读懂IPO|大行科工冲击港股，自行车均价近2000元，业务增量空间存隐忧

本文来源：时代商学院 作者：彭元重

图源：图虫创意

来源|时代商业研究院

作者|彭元重

编辑|郑琳

近年来，骑行运动正掀起新一轮消费与资本热潮，也撑起了一个IPO。

2025年1月20日，知名折叠自行车品牌商——大行科工(深圳)股份有限公司（下称“大行科工”）正式向港交所递表，拟冲击主板。

大行科工最早由美籍华人韩德玮于1982年创立，彼时这位物理学博士41岁，一手打造了大行品牌。历经数十年发展，如今韩德玮已84岁高龄，在他的带领下，大行科工也成为国内折叠自行车领域的头部企业。

不过，时代商业研究院注意到，尽管大行科工目前在折叠自行车市场份额处于领先地位，但并未与竞争对手甩开差距，身旁强敌环伺，竞争压力不小。

此外，由于聚焦折叠自行车这一细分赛道，大行科工业务高度依赖单一品类。2023年折叠自行车在全球自行车市场占比还不到5%，国内市场规模仅为14亿元。由此来看，大行科工未来发展或一定程度上受到行业规模的限制。

3月27日、5月13日，就折叠自行车行业规模有限、多元化发展等相关问题，时代商业研究院向大行科工发送邮件并尝试致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。

物理学博士跨行创业，中高端自行车销量占比跃升至近七成

大行科工自行车的品牌故事，始于20世纪80年代。

大行科工官方公众号“DAHON大行折叠车”发布的文章显示，1960年，出生于广东韶关的韩德玮举家移民美国，彼时的他年仅19岁。历经数年，韩德玮在获得物理学博士后，进入休斯飞机研究所工作。

在韩德玮研究的激光物理学领域，他与同事合著了国际业界通用的《激光手册》，成为美国知名的航天专家和物理学家。

正当事业蒸蒸日上时，韩德玮却主动放弃了高薪工作。在不惑之年，他毅然做了一个大胆的决定——辞职创业。

早在大学期间，韩德玮就开始琢磨如何改良自行车，让车体更轻，更方便携带。在校园内，多数地段汽车会禁行禁停，主要的交通工具就是自行车。韩德玮每天开车往返学校，要把自行车拆开放在车尾箱，然后到停车场后组装。当时的自行车比较笨重，每次搬抬十分不便，他便有了将自行车折叠起来的想法。

辞职后的韩德玮全身心投入到折叠自行车研发中，1981年，他组装出了第一辆折叠自行车。随后，韩德玮与弟弟参加展会并拉来投资，且在1982年创立了大行品牌。

1984年，大行科工在中国台湾建立工厂，第一年就售出了6000辆折叠自行车，产品随之风靡市场。2003年，大行科工在深圳设立了中国总部（即今天的大行科工），推出了价格更亲民的产品，并逐渐成为折叠自行车的龙头企业。

作为国内头部折叠自行车品牌，随着近年来骑行热的兴起，大行科工实现了强劲的业务及财务增长。

招股书显示，2022—2024年前三季度（下称“报告期”），大行科工营收分别为2.54亿元、3.00亿元、3.52亿元；净利润分别为3143万元、3485万元、4583万元，实现营收与净利润双增。

与之对应的是，大行科工2022年度、2023年度的销量分别为14.90万辆、15.69万辆，其中2023年同比增长5.3%。2024年前三季度，大行科工的销量为17.52万辆，较2023年同期增长了51.5%。

为迎合不同细分市场的需要，大行科工将自行车分为了单价5000元以上的高端价位；2500～5000元区间的中端价位；以及2500元以下的大众价位。

招股书显示，2022年，大行科工中高端价位自行车销量占比还不到五成，但到2024年前三季度已提升至近七成。报告期初至期末，大行科工的产品单价也从1593元涨至1966元。近年来，其业绩增长的动力也主要来自中高端自行车市场。

招股书显示，根据灼识咨询资料，按2023年零售量计，大行科工在中国内地及全球折叠自行车行业均排行第一，市场份额分别为21.1%和5.6%。

细分行业规模有限，超九成收入来自国内

不过，尽管大行科工在折叠自行车领域崭露头角，但其收入规模并不高，报告期内平均每年在3亿元左右。如图表所示，2023年其与第二名的全球市场份额仅相差0.2个百分点。

作为对比，2024年，永久牌自行车母公司中路股份（600818.SH）的营收约为9.76亿元；凤凰牌自行车母公司上海凤凰（600679.SH）的营收约为21.92亿元。

与同行相比，大行科工规模偏小的主要原因，是其聚焦于折叠自行车这一细分赛道。

招股书显示，报告期各期，大行科工来自大行自行车的收入占比分别为93.4%、96.1%、97.8%。其中，招股书所列举的五大系列共计10款车型中，9款均为折叠自行车。时代商业研究院经查询发现，大行天猫旗舰店的主力销售车型，也均为折叠自行车。

而折叠自行车作为一细分赛道，其本身的受众也并不广。

招股书显示，按零售值计，2023年全球自行车行业的市场规模为3740亿元，其中折叠自行车为168亿元，占比仅有4.5%；按零售量计，2023年全球自行车行业市场规模为16610万辆，其中折叠自行车为280万辆，占比更是仅有1.69%。

再看国内市场，按零售值计，2023年中国内地折叠自行车市场规模为14亿元，预计2028年为38亿元；按零售量计，2023年中国内地折叠自行车市场规模为70万辆，预计2028年为140万辆。

而大行科工超九成收入来自国内，这样的国内市场规模，仅等同于A股一个中等规模上市公司的年营收额。

大行科工2023年营收3亿元，在国内乃至全球的折叠自行车市场份额就位列第一，也侧面反映出这一细分赛道市场规模较为有限。

或许大行科工也意识到了多元化发展的重要性。招股书显示，大行科工产品组合已从折叠自行车发展到其他自行车类型，包括公路自行车、登山自行车、儿童自行车和电助力自行车。

报告期各期，大行科工的销售及经销成本分别为1598.8万元、2957.6万元、3493.3万元。2024年前三季度销售费用同比增长60.8%，已超2023年全年。

在研发费用方面，报告期各期，大行科工的研发开支分别为901.3万元、1066.7万元、1187.7万元，分别占各期内收入的3.5%、3.6%、3.4%。

不过，要想成功拓展其他品类，大行科工一方面要提升自身不同品类自行车的产品力，另一方面也将面临与中路股份、上海凤凰等诸多规模较大的老牌自行车企同台竞争。

（全文2306字）

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