强化内生增长动能 派息率水平吸睛 德银天下（2418.HK）可留意

文章来源：AASTOCKS

近日蓝佛安部长在亚行第58届年会上表示，有信心实现2025年中国经济5%左右增长目标。5月7日国新办发布会，人行的降准、降息如约而至，全年宽松环境延续，加上中美贸易谈判将有望展开，对于全年经济回升信心增强，港股市场投资气氛仍积极。

国内商用车市场领域，中汽协数据显示，一季度商用车销量约105.11万辆，同比增长1.8%，3月作为传统旺季，销量环比增长42.8%。但各主流车企有所分化，其中陕汽集团一季度销量4.81万辆，增速高达15%，领先同业。此外，国内新能源商用车一季度表现也十分亮眼，销量达17.2万辆，增速60.3%，渗透率已突破20%。陕汽集团新能源商用车一季度销量十分惊人，新能源轻卡及重卡一季度同比增速分别高达761%和331%，市场份额稳步提升。

作为陕汽集团唯一的上市平台，德银天下（2418.HK）背靠大股东资源，业务聚焦商用车服务领域，打造“物流及供应链服务板块”、“供应链金融服务板块”及“车联网及数据服务板块”三大业务，对商用车全产业链形成“物流”、“资金流”和“信息流”的综合覆盖。2024财年，德银天下录得归母净利润人民币1.53亿元，实现稳步增长，并坚持稳定派息，派息率高达50%。

刺激内需是2025年政策主基调，今年3月，交通运输部、国家发改委、财政部联合发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，将通过财政补贴机制加快淘汰高耗能高排放老旧货车。《通知》还将补贴范围扩大到了国四排放标准车辆，并首次将天然气动力车型纳入补贴体系。中汽协数据，2025年符合政策条件的老旧营运货车保有量约200万辆，预计全年商用车以旧换新将撬动增量10-20万辆，对于行业形成重大利好。

德银天下把握新能源商用车蓬勃发展机遇，已经创新打造“新能源运力一体化”服务模式，开展运力平台搭建、电池资产管理、充换电站建设运营以及运营保障方案等四大核心业务。公司自主研发的车载换电系统及“4+1”撬装换电站更是实现了产品自主化突破，并推出对标行业标杆的“电池银行”方案，可以为客户提供定制化整体解决方案。

总体来看，国内商用车行业政策积极，大股东陕汽集团一季度产销表现强势，均有望助力德银天下2025年业务向好发展。作为优秀的国资平台，德银天下估值远低于A股同业，国企市值管理提升空间巨大，结合业绩增长预期和股息收益，当前的配置价值可观。