银行保险券商，集体爆发！金融板块迎基金增配机遇

5月14日，上证指数站上3400点，其中银行、保险、券商等金融板块功不可没，中国人保、红塔证券涨停，多只银行股盘中创历史新高。多家机构认为，近期，降准降息、实施公募基金新规、鼓励保险加大权益投资力度等政策释放了较强的信号，不仅有助于提振市场信心，而且将为高股息、低估值且仍处于机构低配的金融板块带来增配机遇。

5月14日，市场在以银行、保险、券商为代表的权重板块带动下震荡走高，沪指重回3400点上方，大金融板块集体爆发，万得保险指数大涨5.15%，万得证券精选指数、万得银行指数分别上涨3.29%、0.80%。

个股方面，中国人保、红塔证券、锦龙股份、瑞达期货等多只金融股涨停，农业银行、上海银行、交通银行等多只银行股盘中创历史新高，银行板块A股总市值也在盘中突破10万亿元大关，再创历史新高。

相关金融行业ETF水涨船高，其中弹性较大的券商ETF霸屏涨幅榜，华富证券ETF先锋大涨4.61%，易方达证券保险ETF大涨4.22%，此外还有建信证券ETF、汇添富证券ETF、华宝券商ETF分别大涨3.71%、3.60%、3.55%。

火热行情吸引了各路资金关注，相关ETF交投活跃，成交额和换手率大增。其中，易方达香港证券ETF单日成交额突破100亿元，换手率也高达142.35%，国泰证券ETF、华宝券商ETF的成交额也分别达到38.08亿元、16.62亿元。

相较而言，银行ETF则更为吸金。比如，截至5月14日，场内规模最大的银行指数ETF——华宝银行ETF场内价格上探至1.626元，再创自2017年上市以来新高，最近5个交易日持续大额吸金超2.6亿元，最新基金规模升至82.20亿元，站上80亿元大关，规模和价格双创历史新高。

多家机构认为，金融板块近期的异动行情，除了受益于海外风险缓和、国内政策提振以外，还或迎来基金增配的机遇。

2025年5月7日，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，其中提出要强化业绩比较基准对公募基金的约束作用，推广基于业绩比较基准的浮动管理费基金，并制定业绩比较基准监管指引，修正基金产品风格漂移的问题。这意味着业绩比较基准的重要性大幅提高，且将成为衡量基金业绩的重要参考指标。

东方证券研报数据显示，在全市场主动偏股型公募基金中，46%产品的第一大业绩基准为沪深300指数，而银行和非银分别是沪深300的前两大权重板块。

但目前，公募基金普遍存在持仓大幅偏离业绩比较基准的现象，中信证券研究指出，按2024年年报持仓和基准估测，主动权益基金较基准显著低配金融板块，如果将基准持仓与基金持仓间的规模差值作为回归金额，金融板块回归金额达2649亿元，占该板块自由流通市值的4.6%，显著高于其他行业。

以银行板块为例，开源证券研报数据显示，银行板块在主动权益基金的持仓中长期低配，截至2025年一季度末，主动权益基金持仓银行股占比3.75%，分别相较沪深300指数权重低配9.92个百分点，相较中证800指数权重低配7.01个百分点。对于相较业绩比较基准明显低配的行业及权重股，其配置比例或将有所提高。

另外，《保险资金运用管理办法》修订，进一步放宽权益类资产风险因子，引发新一轮配置潮，险资对高股息高分红板块有天然的配置需求。

平安基金认为，近期银行、保险、券商等权重方向轮番发力，背后逻辑主要包括三方面：一是在无风险利率持续下行的背景下，高股息资产配置价值持续凸显；二是新一轮行业监管改革正在推进，尤其是《公募基金运作管理办法》修订引导基金配置向基准靠拢，银行与非银板块作为当前明显低配方向，资金有望逐步回流；三是险资入市政策优化叠加资产负债管理周期的调整，增强了对金融板块的长期配置需求。在基本面稳健和政策持续托底的支撑下，金融板块的估值修复逻辑仍在演绎。

除了资金配置层面的变迁，多家基金公司也从估值、业绩、宏观环境等维度，对金融板块的长期投资价值表达了积极看法。

华宝银行ETF的基金经理胡洁认为，银行行业的基本面相对稳健，同时具备股息率高而稳定估值较低的特征。当前银行板块的股息率为6.1%左右，在全部申万一级行业中排名第二。同时，目前银行板块的PE水平为6.1倍，PB为0.54倍左右，均是各个板块中最低的。而从近10年的历史数据来看，银行板块的PE分位数为35%左右，PB分位数为26%左右，都处于相对较低的水平，因此银行板块的安全边际和性价比较好。

另外，近期建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行四家国有大型商业银行同步发布定向增发A股股票预案，定增价低于每股净资产，但相对于股价均有一定幅度的溢价。胡洁认为，国有大行定向增资方均为国资，体现“国家队”对银行未来经营业绩和转型发展的信心，释放金融体系稳定信号，有助于缓解投资者对银行潜在风险的疑虑，提升风险偏好，对股价形成支撑。

工银瑞信基金认为，降准降息、实施公募基金新规、鼓励保险加大权益投资力度等政策释放了较强的信号意义，有助于提振市场信心，当前大金融板块基本面较为稳健，估值水平处于历史低位，可关注银行板块的红利属性及非银板块向上弹性。具体来看：

对于银行板块，此次LPR调降预计发生在5月，对银行业上半年资产端定价冲击较小，综合考虑当前银行风险可控、拨备水平充足，行业仍有能力和意愿实现业绩增长，进而维持股息率稳定。在宏观不确定性仍然较高的背景下，低估值、高股息的银行股投资价值提升。

对于券商板块，其基本面与资本市场表现强相关且存在同步性，2025年一季度券商板块净利润继续同比上涨80%，延续高增长态势，展现了券商较强的市场贝塔属性。同时，近期市场风险偏好和交投活跃度有所回升，券商短期催化因素增强，且板块估值仍然较低，随着情绪转暖，板块下行风险预计较为有限，向上弹性较大。

对于保险板块，2024年在投资收益带动下，保险业利润实现高增，从一季报看，行业业绩分化，NBV表现略好于预期，扩大长期投资试点改革规模、降低股票偿付能力资本占用、优化保险投资考核周期等均有助于提升保险股票投资的便利度和积极性。当前保险板块估值和机构持仓同样处于低位，板块下行风险较为有限，左侧配置价值凸显。