【热点追踪】中美贸易关税边际缓和提振市场信心 但长期“拉锯”风险仍存

金吾财讯 | 中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行，并传递出贸易摩擦边际缓和信号。此后特朗普在社交网络上亦表示与中国在瑞士举行的会议非常好，谈判取得巨大进展。

根据中美日内瓦经贸会谈联合声明，简单地说，美国承诺取消对中国商品加征的共计91%的关税，仍保留34%的对等关税，但其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。

相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。此外，中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。

全球资产响应迅速

会谈成果迅速传导至资本市场。受消息影响，5月12日港股尾盘急速拉升，截至收盘，恒指升2.98%，国企指数升3.01%，恒生科技指数升5.16%。由于联合声明于A股收盘后发布，可以大胆预估次日A股亦将出现拉升行情。

摩根士丹利认为中美贸易会谈达成重要共识和实质性进展，将是对中国市场是近期一个实质性的正面催化剂，因为如果当前贸易紧张局势持续，这一进展可能缓解对企业盈利从第二季度起可能出现的冲击，以及中国股市风险溢价的增量担忧，应能支持近期资金流动和对中国市场的配置改善。

有趣的是，当地时间5月8日，也即谈判前两，特朗普表示，如果贸易协议与减税相结合能够取得成果，“你最好现在就出去买股票”。随着联合声明公布，美股指数期货同步走高，道指期货、标普500指数期货均升逾2%，纳指期货升超3.6%。

美元指数亦在声明公布后出现短线上涨，不过其后走势仍难言乐观。国泰君安(香港)提到，贸易协议的可能破冰，美元资产风险理论上应该出现下行，因此欧元和日元反而可能出现下行。但由于贸易风险下降，新兴市场货币则可能出现升值，因此整体美元指数可能表现波澜不惊，但外汇世界可能会出现分化。

谈判利好消息也促使VIX恐慌指数跌超8%，基于风险胃纳提升，黄金市场方面，现货黄金下跌超2.9%。需要注意的是，中信建投表示，贸易战走向主导金价，但不确定性尚难消除，避险和货币替代的买入力量令金价呈现易涨难跌。

关税影响逐步显现

今年4月以来，美方轮番升级关税措施，将对华“对等关税”税率从第一轮的34%先后提升至84%和125%，甚至个别品类最高达145%。事实上，中美近期公布的经济数据，也正以量化视角体现出贸易摩擦对双方的反噬效应。正如中方反复强调的，贸易战没有赢家。

中国方面，4月份中国CPI仍处于负值，因为贸易战对能源价格和出口导向型行业价格构成下行压力。由于全球大宗商品价格下滑和国内建筑活动疲软，PPI进一步恶化。关税冲击将削弱外需，并通过信心渠道抑制内需，从而加剧产能过剩。

另一边，据近日海关总署数据，4月进口金额2195.12亿美元，规模处于2021年以来同期次低。对美国、欧盟出口有不同程度的回落，当月同比分别较前值回落30.12、2.03个百分点至-21.03%、8.27%。尽管关税政策最坏时刻可能过去，但对外贸冲击最严重的时刻尚未到来。

美国方面，美国商务部日前发布的数据显示，今年一季度美国GDP环比按年率计算萎缩0.3%。这是2022年以来美国经济的最差季度表现。受美国政府加征关税影响，企业大幅增加进口提前囤货，拖累了一季度经济增长。长此以往，关税政策将可能导致通胀和失业率上升。

美国布鲁金斯学会高级研究员巴里·博斯沃思表示，第二季度美国国内需求收缩的可能性很高，GDP可能会继续下降。

未来“拉锯”风险仍存

在与中国谈判的同时，美国也在加速推进全球贸易布局。美国白宫经济顾问哈塞特接受霍士新闻访问时表示，预期本周将宣布与其他国家达成的贸易协议。

哈塞特指，商务部长卢特尼克已向他简报与贸易代表格里尔正在推动的大约24项贸易协议，指协议框架类似与英国达成的协议，但每一项都是度身订造。哈塞特指，每个国家都想尽快达成协议，有很多协议已经非常接近最后阶段，美方将宣布更多协议，但最终仍要由总统特朗普决定。

特朗普“对等关税”的目的包括降低贸易逆差、促进美国制造业回流和缓解美债风险等。尽管中美会谈释放积极信号，但关税问题的复杂性不容忽视，因为特朗普在社交媒体上仍强调“美国优先”，这将让后续协议落实增加不确定性。

以英美确定达成的首份关税协议来看，将英国汽车进口到美国的额外25%关税降至最高10%，也同步反映出特朗普的“底线”信号，即10%的基准关税。而本轮中美双边24%的关税仅在90天内暂停实施，参考 2018-2019 年经验，美方曾在10%与25%关税区间多次往返，或许本轮关税战后续仍有可能进入漫长的拉锯阶段，只是应该不会再出现如145%极限数字了。