从财报看泸州老窖长期主义：ESG 进阶与高分红筑牢稳健底色

2024年的中国白酒行业，是一场“冰与火之歌”。一方面，经济增速放缓、消费分级加剧、年轻群体饮酒习惯变迁等因素持续压制行业整体需求，市场规模同比萎缩约5%；另一方面，头部企业凭借品牌壁垒与渠道韧性逆势扩张，行业CR6（前六大酒企）营收占比攀升至88%，净利润占比高达90%。这种“强者恒强”的马太效应，本质是白酒行业从粗放增长转向精耕细作的必然结果——资源向具备定价权、供应链效率与长期主义赋能的龙头集中。

正如泸州老窖董事长刘淼在2025年中国白酒T9峰会上阐释的"五大主义"，长期主义被置于战略坐标系的核心。

4月27日，泸州老窖交出了2024年以及2025年一季度的稳健增长答卷。市场给出的回应也很稳，开盘小幅上涨。

这份财报大概就是对长期主义的最好解释。

一、穿越周期的稳健底色：2024年业绩与2025Q1的启示

2024年，泸州老窖交出了一份典型的"老窖式答卷"：全年营收311.96亿元，同比增长3.19%；净利润134.73亿元，同比增长1.71%。在白酒行业整体增速放缓的背景下，这份成绩单既透露出市场环境的复杂性，也印证了企业战略定力的重要性。

而2025年一季度的数据则更具观察价值——营收93.52亿元，同比增长1.78%；净利润45.93亿元，同比增长0.41%。看似增速放缓，实则暗含结构性调整的深意，反馈到资本市场上，市场也是认可的，开盘还是涨的。

从产品维度拆解，中高档酒占比持续提升至88.4%，营业收入为275.85亿元，其他酒类增速7.15%，印证了"双品牌、三品系、大单品"战略的有效性。国窖1573作为高端大单品，通过38度低度化产品打开年轻市场，这种产品迭代能力正是长期主义的微观体现。

二、ESG：从合规到价值创造的进阶

ESG早已不是企业的选修课，而是长期竞争力的必修项。泸州老窖在这一领域的实践颇具代表性，首先泸州老窖在沪深300ESG指数中权重占前50，还多次在中证ESG 300成长优选等指数中占据前十大权重，一定程度上代表了市场对泸州老窖的认可。

根据21世纪的报道来看，多家国内、国际评级机构更新了中国酒企ESG评分。

以9家ESG强制披露酒企为例，无论国内还是国际评级，它们的ESG评分普遍上涨。

具体到实际操作上，泸州老窖也是传统酿造业的绿色转型典范，泸州老窖以技术创新驱动绿色生产，打造智慧+低碳双轮驱动的生态闭环，建成行业首个智慧酿造基地“黄舣酿酒生态园”，融合700年非遗技艺与现代仿生技术，实现生产自动化、智能化，劳动效率提升75%，吨酒水耗降低50%，吨酒综合能耗下降35%，获评“中国轻工业智能制造示范案例”。智能包装中心按“灯塔工厂”标准建设，采用MOVIGEAR节能电机等技术，年节电110万千瓦时，引领白酒行业数字化转型。

构建“高粱种植—白酒酿造—固废资源化”绿色循环链，有机高粱基地保障原料可持续，酿酒丢糟生物炭研究推动固废资源化；建成全封闭式冷却水循环系统、沼气回收利用系统，实施锅炉“煤改电/气”与余热回收项目，年节约标煤6860吨，SO₂、NOx 排放分别降低 80%、60%，能源利用效率行业领先。

值得一提的是，国窖1573 成为首个获国家有机认证的浓香型白酒，通过环境管理体系认证，打造从原料到产品的全流程绿色标准。

分红哲学：现金牛背后的资本纪律

说到分红，这也是ESG的一部分，泸州老窖2024年发布的《市值管理制度》明确将现金分红、投资者关系管理纳入战略框架，标志着公司从被动合规转向主动价值管理。

泸州老窖在《市值管理制度》中强调，战略与ESG委员会应当密切关注市场对公司价值的反映，在市场表现明显偏离公司价值时，审慎分析研判可能的原因，积极采取措施促进公司投资价值合理反映公司质量。

特别是在分红政策上，2024年拟每10股派现45.92元，累计分红87.58亿元，占净利润65%，延续了"上市30年累计分红超353亿元"的慷慨传统。这种持续回馈机制，让投资者看到的不仅是财务数据，更是管理层与股东利益绑定的诚意。

在A股市场，能坚持高分红的企业往往具备两个特质：健康的现金流和清晰的战略定力。泸州老窖显然两者兼具。

从分红强度来看，2024年分红比例65%，较2023年的60%进一步提升，且近十年累计分红率达61.14%。这种超额分红策略在白酒行业中并不多见，尤其在行业调整期仍保持高比例派现，反映出管理层对盈利质量的自信。

从分红逻辑来看，不同于为分红而分红的机械操作，泸州老窖的分红始终与再投资需求平衡。2024 年资本开支聚焦智能化包装中心、低度酒产能扩建等战略项目，在保障长期增长动能的前提下实施超额分红，这种既见树木更见森林的资本配置能力，正是长期主义在财务层面的生动诠释。

站在700年酿造史的维度，泸州老窖的长期主义不是口号，而是刻在基因里的生存哲学。从ESG实践到分红纪律，从产品创新到数字化转型，每个决策都在回答同一个问题：如何让品牌价值穿越经济周期？

当行业陷入价格战与流量焦虑时，泸州老窖选择深耕品质、坚守文化、回馈股东。这种"慢即是快"的智慧，或许正是其能在700年风雨中屹立不倒的密码。对于投资者而言，与其追逐短期波动，不如静待时间玫瑰的绽放——毕竟，真正的好企业，从来都是时间的朋友。$泸州老窖(SZ000568)$