【券商聚焦】建银国际维持兆易创新跑赢大市评级 指公司各部门增长势头良好 利好今年前景

金吾财讯 | 建银国际发研指，兆易创新(603986.SH)2024年的净利润达到了11亿元人民币，与公司于2025年1月21日发布的盈利警报一致（预期为10.9亿元人民币）。2025年第一季度的净利润同比增长15%，均符合预期。各业务板块的增长受益于消费电子、计算、网络通信和汽车领域的出货量增加。然而，封装DRAM和MCU的平均销售价格受到压力，导致2024年第四季度的毛利率下降至33.2%，低于2023年第四季度和2024年第三季度的34.5%和41.8%。自2025年第一季度以来，市场定价压力有所缓解，有助于毛利率恢复至正常水平。

该行指出，在2024年，公司在全球SPI NOR闪存市场占据了第二大市场份额。该行预计NOR闪存的增长将受以下驱动：（1）边缘AI应用，包括AI手机、AI电脑和AI眼镜，这些应用对更高的NOR内容需求；（2）受汽车智能化趋势推动的汽车应用；（3）机器人应用，包括工业和人形机器人。汽车NOR方面取得了良好进展，预计将从较低的基数中快速增长，2024年其销售贡献率未超过总NOR销售的10%。

该行表示，公司一直在扩展其DRAM产品线，包括DDR4和LPDDR4，在物联网（电视和家庭终端）和工业产品的客户渗透方面取得了良好进展。该行预计2025年和2026年记忆芯片销售将分别增长31%和20%；MCU产品在2024年出货量同比增长88%，但平均销售价格下降了31%，主要是由于市场周期下行和激烈竞争。该行认为MCU市场正在触底回升。此外，公司在RISC-V领域的专业知识在本地化趋势继续的情况下可能会带来潜在的增长空间。该行预计2025年和2026年MCU收入将分别同比增长20%和21%。

该行维持公司跑赢大市评级并上调公司目标价，目标价由100元人民币上调至130元人民币。