰、薛元潮父子，以及薛元潮的妹妹薛雅利三人联合创立，其前身可追溯至1998年10月成立的上虞市天元工艺品厂和1999年6月成立的杭州天元工艺品厂。这两家工厂主要进行猫爬架、宠物窝垫等产品的生产和销售。

随后，上虞市天元工艺品厂被杭州天元工艺品厂吸收合并，再经过变更和股改，最终成立天元宠物。同时薛小兰淡出，薛元潮、薛雅利兄妹执掌天元宠物。从2000年开始，天元宠物就以参展的方式进行业务拓展，并以此开启国际化之路。

经过20多年的发展，天元宠物主要围绕猫、狗等主要宠物进行宠物用品开发，公司产品包括宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、宠物服饰、电子智能宠物用品以及宠物食品等系列，基本实现了对宠物用品的全覆盖。

天元宠物发展的里程碑事件，是在A股上市。2022年11月，天元宠物在深交所创业板上市，净募资10.07亿元，成为国内宠物赛道比较大的一笔融资。

上市前，天元宠物的业绩保持了较好增长态势。2019年至2022年，天元宠物实现营收10.49亿元、14.5亿元、18.54亿元、18.87亿元，各期净利润分别为0.87亿元、1.14亿元、1.07亿元、1.29亿元。特别是在三年疫情时期，天元宠物的营收大幅增长，净利润均在1亿元以上，展现了强劲的经营韧性。

上市以后，天元宠物营收继续增长，净利润却明显下滑，业绩“变脸”。2023年、2024年，天元宠物的营收分别为20.37亿元、27.64亿元，各期净利润分别为0.77亿元、0.46亿元。其中2024年净利润为近五年新低，不到2022年的四成。

中金公司认为，毛利率短期承压、海外仓利用率较低、存货减值计提、销售费用提升等因素影响了天元宠物2024年的归母净利润，业绩低于预期。据相关公告，天元宠物于2024年在美国新设跨境电商出口仓储物流业务，前期库容低位运行导致亏损1336 万元，同时食品等存货减值计提3123万元，拉低了综合盈利。

华创证券则认为，天元宠物2024年已基本将食品业务计提减值影响消化，预计2025 年盈利将有所修复。最新发布的一季报显示，天元宠物今年1-3月实现营收5.69亿元，净利润为0.17亿元，分别同比增加13%、19%。

持续收购能否提振盈利

在资本市场拿到巨额融资后，天元宠物开启了一些列收购。

据年报披露，2024年天元宠物通过禧元科技以1500万元收购了由“它品”、“降龙”APP/网页/微信小程序作为运营载体和工具的B2B平台及相关资产。

资料显示，“它品”是中国宠物行业唯一的全国性B2B数字化采购平台，专注于为全国宠物店提供线上APP平台直供和线下地推队伍专业支持，覆盖了超过5万家宠物店，并与162个品牌合作，单店最高年收入超过4亿元。

有分析认为，天元宠物通过收购“它品”，将强化其线下渠道布局，补强以宠物店为核心的品牌矩阵，助于其进一步巩固市场地位并实现业务升级。

天元宠物在年报中还提到，以交易对价为7700万元收购了淘通科技10%股权。今年3月，天元宠物发布公告称，将进一步收购淘通科技剩余89.71%股权。相对于“它品”，天元宠物对淘通科技的收购更引人注目。这与淘通科技的业务互补性、营收能力及品牌知名度都有一定的关系。

近两年，天元宠物加大了对国内市场的开拓力度。2023年，境外销售的营收占比为55%，境内销售的营收占比为45%；2024年变成了48%和52%，境内销售已成为主要收入来源。天元宠物表示，若能收购淘通科技，将通过其覆盖天猫、京东、抖音等全域电商的运营能力，进一步提高公司在境内销售的金额及占比。

同时，淘通科技本身的盈利能力也比较强。财务数据显示，2024年1-11月，淘通科技的宠物食品类目交易额超过8亿元，同期净利润为6237.76万元，超过天元宠物2024年全年净利润（4596.05万元）。可以看到，除了与天元宠物现有宠物用品业务能够形成互补外，淘通科技也是一只“现金奶牛”。

还有分析指出，淘通科技目前服务于玛氏箭牌、雀巢、百事等40余个国际品牌资源，部分品牌与天元宠物代销业务高度重合，渠道整合后可降低中间成本。

目前天元宠物暂未披露收购淘通科技89.71%股权的交易对价。天元宠物表示，本次交易的具体交易价格尚未确定，将以发行股份及支付现金方式进行收购。

若按此前收购10%股权对价7700万元计，此次交易的价格大约为7亿元左右。

截至今年一季度末，天元宠物的货币资金为3.97亿元，经营性现金流净额为-2.17亿元。有市场观察人士认为，鉴于天元宠物目前的现金流状况，叠加交易需要的现金支付以及后续运营投入，可能会让其流动性承压。

此外，交易完成后，淘通科技的创始人李涛将持有天元宠物超5%的股份，未来如何平衡创业团队与上市公司之间的关系，同样引人关注。

资料显示，在公司上市之前，天元宠物也进行了一系列收购，2014年在美国收购欧塞艾公司，主抓美国市场业务；2020年在德国收购了欧哈那公司，拓展欧洲市场。而近期在国内连续进行的两笔收购，最终能否提振天元宠物的盈利能力，也还有待时间的检验。（思维财经出品）■