信达证券：25Q1晶圆代工龙头业绩短期波动 行业成长逻辑不变

智通财经APP获悉，信达证券发布研报称，近日，晶圆代工龙头纷纷发布2025年首季度业绩，一季度中芯国际和华虹业绩均有所波动，主要受到单一事件影响以及折旧摊销给利润端带来的压力，但是从终端情况和Fab产能利用率来看，下游需求正在逐步恢复，这一点在台积电(TSM.US)的业绩上同样有所反映。在当前中美贸易摩擦背景下，“China for China”策略逐渐受到下游客户的关注，随着客户转单到中国内地Fab厂，其增量需求或在2026年兑现在业绩端，建议关注中芯国际(00981)和华虹半导体(01347)。

信达证券主要观点如下：

中芯国际： 短期因素扰动上半年业绩，中长期成长逻辑不变

中芯国际1Q25实现营收22.5亿美元，同比+28.4%，环比+1.8%，上季度指引环增6%~8%，营收不及预期，公司表示一方面是厂务年度维修出现突发情况，影响了产品的工艺精度和成品率，另一方面是新进设备导入验证影响良率。1Q25毛利率为22.5%，同比+8.8pct，环比-0.1pct，上季度指引19%~21%；归母净利润1.88亿美元，同比+161.9%，环比+74.8%。

公司指引2Q25 营收环比下降4%~6%，营收中值21.4亿美元；毛利率18%~20%，中值19%，环比下降3.5pct。1Q25公司产能进一步提升至97.3万片/月(折合8 英寸)，伴随下游需求逐步复苏，产业链进入补库周期，1Q25公司产能利用率达到89.6%，环比提升4.1pct。但受独立事件影响良率，公司ASP环比下滑11.5%。信达证券认为，随着公司产线调整，良率逐步恢复正常，ASP有望在2H25迎来修复。

华虹半导体：产能利用率维持高位，模拟收入提升较为显著

华虹半导体1Q25实现营收5.4亿美元，同比+17.6%，环比+0.3%，符合上季度指引的5.3~5.5亿美元区间；毛利率9.2%，同比+2.8pct，环比-2.2pct，上季度指引为9%~11%。归母净利润375万美元，同比-88.2%，环比-114.9%。公司指引2Q25营收5.5~5.7亿美元，中值5.6亿美元，环比提升4%；毛利率7%~9%，中值8%，环比下降1.2pct。

信达证券认为，公司是特色工艺晶圆代工龙头企业，立足于先进“特色IC + Power Discrete”战略目标，在China for China的供应需求下，公司有望承接下游客户转单，在成熟制程领域不断提升替代率。1Q25公司产能进一步爬坡至41.3万片/月(折合8英寸)，产能利用率维持满载，1Q25达102.7%，当前下游需求恢复以及产业链补库趋势下，公司全年产能利用率或保持高位水平。

台积电：4月营收同比大幅增长，创历史单月新高

台积电发布2025年4月营收，合并营收金额为新台币3495.7亿，同比增长48.1%，环比增长22.2%，创下历史单月新高纪录。2025年前四个月累计营收为11888.2亿新台币，同比增长43.5%。根据台积电第一季度法说会，公司指引2Q25营收为284~292亿美元，中值288亿美元，环比+12.8%；毛利率区间为57%~59%，中值58%，环比下降0.8ppt；营业利润率区间为47%~49%，中值48%，环比下降0.5ppt。信达证券认为，台积电营收创新高或反应下游需求恢复良好，产业链补库趋势明确。

风险提示

资本开支不及预期；ASP恢复不及预期；国际贸易政策变动风险。