ABC出货强劲增长、目标营收翻倍，“黑马”爱旭股份终成白马

导语：下一轮光伏龙头白马，唯有BC。

在近期的一场全球光伏电池产业发展论坛上，上海市太阳能学会名誉理事长、上海交通大学太阳能研究所所长沈文忠教授在演讲中表示——

“抓住BC电池发展机遇的企业，有望成为下一轮行业洗牌后的龙头企业。”

这场论坛上，TÜV（德国技术检验协会）北德中国区光伏技术经理朱晓辉表示，“BC技术是晶硅光伏发展史上的必经之路，所有的光伏企业，如果想要继续发展，就必须走BC路线。”

上一轮光伏洗牌，还要追溯到多晶替代单晶时代，单晶硅片和电池的快速推广造就了隆基等一代巨头。这一轮，能够实现转换效率及度电成本显著提升的技术，看来唯有BC才能做到。

爱旭走对了BC这步棋，下一代光伏龙头白马的轮廓，也就愈发清晰。

消失的光伏“黑马”们

伴随着国内光伏市场的小阳春抢装行情逐渐趋于平静，光伏上市企业的2025年一季度报告集中披露也悄然落下帷幕。

总体来看，纵然3月起在分销市场屡屡出现“一天一个价”盛况，但落脚在多数主流企业的经营业绩层面，报表端的改善尚需一点时间。

这也在情理之中。一方面，组件企业前两年的海外高价订单交付完毕而新订单随行就市的价格与当年的高价今非昔比；另一方面，行业自律实施的头几个月，也使得多数企业开工率环比处于低位，生产成本走高，这都令2025开年第一季度的行业仍处于黎明前的黑暗。诚然，行业自律的愿景和目标是美好的，但短期的阵痛也是正常的。

在2022年起开始的跨界光伏热潮中，诞生过诸多“黑马”——他们或曾拥有豪华的融资阵容，或曾拥有股价一骑绝尘的壮阔。但也像光伏那些曾经耀眼的首富头衔那般，匆匆盛景后便被遗忘在历史的长河中。

光伏行业的发展始终伴随着行业大大小小的创新，也造就那些年的匹匹黑马，但黑马能够最终能留在这残酷的牌桌上，并成为新生代白马的，却依然屈指可数。爱旭，似乎有望成为其中之一。

走出舒适圈，电池白马勇当组件黑马

其实如果说爱旭是黑马，恐怕在业界并不会同意这种说法。

因为早在P型电池时代，爱旭就凭借在管式PERC和双面大尺寸电池技术一跃成为全球TOP2第三方电池企业，凭借优秀的产品质量和综合成本，爱旭电池在组件客户中早已誉满天下。甚至在上一轮5·31周期底部的市场驱动中，终端业主一度指定要求组件企业采购爱旭电池进行封装。

爱旭并不满足于电池代工的舒适圈。因此在P型时代成熟量产双面PERC电池后，这家以台积电为标杆的技术创新企业立马启动了N型电池技术的研发。而在对比TOPCon、HJT等多种技术后，爱旭毅然决然地将目光瞄准晶硅电池的终极平台型技术——背接触（Back Contact，BC）电池。方向落定后，适配BC技术的设备、工艺、金属化创新研发项目齐头并进，爱旭开启了BC无人区的狂奔。

BC技术诞生40多年来，虽然一直凭借最高的光电转换效率成为光伏电池行业皇冠上的明珠，但也因为双面率低、工艺难度大、成本居高不下等问题导致产业化进度缓慢。

因此当爱旭开始押注BC时，无论是资本市场还是行业内部，质疑的声音从没停息过——“工艺太难，良率不可能做得高”、“银浆成本太高，成本不可能有竞争力”、“只能做单面产品，集中式根本进不去”、“专利绕不过，没人会买”……

“黑马”往往背负着不被看好的先天设定，抛开P型时代的丰功伟绩，独自扛着BC大旗的爱旭，无疑也成为当年N型技术百花齐放下的黑马之一。

从小确幸的电池生意跨越到巨头林立的组件赛道，这条黑马之路可不好走。

N型ABC，一“黑”到底

纵然中国光伏行业以技术领先于世，但始终在量产BC技术方面踌躇不前。对爱旭这匹黑马而言，能不能做出来、成本够不够低、卖不卖得掉，成为横亘在面前的三座大山。

也正是在黑马辈出的2022年，爱旭首次宣布亮相了拥有完整自主知识产权N型ABC组件产品，初始效率高达23.5%，兼顾着甄黑美学、极致效率、更低衰减、更高安全性和发电量等多种品质和无银金属化涂布革命性方案。

极具甄黑质感的N型ABC组件重新定义了“黑”，这也为高端分布式市场重新定义了兼顾高效和建筑美学的完美产品方案。其后，爱旭又补齐了ABC双面率的短暂短板，并顺势推出了面向地面电站的双面ABC组件产品。

自此，爱旭已无愧黑马角色，但是否一黑到底，还需要用销量去证明自己。

自从2023年下半年开始批量量产，直到2024年上半年，ABC组件的销量还处于不温不火的状态，市场客户也纷纷对这优秀的产品将信将疑，生怕自己当了小白鼠、吃了哑巴亏。

爱旭也对此早有准备，作为组件行业的新玩家，商业模式和推广难度和原本to B的电池行业早已不可同日而语。因此，一方面爱旭疯狂进行内部技术迭代和提效降本优化，使组件功率更高、发电量更高、价格更有竞争力；另一方面，公司组建全球化营销品牌团队开展全方位价值营销，将产品价值定价的商业模式占领客户心智。在前期各种实证测试、产品试用、样板项目佐证之下，ABC组件优异的发电性能和投资回报率帮助公司实现在国内外渠道由点及面地快速铺开，这也反映在公司销售规模的持续高速增长中——

2024年上半年之前，ABC组件每季度出货不过数百MW；

2024年第三季度，ABC组件首次单季度出货超过1GW；

2024年第四季度，ABC组件出货量超过3GW，环比翻倍增长；

考虑到国内春节长假及海外节奏的影响，一季度往往是光伏行业的全年淡季，而在2025年第一季度，爱旭ABC组件出货再一次保持了强劲的增长势头，单季度出货达4.54GW，逆势体现产品竞争力的绝对优势和市场认可度的提升。

凭借组件业务的迅猛发力，虽然传统电池业务短期仍有拖累，但第一季度爱旭已实现大幅减亏，且前瞻性指标经营性净现金流已流入逾7亿，传递了强烈的技术穿越周期的成功曙光。随着行业价格底部的进一步确立和正常竞争环境的恢复，ABC业务助力公司整体盈利已近在咫尺。

当二级市场过度悲观定价时，爱旭先后两次进行股份回购，借此对核心团队成员进行了股权激励绑定，并设下了与行业现状“格格不入”的增长指标——在2024年营业收入的基础上，公司目标2025-2027年分别实现营业收入增长不低于50%、80%、100%，彰显了公司转型BC的决心和实现销量持续高增的信心。

在此般增长趋势下，爱旭将极有希望挑战2025年全球前十组件出货榜的排名（2024年前十榜单入围门槛约为19-20GW），这也使公司完成从手握黑科技的“黑马”组件新军向全球BC技术产销龙头企业的“白马”身份的蜕变。

白马是怎样炼成的？

当年的黑马们也都各有神通，为何爱旭却能最终脱颖而出？

成功离不开天时地利人和，但成功也是留给有准备的人，有实力的人。

爱旭之所以有望成为白马，正是因为企业在选择ABC技术路线时，遵循了度电成本这一光伏技术的金标准，因此才有了技术领先、政策扶持、客户认可、生态破圈的四方助力。

1）技术领先，是天赋也是努力

BC作为电池向阳面无任何遮挡的完美吸光结构，拥有着最高的理论效率，也为背面的图形设计带来更大的优化空间。同时，正面无栅线也给背面单面焊接带来更高可靠性和与叠焊技术的更大适配度，“满屏”技术也能发挥更大价值，此为天赋。

光有天赋还不行。正因为BC电池背面栅线更粗带来更高的浆料银耗，于是爱旭开发出了无银的金属化方案，显著降低了生产成本；BC产业初期缺乏产业协同配套，爱旭则拉着设备商、材料商共同开发更适配的设备、材料方案，将理论工艺推向大规模稳定量产；两千多人的研发团队和国内外的研究院，挖掘BC进步潜力的同时也已早早布局下一代BC叠层路线，并在光子倍增、光子回收等前沿领域跳脱行业桎梏，探索光电转换效率的极限……此为努力。

爱旭董事长陈刚亦自信表示“BC将是未来光伏行业必选技术”。

2）政策扶持，以技术创新助力行业走出内卷

每一轮周期的末期，活下来的企业一番剧变后都伴随着政策四两拨千斤将行业拉出泥潭。每一轮周期中突围壮大的企业，无不凭借技术创新搭上政策之风。

2024年末，行业反内卷会议的召开和自律协定的签订，将光伏同质化产能的无需扩张和价格的恶性竞争推向了末路。工信部《光伏技术制造规范》的颁布，让行业新建电池效率和组件效率分别达到26%和23%——这也意味着企业若要继续新建产能，BC将是必选技术。

而在2025年，能源局136号文的横空出世，更是抹杀了行业低效低质产品最后的生存空间，让分布式业主们更看重屋顶有限面积的装机容量和发电水平，为高质量、高效率的BC组件带来拓宽市场渠道的良机。

3）客户认可，产品价值定价驱动价值共赢

在分布式领域，BC是当之无愧的王者。功率高、收益多、超安全的产品价值为合作渠道和终端用户都带来更大的收益空间。2025年的抢装热潮，也间接让更多客户愿意尝试、接触、使用ABC产品，市场通路快速打开，品牌口碑迅速建立，产品价值定价的商业模式创新越发获得合作伙伴认可。

很多渠道商坦言“接触了ABC产品后，我给客户推荐的产品库中只留下了ABC一种”。

在集中式领域，BC曾有难言之隐——成本贵价格高、双面率低、美学性能无用，因此很长一段时间BC行业都未能涉足集中式行业。但爱旭以客户为中心，从客户需求角度出发，对ABC组件进行了图形化改良优化，已实现75%的双面率水平，同时凭借优异的正面发电能力，真正做到了瑕不掩瑜。同时，在价格上也达到了同TOPCon等竞品有竞争力的区间，让业主愿意以合理价格获得更优产品选择。

在双面ABC产品推出之后，爱旭在国内外大电站项目频频有所斩获。在国外市场，公司已在德国、波黑、北欧等区域落地集中式电站项目；在国内市场，大唐、南水北调、粤水电等央国企项目招标中，爱旭也纷纷中标，彰显了BC产品在集中式场景日益获得认可。

近期国内爱旭股份ABC集中式电站部分中标项目

4）生态筑圈，以链主之姿助BC成为主流

从早期的跟随者，到PERC时代的引路人，再到N型时代的BC领军者，爱旭从寂寂无名的代工厂蜕变为新质生产力的产业链链主，也谋划起更广阔的生态蓝图。

TOPCon之所以成为当前N型市场的主要产品，离不开产业链上下游的通力创新和龙头组件厂商的一锤定音，而爱旭、隆基等企业，也在BC上复制这一发展路径。在半年前召开的第12届BIFI PV峰会上，爱旭号召数百家产业链上下游企业齐聚全球首个10 GW级N型BC生产基地——广东珠海，来共同探讨双面BC时代的产学研合作，为BC新时代生态圈共建、共享、共绘、共赢的进程拉开了序幕。

在生产端，更多设备、材料、工艺的研发投入为BC技术带来了更低的生产成本和更优的设备工艺配套；在销售端，更多企业合作的达成，将原本小众的BC产品进一步推向更多客户渠道，使优质的BC技术为不同场景客户带来更优价值，实现零碳平权。

2025年4月，爱旭和创维光伏达成技术咨询合作共建产能，BC技术龙头和国内分布式龙头企业的联姻，标志着客户对BC产品的强烈认同，并为双方共同根据BC产品特点改变现有销售商业模式结下创新范式。分布式市场作为国内的高价值市场，即将迎来BC产品的持续爆发增长。

结语

就像近期在北京举行的机器人马拉松上，各路机器人的“坎坷”之旅不代表具身智能时代的证伪，光伏供需周期的短期波动也阻挡不了其成为未来全球主流能源供给形式之一。

如同形形色色的人形机器人，光伏赛道过去几年也曾涌入众多玩家，诞生过众多黑马，但光伏历次周期皆以技术为破局之道，只有践行更低的度电成本这一第一性原理，企业才能凭借技术穿越周期，实现“剩者为王”。爱旭凭借N型ABC晶硅电池终极技术，正率先走出行业底部，成为新一代光伏行业技术领跑的白马。

ABC组件业务的策马狂奔，成为公司率先走出行业周期的制胜秘笈，更是公司未来三年收入目标100%增长的底气所在。