Arm拒绝预测，股价大跌

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来源：本文 综合自 morethanmoore 等 ，谢谢。

芯片供应商 Arm Holdings 股价周三下跌 11%，此前该公司公布的第一财季业绩预测低于华尔街预期，并以全球贸易和经济不确定性为由拒绝公布全年业绩指引。

Arm第四季度营收略超分析师预期，但其与所有公司一样，都给出了谨慎的季度预测。美国总统唐纳德·特朗普宣布的全面全球关税，以及美国对向关键芯片市场中国出口先进半导体的更严格限制，给半导体公司的前景蒙上了阴影。

首席财务官杰森·查尔德在电话会议上告诉分析师：“鉴于全球贸易和经济形势的不确定性，我们年初的可预见性低于以往。因此，我们认为发布全年业绩指引并不明智。”

Arm 的评论是在三星和高通等其他芯片制造商发出类似警告之后发表的。

该公司过去几年都曾给出年度销售指导，但首席执行官雷内·哈斯 (Rene Haas) 表示，Arm 从每芯片专利费中获得的收入份额不断增加，而这又与智能手机和笔记本电脑等设备的销售挂钩，这使得其业务更难预测。

该公司预测第一季度营收为10亿美元至11亿美元，中值低于分析师平均预期的11亿美元。Arm预计第一季度调整后每股收益为30至38美分，而分析师平均预期为42美分。

哈斯告诉路透社，业绩指引低于预期，是因为一项大型授权交易可能无法在第一财季完成。他表示，第一财季特许权使用费收入增幅将在25%至30%之间，高于上一季度。

“为什么我们的预期略低于普遍预期——这实际上与授权许可有关，”哈斯表示。“我们只是想对一些我们看好的大型交易保持谨慎。”

哈斯表示，到目前为止，关税对 Arm 的业务影响不大。

“我们真的不知道今天的情况会怎样。这不会造成太大影响，因为我们10%到15%的货物最终销往了美国，”哈斯说。

Arm 的芯片技术为全球几乎所有智能手机提供支持，这家总部位于英国的公司已试图进军数据中心和其他市场。

研究公司 Counterpoint 表示，贸易政策的变化可能会损害消费者需求，导致今年智能手机市场可能出现下滑。

第一季度全球智能手机出货量增长 1.5%，其中苹果(AAPL.O)，打开新标签页研究公司国际数据公司的数据显示，Arm 的主要客户英特尔正在提前供货，以规避潜在的关税。2024 年同期的增长率为 7.8%。

哈斯表示，由于高端智能手机芯片采用了该公司的最新技术，Arm 第四财季专利使用费部门的收入增长了 30%。

然而，技术咨询公司 Creative Strategies 负责人本·巴贾林 (Ben Bajarin) 表示，如果消费者今年感到恐慌并转向入门级智能手机，那么这些设备可能不会使用 Arm 的最新产品。

该公司公布第四季度销售额为12.4亿美元，略高于预期。当季调整后每股利润为55美分，高于预期的每股52美分。

该公司的芯片架构在服务器中央处理器市场与英特尔和 AMD 长期以来的 x86 霸主展开竞争，该市场是人工智能市场的一个蓬勃发展的领域，在现代数据中心中，中央处理器与先进的图形处理器一起使用。

Arm财报解读

2025财年即将结束，Arm的员工今天下午无疑沉浸在庆祝的喜悦之中，因为公司最新财报创下了多项盈利纪录。Arm 2025财年第四季度营收12.4亿美元，全年营收40亿美元，在过去几年中实现了跨越式发展，这家芯片IP提供商的季度营收首次突破了10亿美元大关，事实上，已经超越了这一纪录。

尽管 IP 业务受市场短期波动的影响较小，因此比硬件供应商自身所能预见的更具一致性，但 Arm 在过去几年中一直在努力拓展自身的创收机会。随着最近一个季度授权和专利费收入创下新高，这些努力正在获得回报。再加上预组装计算子系统 (CSS) IP 模块带来的更高利润率，以及 Arm v9 架构的专利费收入首次超过了 Arm v7（及更早版本）的专利费收入，而这距离 Arm v9 首次推出仅过去了几年。

当然，Arm 也是人工智能热潮的重要受益者。虽然该公司自身并不提供高端人工智能加速器，但其提供的架构已被众多驱动人工智能系统的 CPU 所采用——其中最著名的当属 NVIDIA 的 Grace CPU，它与 Grace Blackwell 系统合作（该系统上个季度为 NVIDIA 贡献了 110 亿美元的收入）。因此，Arm 发现自己处于一个利润丰厚的境地，可以将重要的知识产权出售给镐头制造商——或者更确切地说，他们在人工智能领域找到了自己的利基市场——销售镐柄。

具体而言，Arm 2025 财年第四季度营收为 12.4 亿美元，同比增长 34%，不仅打破了第三季度创下的新纪录，也标志着季度营收首次超过 10 亿美元。

由于 Arm 的 IP 业务专注于单一业务，公司几乎所有的总收入都来自利润，2025 年第四季度也不例外。本季度，Arm 的 GAAP 毛利率为 97.7%，较 2024 年第四季度增长 2.1 个百分点。同时，即使在运营 IP 提供商的巨额运营费用（包括 5.46 亿美元的研发费用）之后，公司在本季度结束时仍然实现了运营利润率的提升。与去年同期相比，Arm 的运营利润率增至 33.0%，总运营收入达到 4.1 亿美元。

然而，尽管本季度收入强劲，Arm 的净收入却表现落后。虽然公司收入增长了 34%，但净收入实际上同比下降了 6%，为 2.1 亿美元。据Morethanmoore的分析师所说，深入研究 Arm 的财务报表会发现，拖累 Arm 盈利能力的最不寻常的成本是一次性 2.9 亿美元的股权投资损失。从公司的股东信和准备好的报表中，目前尚不清楚 Arm 究竟在什么地方损失了这么多钱。但由于大多数其他季度的股权投资损益只是这个规模的一小部分，因此这笔损失对 Arm 的盈利能力产生了重大影响，吞噬了其一半以上的营业收入。尽管存在投资损失，但 Arm 仍然能够实现超过 2 亿美元的利润，这也是 Arm 值得骄傲的一点。

总体而言，Arm 第四季度的业绩与其之前的预期完全一致。12.4 亿美元的营收处于 Arm 预期范围的上限，非 GAAP 每股收益 0.55 美元也处于预期范围的上限。

由于Arm财年即将结束，我们也带来了其全年业绩。2025财年全年，Arm营收达40亿美元，这是该公司首次实现年度营收达40亿美元或以上。全年毛利率与最近一个季度持平，毛利率达97%，净利润达7.92亿美元。在营收大幅增长的同时，运营支出基本持平，Arm全年净利润大幅飙升，同比增长158%，达到7.92亿美元。

最后，快速回顾一下 Arm 的员工人数，该公司保持了显著的同比增长。过去一年，Arm 新增了 1,234 名员工，增幅达 17%，员工总数达到 8,330 人。其中大多数是工程师。

Arm 将其收入分为两类：授权和专利费，我们将再次从 Arm 两大业务类别中波动较大的部分开始。由于专利费与硬件出货量或其他客户硬件的成功没有直接关系，因此会根据公司签署新的或更新的授权协议的时间而有很大差异。

总体而言，Arm 的授权收入同比增长了惊人的 53%，达到 6.34 亿美元。这是该公司在最近一个季度创下的多项纪录之一，也是几个季度以来授权收入首次超过专利费收入。

Arm 将巨额授权收入归因于正常的时间波动以及公司签署的几笔备受瞩目的交易——本质上是受益于该细分市场的波动性，同时也获得了一些新客户。最值得注意的是，Arm 与马来西亚政府签署了一项“大型多年期”协议，马来西亚政府正在开发基于 Arm 的 AI 生态系统。这项即将签署的授权协议允许本地初创公司使用 Arm v9 IP，马来西亚政府将承担这项协议，以帮助加速该地区芯片设计的发展，该地区通常更关注芯片分类和测试。

纵观 Arm 的整体许可证销售情况，Arm 报告称，他们本季度已售出 4 个新的 Arm Total Access 许可证，使其全覆盖许可证计划的活跃客户总数达到 44 个。同时，该公司还售出了 19 个专注于研发的 Arm flexible Access 许可证，使许可证总数达到 314 个。

除此之外，纵观 Arm 全年的授权收入（从而平均化了相当大的波动性），Arm 报告称，全年授权收入仍同比增长 29%，达到 18.4 亿美元。除了现有授权商之外，这还包括 13 家新的 Arm Total Access 授权商和 92 家新的 Arm flexible Access 授权商的收入。

Arm 的第二大收入来源——在大多数季度中，也是两者中较大的——是 Arm 的专利费收入。Arm 的商业模式与客户芯片的成功及其出货量直接相关，其蓬勃发展依赖于专利费，尤其是这些协议的长期性意味着 Arm 仍然可以从 10 年以上的 IP 设计中获得可观的收入。

在 Arm 2025 财年的最后一个季度，Arm 的专利费收入为 6.07 亿美元。较去年同期 5.8 亿美元的收入增长了 18%。因此，这也再次创下了 Arm 专利费收入的新纪录，因为第三季度创下了之前的季度专利费收入纪录。

与过去几个季度的情况一样，Arm 将专利费收入的增长主要归因于四个主要领域。首先是 Arm v9 的采用率不断提高，其单位专利费比旧架构更高。

事实上，Arm v9 的专利费收入首次超过了 Arm v7 及更早版本架构的收入。第四季度，Arm v9 的专利费收入占 Arm 专利费总额的 31%，而 Arm v7 的专利费收入则下降至 25%，仅为所有专利费的四分之一。随着 Arm v7 专利费收入的下降，Arm 的大部分专利费收入现在主要来自 Arm v8 及更高版本。虽然 Arm v9 距离超越 Armv8 尚需时日，但其收入正在持续蚕食 Arm v8 的收入。Arm 此前曾表示，他们预计 Arm v9 的专利费收入最终将达到 67% 至 70% 左右的峰值。

Arm 专利费增长的第二大贡献者是其计算子系统 (CSS) 的销售。CSS 是一种预组装的 IP 模块，不仅包含 Arm CPU 内核，还包含其他 IP 部分，使企业能够跳过集成环节，更快地将产品推向市场。CSS 设计采用了更多 Arm IP，并且由于 Arm 在组装过程中投入了更多工作，因此其单芯片利润率高于仅获得 Arm CPU 内核或其他 IP 授权。Arm 迄今为止已获得 13 家 CSS 授权，其中 6 家为客户端芯片授权，6 家为基础设施/服务器芯片授权，还有 1 家未具名的电动汽车制造商——Arm 首个汽车 CSS 客户，已于第四季度签约。

Arm 强调 CSS 授权带来的收入远超预期，并指出尽管智能手机出货量同比增长不到 2%，但 Arm 来自智能手机的专利费收入同比增长约 30%。因此，即使在一个基本成熟的市场中，Arm 也能够凭借 CSS 以及提供更大份额的芯片 IP 获得更大的收入份额。事实上，Arm 特别指出，智能手机是最近一个季度专利费收入增长的最大驱动力。

第三个主要贡献者一如既往地是 Arm CPU 在数据中心领域的持续增长。这既适用于通用服务器，也适用于人工智能系统。就后者而言，Arm 自身并没有高性能加速器 IP；但由于仍然需要 CPU 来驱动以人工智能为中心的系统（例如 Grace + Blackwell），人工智能系统的销售仍然推动着基于 Arm 的芯片的销售，所有这些销售都以 Arm 的专利费形式支付。总而言之，Arm 预计今年向顶级超大规模厂商交付的所有新服务器芯片中，高达 50% 将基于 Arm。

最后，对于其第四个也是最后一个贡献者，Arm 将其部分专利费收入归功于物联网。该公司并未透露太多细节，但最近推出了全新的 v9 CPU 设计 (Cortex-A320) 和全新的 NPU 设计 (Ethos-U85)，以服务于物联网和边缘 AI 市场。Arm 强调，A320 是首款专为物联网设计的 A 系列核心，而过去市场通常会将智能手机核心重新用于物联网。

另外，仔细研究 Arm 的幻灯片和其他资料，你会发现 Arm 声称其芯片收入份额已进一步超越竞争对手，尤其是在 x86 芯片领域。此前，Arm 曾预计早在 2022 财年，其芯片收入份额就已超过 x86 芯片，但到了 2025 财年，这一领先优势进一步扩大，达到了迄今为止的最高水平。Arm 估计，Arm 架构芯片的销售额目前占所有 CPU 收入的 49%，而 x86 芯片的销售额仅为 39%。我们推测其中大部分是智能手机，但 Arm 如何计算这些数字的细节也值得关注。

说到 Arm 的财年，其全年特许权使用费收入同样令人印象深刻。该公司实现了 21.7 亿美元的特许权使用费收入，同比增长 20%，再创纪录。

在 Arm 2025 财年最终财报发布后，我们得到了其 2026 财年第一季度的业绩指引。值得注意的是，与前几个季度不同，Arm 此次并未提供任何全年业绩指引。由于宏观经济不确定性（例如关税），该公司仅提供了下一季度的业绩指引。

总体而言，虽然 2025 年第四季度对 Arm 来说表现亮眼，但该公司对 2026 年第一季度的预测却远逊于预期。尽管 Arm 仍预计营收同比增长 10.5 亿美元（上下浮动 5000 万美元），但该公司的收入增长预测明显低于 2025 年 20% 以上的增速。按照这个中间值估算，10.5 亿美元意味着 Arm 第一季度营收同比增长仅为 12%。

不幸的是，更重要的是，Arm 预计其第一季度的盈利能力将出现倒退。2025 年第一季度，该公司非公认会计准则每股收益为 0.40 美元，而 2026 年第一季度的中值预期仅为每股 0.34 美元。即使他们以 0.38 美元的预期区间上限来计算，非公认会计准则每股收益仍将下降 5%。

据 Arm 称，其财年第一季度（日历年第二季度）传统上是一年中最慢的一个季度。尽管如此，除了宏观经济因素之外，该公司并未就其更为保守的第一季度业绩预期背后的原因提供太多评论。但无论原因如何，投资者似乎对此感到困惑——截至本文撰写时，Arm 的股价盘后下跌了 11%。

除此之外，Arm 的业务性质——而且是广泛的 IP 提供商——意味着没有任何一款产品或 IP 发布能够立即且独特地推动公司下一季度的销售增长。这意味着 Arm 的增长将受到许多推动第三季度增长的相同因素的共同推动：数据中心芯片专利费、Arm CSS 的不断扩展，以及其他更高专利费的 Arm IP 用途。

https://morethanmoore.substack.com/p/arm-2025-q4-and-fy-financials

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