读懂白酒发展节奏，重新认识洋河股份

斑马消费 杨伟

白酒的周期性，丰富而复杂。不仅受产业、产品及库存等多重因素影响，每家企业、每个品牌，也有各自不同的发展节奏。

五粮液如何成长为白酒老大，又为何被茅台反超？洋河的蓝色经典，因何而经典？最近几年，为什么是山西汾酒、古井贡酒和老白干酒成为白酒上市公司的增长主力？

这一切，都逃不开行业大周期和企业小周期的影响。

所以，在白酒这个巨头林立、名牌辈出的市场中，认识一家企业，不仅要看短期的业绩与增长，更要穿透核心与底盘。

随着这一轮白酒调整期进入尾声，市场正加速向“白酒消费时代”转型。在即将到来的新的市场形态下，谁将更快找准发展节奏？

读懂白酒的发展节奏

2024年，白酒行业继续处于深度调整期，上市公司们也出现了明显的业绩分化。

山西汾酒、古井贡酒、老白干酒，成为一线白酒公司中的增长先锋。然而，很多人可能并不清楚，当下的这些“增长王”，几年前，也各自面临着业务瓶颈。

在上世纪80年代之前的“清香时代”，汾酒曾是中国白酒销量王。此后，其凭借清香老大的身份，一直位于白酒第一梯队，但规模上长期被洋河与泸州老窖压制，并不特别出彩。

古井贡酒，“徽酒四朵金花”之首，但此前多年盈利能力不及口子窖，业绩险被当时的“徽酒老二”反超。

老白干酒，偏居华北区域市场，业绩和盈利能力在行业内并不突出。收购丰联酒业旗下多个品牌，早期也未见太大起色。

直到最近几年，它们才各自找到了发展节奏。

山西汾酒用青花系列和玻汾，迎合了次高端及大众白酒市场需求；在战略股东华润的加持下，再度开启全国化，打通了任督二脉。

古井贡酒年份原浆系列高端化进展顺利，并借助收购黄鹤楼等品牌，在环安徽市场取得突破。

老白干酒在白酒调整期，走出了一条地方白酒品牌防守本地市场提升盈利能力的差异化路径。

事实上，不仅是它们，茅台、五粮液、洋河等头部白酒企业，都有着各自不同的发展节奏。

上世纪90年代，白酒“浓香时代”开启，五粮液成长为行业老大。后来，茅台借助酱香酒的稀缺性和高端化优势实现反超。

贵州茅台从中国酒王到世界酒王，也是一个持续寻找新动力、不断超越自我的过程。早期，强化茅台酒，提升规模和业绩；后来，打造系列酒，培育第二曲线；近几年，推进直营化，进一步提升盈利能力。

在白酒行业中，与贵州茅台的“长青”特质最相似的，是洋河股份。

20年前，洋河虽然有名酒底蕴加持，但规模和业绩并不突出。蓝色经典的成功运作，推动洋河晋升白酒板块第一阵营，并保持连续二十多年的稳定高速增长，成为中国白酒产业发展史上最大的黑马。

当白酒行业进入新时代，洋河股份也从高速增长期，逐步过渡至稳定发展期。从去年开始，为顺应白酒新周期的变化，公司主动调整策略，带来了业绩短期波动，但其作为头部白酒企业的长期价值不会变。

洋河提前打出组合拳

关注白酒行业的人，应该已经注意到，白酒风格整体转向的趋势越来越明显。

以浓烈著称的浓香白酒代表五粮液、剑南春，不约而同选择了绵柔化。就连有些酱酒品牌，也正在试图将部分产品改造得更加适口。

头部白酒企业集体风格转向，是为适应白酒核心消费者的年轻化。在这种变化中，“中国绵柔型白酒开创者”洋河的价值进一步凸显。

进入存量时代，白酒市场的核心驱动力，正从以品牌力为核心的层层销售，转向真正的白酒消费。白酒风格的绵柔化，只是产业新周期下的典型变化之一。

近些年，白酒消费倡导理性，“少喝点，喝好点”。口感柔顺、品质优秀的白酒产品，将更能赢得消费者的认可；质量高、大品牌，定价合理、产品均衡的白酒品牌，更有市场。

白酒行业经过这一轮深度调整，马太效应会进一步增强。市场逐步向优势产区、优势企业和优势品牌集中。

先一步刺破泡沫，推动市场回归良性循环的酒企，将更早迎来白酒市场的消费复苏。

为了抢占白酒消费时代的新增长红利，洋河股份谋划多年，打出了一套组合拳。

战略上，聚焦“大国绵柔”主题，强化“中国绵柔型白酒开创者”的品牌优势与市场认知。

产品上，顺应白酒市场“高端+大众”的“哑铃形结构”趋势，强化超高端、高端、次高端、大众全方位覆盖的产品矩阵。

今年3月，有着“年销一亿瓶、年饮三亿人”成就的洋河海之蓝，迎来第七代焕新升级。

在经典的“海天梦”之外，洋河向上推出梦之蓝手工班系列。这个首获中国酒业协会授权、由第三方认证机构方圆集团权威认证的年份老酒系列，进一步拉升了洋河梦之蓝的品牌高度。

面向大众白酒市场，除了经典的洋河大曲、双沟大曲，洋河还推出了主打性价比的洋河高线光瓶酒，以及年轻化、时尚型的低度酒微分子等。

市场层面，采取“深耕大本营、深度全国化”的策略，重点聚焦江苏和环江苏市场。

渠道上，公司根据白酒消费时代的特点，强化BC联动策略，品牌直接下场带动渠道和终端服务消费者，提升开瓶率，推动良性发展。

场景上，重视酒店和团购渠道，进一步挖掘梦之蓝水晶版的增长潜力。

可以说，为迎接白酒周期转换之后的消费复苏，洋河股份已经做好了充分的准备。

白酒产业是长周期属性的“时间产业”。在漫长的产业发展周期中，洋河用几十年，已在产品、品牌和渠道等多维度，筑就护城河。

洋河股份在江苏、贵州、西藏、湖北等地拥有20余平方公里的酿酒产业园，名优窖池7万口，其中老窖池2000多口，被吉尼斯世界纪录认证为“最大规模的白酒窖池群”。

公司原酒年产能16万吨，储酒能力100万吨，目前老酒存量高达70万吨。这些产能和基酒储备，为接下来的品质提升和进一步高端化，奠定了坚实基础。

白酒行业中唯一拥有洋河、双沟两大中国名酒，两个中华老字号，六枚中国驰名商标的企业，只有洋河股份。

洋河的护城河，同样体现在对渠道的培育上。2024年底，旗下经销商8866家，较上年同期增长77家，省内外分别增长39家、38家。

在白酒行业的深度调整期，这些最懂白酒市场的人，仍然紧紧围绕在洋河身边，或许能说明一切。$洋河股份(SZ002304)$$五粮液(SZ000858)$$贵州茅台(SH600519)$