和讯投顾王偲安：如何看待白酒的财报？

一季报的披露马上就要结束了，很多人都说业绩好的公司接下来将会成为整个5月份的市场主线，特别是一些估值水平比较低，同时现金流又比较好的公司。4月29日，和讯投顾王偲安分析，说到这里，一定绕不开白酒这个行业，毫无疑问白酒的基本面是不错的，但是为什么每次的反弹它都没有持续性？首先我们随便打开一家白酒公司的财报，仔细去看它的资产负债表，你就会发现一个问题，就是货币资金占总资产比例特别大，尤其是行业的龙头公司，总资产里面居然有超过60%都是货币资金，从一个方面来讲说明公司的现金很充足，不会出现财务风险，但是从另外一个角度来看，是不是同时也说明公司的资金使用效率很低，你想想钱都趴在账上，不去投入生产和市场建设，那么它未来的业绩增长拿什么来保证？所以这也就解释了整个白酒行业现在的估值水平为什么这么低了。

第二步打开利润表，我们只看两个指标，就是毛利率和净利率，大家会发现一个点，白酒公司的毛利率和净利率这些年它都是逐步走高的，按理来说这个赛道应该还处在成长期，因为毛利率高代表行业好，净利率高，代表管理水平高，但是大家有没有想过，白酒行业这些年基本上没有怎么去扩充产能，但是它的产量却在稳定增长，这是不是说明整个行业的生产效率在提高，从而降低了产品的单位成本？并不是说它的市场增长有多好，要不然为什么会出现增收不增利呢？第三步也是最为关键的一步，就是看分红率，你会发现一个点，白酒公司的分红率基本上都超过50%，那么问题来了，既然说账上有这么多钱，公司自身它也有赚钱能力，估值现在还这么低，为什么宁愿拿出来分红也不去回购股份呢？通常公司的估值水平相对比较低的时候，回购股份对公司来说是最有利的，那么有没有可能是公司的高管，他认为现在的估值水平依然偏贵，如果说现在实施回购，从长线来看，同样也有可能被套。

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