国联民生证券：养殖产业链业绩释放 宠物经济持续向好

智通财经APP获悉，国联民生证券发布研报称，重点关注消费成长类标的投资机会。2025年二季度生猪供应或将保持宽松局面，该行预计猪价阶段性相对低位震荡，重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。二季度生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩容。此外，海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待。此外，国内宠物行业或仍处于增长动能充沛，国产替代进口，产品不断升级阶段，重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业。

国联民生证券主要观点如下：

生猪养殖：2024年景气度提升，2025Q1行业微利状态

2024年生猪养殖企业(选取生猪养殖行业内15家上市公司)总营收4545.71亿元，同比下降2.20%;2025Q1实现营收1120.23亿元，环比下降11.24%，同比增长18.38%。2024年生猪自繁自养利润平均为166.86元/头，生猪行业景气度有明显提升。15家上市猪企2024年实现归母净利润327.96亿元，同比实现大幅扭亏。2025年以来猪价震荡下行走势，行业维持小幅盈利状态。2025Q1生猪企业实现归母净利润80.17亿元，环比下降37.19%，同比扭亏。

宠物：海外发展显分化，国内业务齐发力

2024年宠物食品企业(选取乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、下同)总营收114亿元，同比增长20%。分公司看，乖宝宠物2024年营收同比增长21%，中宠股份2024年营收同比增长19%，佩蒂股份2024年营收同比增长18%。整体看，宠物食品企业在海外业务稳健发展的同时国内自主品牌业务高增带动了整体的收入快速增长。2025Q1宠物食品企业总营收29亿元，同比增长23%;其中乖宝宠物海外业务稳健发展，国内业务高增带动收入增长，中宠股份海外新客持续贡献增量+国内业务快速发展支撑收入高增。

饲料：行业拐点已现，2025Q1饲企销售回暖

2024年饲料企业(选取海大集团、粤海饲料、禾丰股份、邦基科技、下同)总营收1556亿元，同比下降3%。分公司同比来看，邦基科技2024年营收同比增长54%，主要系公司饲料销量增长明显。海大集团、粤海饲料、禾丰股份营收均出现同比下滑;其中海大集团饲料销量增长，但产品价格下降导致营收同比下降1%;粤海饲料及禾丰股份受养殖存栏/存塘偏低影响以及产品价格下降，营收分别同比下降14%/10%。2025Q1饲料企业总营收353亿元，同比增长12%，主要系各家企业饲料销量恢复增长。

风险提示：发生动物疫病的风险，畜禽价格长期处于低位的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险。