安诺优达收入不错仍持续亏损：重营销轻研发，与华大基因差距不小

《港湾商业观察》施子夫

近期，港交所网站披露安诺优达基因科技（北京）股份有限公司（以下简称，安诺优达）的招股说明书，公司拟谋求港股主板上市，联席保荐机构为建银国际和国泰君安证券。

根据灼识咨询的资料，按样本检测量计量，于2023年，安诺优达在中国NIPT（无创产前检测）市场位列第三。而前两名同行业市场竞争者的份额分别占到50.5%、15.9%，短时间内，安诺优达想快速提升自己市占率存在不小难度。

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收入不错仍持续亏损超4亿

安诺优达是一家专注于以分子诊断为基础的IVD（体外诊断产品）医疗器械及多组学生命科学研究服务的公司，公司亦专精于基于NGS的产前检测IVD产品。安诺优达致力于通过一体化生命科学测序解决方案促进临床诊断及推动生命科学研究。

通过利用安诺优达的临床测序解决方案，安诺优达的医院及独立医学实验室客户可进行便捷全面的内部基因测序及分析，从而提高检测及诊断效率，及早发现遗传异常引起的疾病风险，并及时对风险人群进行干预。

截至最后实际可行日期，安诺优达的三款IVD产品已获得三类医疗器械证书，两款兼容的生物信息学分析软件产品已获得二类医疗器械证书，以及12款IVD产品正在开发中。

于往绩记录期间，安诺优达的收入来源于临床测序解决方案、科研测序解决方案及其他。从2022年-2024年（以下简称，报告期内），临床测序解决方案产生的收入分别为2.51亿元、2.7亿元和3.29亿元，占当期收入的57.8%、56.9%和63.6%，主要由NIPT及CNV-seq试剂盒销量增加。

另一边，报告期内科研测序解决方案实现收入分别为1.83亿元、2.04亿元和1.88亿元，占当期收入的42.1%、42.9%和36.2%，两项主营业务合计贡献当期总收入的九成及以上。

由于六成左右收入来自临床测序解决方案（主要包括NIPT及CNV-seq试剂盒），安诺优达预期，未来的收益增长取决于现有产品（如NIPT与CNV-seq试剂盒）的持续普及，以及公司未来在生育健康与神经退行性疾病检测方面的产品的广泛市场接受度。

整体业绩表现上，报告期内，安诺优达实现收入分别为4.35亿元、4.75亿元和5.18亿元，毛利分别为1.38亿元、1.55亿元和1.83亿元。

销售渠道方面，安诺优达依赖直销及分销商以营销及销售公司的临床测序解决方案，并通过公司的自有直销渠道销售科研测序解决方案。报告期内，直销模式贡献收入占比82.6%、77.3%和73.9%，分销模式贡献收入占比17.4%、22.7%和26.1%。

除了需要考虑主营产品的市场接受度，当务之急，安诺优达需面临持续亏损的现状以及未来如何扭亏为盈，将新产品进行商业化的问题。

报告期内，安诺优达持续经营业务的年度亏损分别为1.17亿元、2.23亿元和1.36亿元，年度亏损分别为6681.2万元、2.4亿元和1.26亿元，持续经营业务的年度经调整亏损分别为1551.3万元、6716.4万元和1178.7万元，净利润率分别为-15.4%、-50.6%和-24.3%。于过去三年时间，安诺优达累计亏损约4.33亿元。

值得一提的是，报告期各期，公司分别录得特别股东权利负债应计利息1.13亿元、1.26亿元和9910万元，金额庞大。该等产生利息的特别股东权利已于2024年9月终止，因此公司其后不再计提相关利息。安诺优达表示，该特别股东权利负债应计利息为非经常性。

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重营销、轻研发，与华大基因差距不小

安诺优达的营运开支包括销售及分销开支、行政开支以及研发成本，期内营运开支占总收入的百分比分别为36.0%、53.4%及44.0%。

报告期内，销售及分销开支分别为6272.9万元、1.08亿元和1.15亿元，占当期收入的14.3%、22.8%和22.4%；行政开支分别为2040.7万元、1亿元和8623.5万元，占当期收入的4.7%、21.1%和16.6%；研发开支分别为7370万元、4490万元和2660万元，占当期收入的16.9%、9.5%和5.1%。

不难看出，安诺优达期内的研发费用投入不增反降，不仅如此，公司整体的研发费用水平要明显低于销售及分销开支及行政开支。不过资深投行人士王骥跃指出，费用比例的变动，要看是否与公司的经营阶段相匹配。

除了遭外界诟病较多的“重营销、轻研发”问题，根据销售协议，安诺优达的IVD产品客户通常于下达订单后或收货后付款，付款金额根据客户采购的产品数量厘定，因而公司常年的应收账款居于高位。报告期各期末，公司的应收账款及应收票据分别为2.23亿元、1.78亿元和1.8亿元，应收账款及应收票据的周转天数分别为161.1天、151.9天和124.4天。

截至报告期各期末，安诺优达的流动资产总值分别为8.56亿元、6.68亿元和7.35亿元，流动负债总额分别为14.52亿元、14.79亿元和3.2亿元，流动资产净值分别为-5.96亿元、-8.11亿元和4.15亿元，当期公司的经营活动产生的现金流量净额分别为5902.5万元、-2606.9万元和1463.5万元，现金及现金等价物分别为3.11亿元、2.56亿元和11.25亿元。

截止2025年2月28日，安诺优达的现金及现金等价物为5170.1万元，较2022年时的3.11亿元减少近八成。

此次闯关港交所，外界不少声音将安诺优达与NIPT领域的龙头企业华大基因（300676.SZ）进行对比。

东方财富网显示，2022年-2024年，华大基因实现营收分别为70.53亿元、43.5亿元和38.67亿元，归属净利润分别为8.03亿元、9290万元和-9.03亿元。从营收规模的角度上看，华大基因的收入要高于安诺优达不少。

毛利率方面，2022年-2024年，华大基因的毛利率分别为52.27%、49.9%和41.47%，而同一时期安诺优达的毛利率分别为31.7%、32.6%及35.4%，最近三年时间华大基因的毛利率都要高于安诺优达6个百分点以上。

根据招股书显示，截至2023年末于中国提供获国家药监局批准的NIPT检测试剂盒的公司中，排名前三的市场份额分别为50.5%、15.9%和12.1%，安诺优达的样本市场份额排名第三，短时间内想追赶行业内市场份额第一、第二名的竞争者仍存在不小难度。

在十余年迅速发展的过程中，安诺优达创始团队也曾陷入同业竞争，三名中有两名已经离开。

据经济观察报2018年1月17日的消息，安诺优达基因科技两位共同创始人首席执行官陈重建和首席运营官梁峻彬“停职”。原因系两人涉嫌在安诺优达系之外从事同业竞争事项。

安诺优达主要创办人有三名，分别为陈重建、梁峻彬和王海良。天眼查显示，安诺优达创始人、原首席执行官（CEO）陈重建和联合创始人、原首席运营官（COO)梁峻彬已分别于2022年、2019年从该公司离职。现任执行董事为李志民、牛晓阳、王海良三人。

外界还关注到，安诺优达目前实控人为夏佐全，他曾是比亚迪（01211.HK，002594.SZ）联合创始人。目前，夏佐全直接持股9.95%，另外通过安诺复琢、时丰华富、正轩安诺持有4.75%、20.74%及18.82%的权益。夏佐全合计控制行使安诺优达54.25%的投票权。

此次IPO，安诺优达计划将募集资金主要用于投资于临床测序解决方案管线产品的研发；升级及改造现有的实验室及生产设施；投资于国内市场的临床测序解决方案及科研测序解决方案的业务发展以及海外业务发展；扩展的科研测序解决方案及更新相关技术；营运资金及一般企业用途。（港湾财经出品）