迈瑞医疗新成长预期：逆势增长背后的全球化新引擎

4月28日晚，全球领先的医疗器械以及解决方案供应商迈瑞医疗（300760.SZ）发布 2024 年年度报告，公司实现营业收入367.26亿元，同比增长5.14%；实现归母净利润116.68亿元，同比增长0.74%。

这份成绩单“含金量”十足。2024年，在全球经济形势复杂多变、行业不确定性加剧的背景下，迈瑞医疗两大核心数据不仅再次刷新历史最好成绩，且自2018年上市以来保持了连续7年的双核心数据增长，展现出强大的抗周期波动能力和持续稳健发展的底色。

逆流而上，稳健增长，迈瑞医疗凭什么？年报披露后，券商机构火速关注，国金证券的点评一针见血，“国际业务支撑公司增长，高端产品持续突破”。

2024年，得益于海外高端客户群的持续突破、本地化平台能力建设的逐步完善，迈瑞医疗国际业务增长21.28%，占整体收入比重提升至约45%，成为公司稳健增长动力源。

面对全球医疗器械预期中2024年6370亿美元的超级市场，迈瑞医疗非常务实地提出了公司业务布局可及国际市场空间为5700亿元，其中发展中国家可及市场为1300亿元。这对比迈瑞相对于前者164亿元、后者109亿元的收入，国际业务自然成为迈瑞医疗持续高成长进程的新引擎。尤其迈瑞产品“质优”下的“高性价比”，更是在加速满足发展中国家的迫切医疗需求，而带来的业绩增长趋势也更为强劲。

从夯实国内根基到布局全球赛道，迈瑞医疗正以创新驱动与全球化战略，稳步向“全球医疗器械前20强”目标冲刺，重塑全球产业竞争版图。

5年跃两大百亿关，“再造了一个迈瑞”

2024年，“高质量增长”成为各行各业共识，市场对一家企业的评判标准，从关注短期的业绩爆发，转向聚焦可持续发展能力。迈瑞医疗2024年业绩数据，称得上是“高质量增长”。

先看营收数据，迈瑞医疗实现营业收入367.26亿元，同比增长5.14%。回顾2019年，迈瑞医疗营收165.56亿元，短短5年接连跨越200亿元和300亿元两大关口，绝对值增长达到2.2倍规模。

不止营收，迈瑞医疗净利润表现同样稳健，2024年归母净利润达116.68亿元，连续两年突破百亿。增速上，同比增长0.74%，若剔除财务费用影响，归母净利润同比增长4.4%，后者更真实地反映出企业的盈利能力。

相比2019年46.81亿元的归母净利润数据，迈瑞医疗2024年的归母净利润增长1.5倍，实现2.5倍的突破。

从营收和利润两大数据观察，迈瑞医疗实现了5年时间“再造了一个迈瑞”的行业奇迹。这样的成绩在全球医疗器械行业都极为罕见，更凸显出迈瑞医疗迈向国际一流的实力。要知道，迈瑞医疗在5年前已经是一个百亿级营收的企业，这个业绩与利润的增长更彰显了李西廷领衔的高管团队在战略、运营、管理等维度的深厚功力。

迈瑞医疗的高质量增长，还体现在现金流指标上。2024年，公司经营活动现金流净额124.32亿元，同比增长12.38%。这是从投资视角更值得关注的指标，是实打实进入企业“钱袋子”的资金。

支撑迈瑞医疗稳健增长的，是其三大产线布局与惊艳的国际业务表现。

具体来看，体外诊断产线全年增长10.82%。其中国际体外诊断同比增长超过30%。医学影像产线全年增长6.60%。其中国际医学影像同比增长超过15%。国际生命信息与支持实现了同比双位数增长。

整体而言，迈瑞医疗国际业务在2024年高速增长，占整体收入的比重为44.75%。

在医疗器械领域，通常海外营收占比达到40%及以上，可以认为是具有较强全球影响力的巨头。美敦力、雅培、强生等全球医疗器械巨头的海外营收比例普遍在40%-60%。

显然，凭借海外业务的强势突破，迈瑞医疗已经全面实现了中国第一到全球领先的进阶。迈瑞医疗全球化布局重要意义，绝不只是让业绩增长得更“快”，更核心的价值在于其能够实现增长得更“稳”。

全球PK赛，海外市场的“压舱石”效应

全球医疗器械行业，绝非本土企业的“独角戏”，而是一场国际化的PK赛。全球医疗器械巨头的崛起，全球化的布局是必由之路。

国内市场上，迈瑞医疗是出海先锋部队的一员。早在2000年，迈瑞医疗就成立了国际业务部，进军海外市场。多年来，凭借海外的市场的深耕和布局，迈瑞医疗得以穿越周期，稳健向上。

从营收数据的变化，能清晰地看到迈瑞医疗在海外市场的成长轨迹。2018年，迈瑞医疗境外业务收入59.56亿元，2021年突破100亿元，2024年攀升至164.34亿元，是2018年的2.76倍。

在海外市场的高速成长下，迈瑞医疗全球市场排名水涨船高。

根据Wind取用全球医疗器械行业各上市公司截至2023年底的最新财年收入数据，公司在2020年、2021年、2022年和2023年的排名分别为第36位、第31位、第27位和第23位，名次逐年提升，不断向着全球医疗器械前20名的目标前进。

迈瑞医疗全球化布局，对于业绩的重要影响，除了“快”，更在于“稳”。

2018年，迈瑞医疗境外营收占比约为43%，2024年提升至约45%，2025年一季度更是提升至47%，对整体业绩起了“压舱石”的作用。

2024年度，由于国内市场的各种客观原因，迈瑞医疗国内业务同比下降5.10%，但受益于国际业务高增长，公司整体业绩仍保持稳健向上。

全球化布局不仅保障了业绩稳定性，更拓展了市场边界。

通过全球化布局，迈瑞医疗产品销往全球190多个国家和地区。与之同步的是，迈瑞医疗在海外高端市场的持续突破，有助于提升其在全球医疗器械领域的品牌知名度和影响力，进而促进产品在其他市场的销售。

2024年，迈瑞医疗高端客户群体持续渗透。

根据年报，在生命信息与支持领域，公司突破了近110家全新高端客户，并有包括超过210家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。体外诊断产线突破了超过260家全新高端客户，此外还有近150家已有高端客户实现了更多产品的横向突破；医学影像产线突破了超过150家空白高端客户，已突破的空白高端客户中有超过100家实现了重复采购。

在2023年Newsweek（美国新闻周刊）评选的全球TOP 100家医院中，迈瑞已覆盖80家，证明了公司有能力在全球市场与国际一线医疗器械企业同台竞技。

海外市场的激烈竞争，还倒逼迈瑞医疗加大研发投入，形成“需求牵引-技术创新-市场反哺”的良性循环。2024年，公司研发投入达40.08亿元，占营业收入比重10.91%，持续探索技术前沿。

迈瑞医疗的高端客户突破与技术创新，在深耕发展中国家蓝海市场中，可形成“降维打击”，形成强大的品牌和技术势能。

1300亿蓝海与12倍进击空间

根据Mordor Intelligence 的数据，2024年全球医疗器械市场规模预计为6,370亿美元，并将以6.99%的年复合增长率保持增长，预计到2029年将达到8,930亿美元。

从市场空间来看，欧美总人口不足10亿，亚太及拉美、中东、非洲等发展中国家人口超过70亿，但后者市场整体占比仅约30%，预计后续发展中国家市场空间增速将持续快于发达国家市场。

因此，迈瑞医疗在全球市场的进场中，既全面参与到发达国家的国际竞争中角力，又以更加务实进取的态度，将更为迫切改善医疗基础设施、增速更快的发展中国家市场作为国际化布局开发的重点。对于当前的迈瑞而言，这就是堪称蓝海的大市场。

从消费潜力看，随着发展中国家经济的增长，其国内居民的消费能力提高，对医疗器械的需求也在不断增加，有力支撑着全球医疗器械市场持续保持增长。发展中国家市场的巨大潜力，为迈瑞医疗持续开疆拓土提供坚实的需求基础。

据公司统计，迈瑞已布局的业务对应国际的可及市场空间约5700亿元，而公司在2024年的国际收入约为164亿元，对应的市场占有率仅为低个位数。

其中，公司预计当前海外发展中国家的可及市场空间和中国类似，均约1300亿元，而公司2024年在发展中国家的收入仅约为109亿元，对应的市占率仅8%多一点。

在这片1300亿的蓝海市场，迈瑞医疗的收入仅约为109亿元，相当于有12倍进击空间。相信，在迈瑞进击完发展中国家市场过程中，日渐提升的服务竞争力、高性价比优势，也将会进一步让迈瑞提升进击全球另外4400亿元发达国家的市场。

迈瑞医疗的2024年财务表现，也印证了发展中国家市场的潜力，以及公司把握风口机遇的实力。

2024年，迈瑞医疗国际市场全年增长21.28%。其中，在澳大利亚、泰国、印度等国家的带动下，亚太区2024年同比增长近40%，拉动发展中国家整体增长近25%；欧洲市场实现了30%以上的反弹式增长，带动发达国家整体增长约15%。

从占比情况看，发展中国家市场的重要性更为直观。迈瑞医疗的国际业务占整体收入的比重为44.75%。其中，发展中国家贡献的营收占国际收入的比重达66.39%，成为公司业绩增长的重要动力源。

迈瑞医疗认为，2025年，国际市场有望延续快速增长的趋势，其中占国际收入三分之二的发展中国家将引领增长。预计未来几年发展中国家将是公司增长的主要动力之一。

未来，迈瑞医疗将在发展中国家市场加大资源投入，将继续深度融合中国和发展中国家的营销体系，将国内营销“切得细、吃得透、绑得紧”这一成功的独特竞争力复制到发展中国家，助力发展中国家成为公司重要的增长动力源。

基于海外市场的深耕，以及迈瑞医疗可预期的在发展中国家的增长潜力。国金证券预计，迈瑞医2025-2027年归母净利润分别同比增长15%、16%、16%，重新回到增长的快车道上。

综合看来，迈瑞医疗的2024年成绩单，不仅是一家企业的成长见证，更是中国智造在全球化突围的缩影。背靠着中国这全球唯一41个全工业产业链制造体系的制造强国支撑，又有全球领先的AI大数据技术加持，迈瑞医疗获得的研发、技术、制造协同，正不断提升着迈瑞医疗的技术与产品竞争力、高性价比优势。

毫无疑问，当迈瑞医疗的高端医疗设备穿越山海，为发展中国家带去“生命守护”，迈瑞医疗正书写“健康丝绸之路”的精彩篇章，也将会是迈瑞医疗未来继续高成长的市场预期。$迈瑞医疗(SZ300760)$