国泰海通：油价下降与票价修复将加速航空盈利恢复 关注内需主题与转口贸易

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，维持航空油运增持。1)航空：重视长逻辑。近期公商务出行活跃，料五一客流明显增长。2025年供需继续恢复，油价下降与票价修复将加速盈利恢复。2)油运：OPEC+有望6月继续加速增产。原油增产利好油运，且具油价下跌期权。3)北方进出口调研：美线出口货量缩减，进口影响相对有限。关注内需主题与转口贸易。

国泰海通主要观点如下：

近期公商出行活跃，五一机票预售加快

近期传统展会旺季公商务出行活跃，近期客流量、客座率与票价均维持高位。近期五一假期机票预售加快，估算目前假期出行高峰日预售进度已超六成。

预计五一假期航空客流将保持明显增长，票价同比应较淡季改善

预计2025年供需继续恢复，关税或进一步降低机队规模增速且周转提升空间有限，消费提振政策加码将助力航空需求增长。油价下行与票价修复将加速盈利恢复。重申航空具长逻辑，建议预期低位逆向增持。维持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航“增持”。

油运：近期运价跳升，OPEC+6月拟继续加速增产

据新浪报道，继OPEC+5月确定加速增产原油，近日OPEC+成员国提议6月再度提升增产幅度，该行预计5月5日会议有望批准该加速增产计划。

市场仍处传统淡季，随着五月货盘陆续进场，叠加OPEC+持续加速增产提振船东情绪，中东-中国VLCCTCE自4月中不足4万美元快速上升至5.7万美元高位

提示全球原油供给已由减产周期进入增产周期，油价下跌将保障增产计划落地且油运需求增长。预计未来两年油运供需向好，且具油价下跌期权。股息支持估值下限，地缘提供逆向时机。维持招商轮船、招商南油、中国船舶租赁“增持”。

美线出口货量缩减，进口影响相对有限。近期中美关税摩擦升级，市场高度关注进出口影响

1)出口：由于关税影响，部分出口企业反馈美国进口商要求暂停发货，近期美线出口货量及订舱量出现缩减，部分集运公司调减美线班次以应对货量缩减及运价冲击。该行认为，部分出口企业受益过去数年海外布局而可对冲部分影响。随着多国关税暂缓90天，东南亚出口现阶段性增长。但由于担心美国严查原产地及转口成本大增，部分出口企业或暂谨慎观望。2)进口：

北方自美国进口以农产品、原油等大宗品为主，并普遍可通过其他国家替代，该行预期影响将较为有限

短期提示2025Q2出口产业链相关影响或显现，中长期中国制造业优势凸显且难以替代，业界预期未来相关影响将逐步缩减，需持续关注关税政策变化与行业应对。建议关注内需主题与转口贸易。维持招商公路、皖通高速、宁沪高速等增持评级，受益标的中通快递、圆通快递、顺丰控股、海丰国际、锦江航运、北部湾港、青岛港。

风险提示：经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。