浅谈煤炭四大金刚（中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源）2025年Q1，后市那家更值得投资？

今天我们谈谈煤炭四大金刚（中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源） 2025年一季度业绩报告。在强监管的煤炭行业，煤价延续下行趋势，市场整体需求乏力，煤炭四大金刚2025 年一季度业绩均受影响，但各企业表现各异，以下是对它们的详细分析及对比，以助于让大家更好地了解其投资价值。

一、中国神华

1.营收利润 ：营业总收入 695.85 亿元，同比下降 21.07%；归母净利润 119.49 亿元，同比下降17.96%；扣非净利润 117.05 亿元，同比下降 28.89%。

2.业务分析 ：煤炭销售量 9930 万吨，同比下降 15.3%，煤炭平均销售价格不含税 506 元 / 吨，同比下降 11.5%，导致煤炭销售收入减少。发电量 504.2 亿千瓦时，同比下降 10.7%，平均售电价 386 元 / 兆瓦时，同比下降 5.6%，售电收入也有所下降。此外，外购煤销售量大幅下降 40.4%，航运业务货运量下降35.3%，也对整体业绩产生了负面影响。

3.财务指标 ：毛利率 34.06%，同比增加 1.55%；净利率 21.07%，同比增加 7.38%。三费总计 29.86 亿元，三费占营收比 4.29%，同比增加 40.17%。每股经营性现金流 1.03 元，同比下降 25.88%。货币资金1554.01 亿元，同比下降 7.20%，有息负债 661.88 亿元，同比增加 10.61%。

二、陕西煤业

1.营收利润 ：营业收入 401.62 亿元，同比减少 7.3%；归属于上市公司股东的净利润 48.05 亿元，同比减少 1.23%；扣非净利润 45.52 亿元，同比下降 14.98%。

2.业务分析 ：2024 年公司煤炭产量 17048.46 万吨，同比增加 4.13%，煤炭销量 25843.08 万吨，同比增加 9.13%，但煤炭售价 561.30 元 / 吨，同比下降 8.50%。2025 年一季度煤炭产量 4393.77 万吨，同比增长 6%，自产煤销量 3954.67 万吨，同比增长 5.81%，但发电量和售电量同比分别下降 22.55% 和22.79%。

3.财务指标 ：2024 年现金分红 58.5%，股息率约 7%。2025 年一季度业绩下滑主要是受煤价同比下滑影响，但公司煤炭业务成本控制较好，具备一定的成本优势。

三、中煤能源

1.营收利润 ：营业总收入 383.92 亿元，同比下降 15.43%；归母净利润 39.78 亿元，同比下降 19.95%；扣非净利润 39.42 亿元，同比下降 19.42%。

2.煤炭业务 ：煤炭业务实现营业收入 312.50 亿元，同比减少 16.6%。其中，自产商品煤销售收入 160.70 亿元，同比下降 16.8%，主要因销售价格同比下跌 106 元 / 吨；买断贸易煤销售收入 151.73 亿元，同比下降 16.5%，主要因销售价格同比下跌 125 元 / 吨。煤炭业务实现毛利 74.53 亿元，比上年同期 101.27 亿元减少 26.74 亿元，下降 26.4%。

3.现金流 ：经营活动产生的现金流量净额 3.76 亿元，较上年同期的 34.05 亿元减少 30.29 亿元，下降89.0%。投资活动产生的现金流量净额 - 82.38 亿元，上年同期为 - 10.71 亿元，变动幅度为 669.3%。筹资活动产生的现金流量净额 2.99 亿元，上年同期为 - 27.52 亿元。

4.资产与负债 ：货币资金 790.22 亿元，同比减少 12.72%。应收账款 97.17 亿元，较上年同期的 84.02 亿元增长 15.78%。应收票据 12.03 亿元，较上年同期的 9.06 亿元增长 32.81%。存货 74.11 亿元，较上年同期的 77.43 亿元下降 4.29%。有息负债 705.90 亿元，同比减少 7.03%。

5.盈利能力 ：毛利率 24.65%，同比减 8.89%。净利率 12.73%，同比减 12.84%。加权平均净资产收益率 2.59%，上年同期为 3.36%，下降 0.77 个百分点。

四、兖矿能源

1.营收利润 ：实现营收 625.2 亿元，同比下滑 10.81%；净利润 100.77 亿元，同比下滑 3.22%；基本每股收益 2.06 元，较上年同期的 2.13 元同比下降 3.28%。

2.业务分析 ：期内总煤炭销量 35.58 百万吨，同比降 15.46%，其中自产煤销量 29.58 百万吨，同比降9.5%，煤炭业务毛利率 59.88%，同比降 1.56%。

3.财务指标 ：期内经营活动产生的现金流量净额 171.15 亿元，同比降 2.60%，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金增加。加权平均净资产收益率 8.97%，同比增 0.14%，资产负债率 62.50%，同比降0.18%。

五、对比及投资建议

1.业绩对比 ：从 2025 年一季度的业绩表现来看，陕西煤业净利润同比降幅最小，仅下降 1.23%，且其2024 年有高分红、股息率较高，在煤炭价格波动的情况下，仍具备一定的盈利能力和股东回报能力，综合表现较为稳健。中国神华虽然业绩下滑幅度较大，但其在煤炭、发电、运输等产业链一体化布局，具有较强的抗风险能力和协同效应，且随着后续集团优质资产的注入预期，未来仍有一定发展潜力。中煤能源和兖矿能源业绩也有所下滑，但中煤能源在降本增效、优化产业布局等方面有一定成效，兖矿能源在煤炭主业规模和效率上有优势。

2.投资价值 ：陕西煤业由于其稳健的业绩和高股息特征，在当前市场环境下，对于追求稳健收益的投资者来说，具有一定吸引力。中国神华在产业链一体化的优势，使其在煤炭市场波动时，能更好地发挥协同效应，降低市场波动对公司的冲击，长期来看，具有一定的抗周期性投资价值。中煤能源在煤炭行业中的规模和资源优势，以及其在降本增效和产业布局优化方面的努力，也使其在行业竞争中具备一定的地位和潜力，但业绩受到行业周期波动的影响相对较大。兖矿能源作为行业龙头之一，具备较强的资源优势和市场竞争力，虽然业绩有所下滑，但随着其战略转型和业务拓展的推进，未来仍有一定发展空间，不过短期内其业绩受煤炭市场的影响也较为明显。

3. 投资优先级：

1. 陕西煤业：高分红+低估值+新能源布局，适合防御型投资者；

2. 中国神华：长期护城河+高分红，但需等待煤价企稳；

3. 兖矿能源：产能扩张+煤化工升级，适合成长型配置；

4. 中煤能源：煤化工弹性大，但短期业绩承压。

总结

综合来看，陕西煤业在 2025 年一季度的业绩表现相对最为稳健，净利润同比降幅最小且股息率较高，适合追求稳健收益的投资者。而中国神华凭借其产业链一体化的优势，抗风险能力较强，更适合作为长期投资标的。中煤能源和兖矿能源虽业绩有所下滑，但也有各自的优势和亮点，在行业周期波动中仍有一定的投资机会，大家可根据自身的风险偏好和投资目标进行选择。最后我持有中国神华，对于现在的周期调整，我是有足够的耐性等待反转的，只要股息率保持，我就坚守到底。此时此刻奉上唐代刘禹锡：“他日卧龙终得雨，今朝放鹤且冲天。”

投资建议不作为买入依据，欢迎大家研究讨论。

$中国神华(SH601088)$ $陕西煤业(SH601225)$ $中煤能源(SH601898)$