电网建设力度持续提升，通达股份等线缆公司沐浴景气周期

在电网投资继续保持增长态势下，线缆类公司的成长性仍有保障。

在2024年国内电网建设明显提速下，A股输变电设备行业细分领域的线缆类上市公司营收也获得增长，已披露年报的34家线缆公司2024年整体营收同比增长了6.93%。相比行业营收增幅，单家公司营收表现更为出色，远程股份、泓淋电力、露笑科技、鑫宏业的营收增幅均超过30%。

进入2025年后，我国电网投资继续保持增长态势，特别是在新能源大基地外送需求提升下，线缆行业向上发展空间有了明显支撑，已披露2025年一季报的线缆公司的营收表现多数好过2024年同期营收的表现。

电网建设持续加码

截至4月28日，A股35家线缆类上市公司中，有34家公司披露了2024年年报，从整体营收看，34家线缆公司共实现营收2630.31亿元，相比2023年同期的2459.84亿元合计值增长了6.93%。

单家公司方面，有24家公司实现了营收同比增长，其中营收增速超过10%的公司有18家，而远程股份、泓淋电力、露笑科技、鑫宏业等公司营收同比增幅甚至超过30%。在实现营收增长的公司中，通达股份、鑫宏业、华菱电缆等12家公司还实现了营收连续3年增长（见表1），其中，通达股份近3年总营收复合增长率达37.93%，是实现总营收连续增长的12家公司中表现最好的。

表1  实现总营收连续3年增长的线缆公司

数据来源：东方财富Choice

据通达股份2024年年报披露，公司实现营收62.01亿元，同比增长11.26%。在其披露年报的同一日，通达股份还披露2025年一季报，一季度实现营业总收入14.74亿元，同比增长39.35%；实现归母净利润0.16亿元，同比增长9.86%。

线缆业务是通达股份主要收入来源之一，该业务在其2024年收入中占比为52.15%，相比2023年提高了近1.72个百分点。收入贡献排名第二的是有色金属业务，收入贡献占比为42.46%,较2023年下降了3.68个百分点。在2024年年报中，通达股份表示，近年来，随着中国电力、石油、化工、城市轨道交通、汽车以及造船等行业快速发展和规模的不断扩大，特别是电网改造加快、特高压工程相继投入建设，以及全球线缆产品向以中国为主的亚太地区转移，中国线缆行业市场规模迅速壮大。“线缆板块继续保持高增长，其中特高压、超高压工程用线缆产品收入同比增长24.69%。”

其它线缆公司的年报也有类似表述。譬如2024年总营收同比增长19.82%的华菱线缆在年报中表示，随着可再生能源的大规模接入，配套的储能、并网设施及远距离输电网络将催生大量电力电缆需求；新型电力系统建设如智慧电网升级、虚拟电厂建设也将带动电网投资加码，我国社会用电量近年不断增长，智能电网、特高压需求释放。“电力领域正处于技术革命与规模扩张的黄金期，线缆行业有望迎来结构性机遇。”

公开资料显示，2024年，全国电网工程投资完成 6083 亿元，相比2023年增长了15.3%。进入2025年后，我国电网投资仍保持着增长态势。据国家电网、南方电网官宣数据，全年电网投资额预计分别超过6500亿元和1750亿元，均创新高，总额首超8250亿元，国家电网2025年的投资额相比2024年增长近500亿元。

值得一提的是，国家碳达峰、碳中和目标促进了以太阳能、风能为代表的新能源产业的快速发展，新能源大基地大量建设带来外送需求的明显增长，特高压成为电网建设的重点。除了此前国家电网已经建成的“22交16直”共计38项特高压工程外，2025年已开工大同-怀来-天津南、阿坝-成都东、甘肃-浙江线路，还将开工陕西-河南、西藏-大湾区等4条线路。此外，未来几年内我国还计划开工“16交12直”。

整体上，在我国电网建设保持持续增长态势下，作为电网产业链中重要一环的线缆公司将沐浴电网行业高景气度，营收增长的持续性将得到保障。

原材料价格波动制约业绩表现

相较整体营收的同比增长，线缆行业2024年整体归母净利润表现相对不佳，合计实现归母净利润26.7亿元，相比2023年同期的46.98亿元下滑了43.18%。

据统计，在34家线缆类上市公司中，2024年实现业绩增长的公司有13家（见表2），21家公司出现了归母净利润同比下滑，占比61.76%。其中，宝胜股份、远东股份、久盛电气、中超控股是由盈转亏的，同比下滑幅度分别达到了1066.53%、199.49%、170.18%、108.53%。

从亏损金额看，*ST中利的亏损金额最高，达11.74亿元，这已经是其连续第4年亏损了。排名其后的是冠城新材、远东股份、宝胜股份，分别亏损了6.67亿元、3.18亿元、3亿元。值得指出的是，远东股份、宝胜股份是实现营收同比增长的公司。

对于亏损原因，宝胜股份表示，线缆行业上游主要为铜、铝、光纤、绝缘塑料、橡胶等原材料生产行业，原材料占线缆总成本的比重在80%以上，其中铜和铝更是占到线缆成本的70%以上，因此原材料价格的波动对行业毛利率的影响较为明显。

事实上，从2024年铝、铜期货价格变动来看，振幅较大。据Wind披露的商品期货价格显示，2024年，SHFE铜上涨了5.65%,振幅达30.46%；LME铜上涨了2.6%，振幅达34.79%；SHFE铝上涨了0.05%，振幅达17.32%；LME铝上涨了7.07%,振幅达27.12%。

正是在原材料价格大幅波动下，近三年营收复合增长率最高的通达股份受到原材料价格波动的影响。财报显示，通达股份2024年归母净利润实现了0.25亿元，相比2023年的0.83亿元的归母净利润规模下滑了69.15%。

在年报中，通达股份表示，“料重工轻”是线缆行业的一个显著特点，公司的原材料成本占比较大。这一表述意味着，铜材、铝材价格变动对公司产品销售价格、销售成本、毛利以及所需周转资金的变动均有影响。2024年，通达股份的线缆业务毛利率由2023年的14.54%下降至目前的11.39%。

太阳电缆的归母净利润在2024年也下滑了48.51%，其在年报中称，“公司产品主要原材料为铜、铝、电缆料等，其中铜材料占公司产品总成本约 80%左右，由于铜成本占公司产品成本比例较高，铜价的波动将会加大公司的经营压力。”在原材料价格波动影响下，太阳电缆的线缆业务毛利率由2023年的8.88%下降至2024年的7.73%。

那么，面对原材料波动的影响，线缆公司有没有应对措施？对此，宝胜股份表示，铜和铝属于大宗商品，供应充足，但价格波动较大，资金实力较强的企业可以通过对铜、铝进行套期保值操作规避原材料价格波动的风险。

事实上，很多线缆也确实是这么做的。比如通达股份就在年报中表示，“原材料采购方面，公司采取了一种较为均衡的采购模式，与主要供应商签订了长期供货合同，保证能够稳定、持续地获得原材料。同时公司还根据产品订单情况制定了相应的长期采购计划，结合对合同执行期间原材料价格变动趋势的判断，按照公司《期货套期保值制度》，制定并执行原材料套期保值计划。”

表2  2024年实现归母净利润同比增长的线缆公司

数据来源：东方财富Choice

部分公司获机构调研

在我国电网建设持续保持高景气下，显然线缆公司的成长性有保障。此外，长期保持现金分红也是多数线缆公司共性，在不考虑是否亏损的情况下，线缆公司在2024年有24家实现现金分红，2023年、2022年也分别有28家和20家。

或是其持续分红特点，除*ST中利外，33家发布2024年年报的线缆公司均获基金持仓。其中，东方电缆、华通线缆、金杯电工持仓占比居前，基金持仓比例分别为22.29%、18.56%、8.81%，这一持仓比例相比2023年末的持仓分别增加了2.53个百分点、15.98个百分点、2.42个百分点。此外，球冠电缆、杭电股份等也获得机构增仓。

截至目前，线缆公司在年内获得机构调研的有5家，分别为万马股份、泓淋电力、华菱线缆、*ST中利、金杯电工，调研次数为8次、3次、3次、2次、1次。

在针对万马股份的调研中，机构除了关注其机器人电缆业务外，还对原材料波动对公司的影响提出“原材料波动对公司线缆板块和新材料板块的影响?”对于线缆板块，万马股份表示，线缆的最主要原材料为铜材，公司与客户签订的销售合同通常为闭口合同，即在签订合同时便锁定销货价格，铜价格波动会直接影响到公司经营业绩。尽管公司通过定价机制（依据当前铜价，通过公司SAP系统快速调整对外报价）、锁铜（与铜材供应商签订远期合约）、套期保值、按订单生产等方式，有效地降低了铜价波动带来的经营风险，并且公司始终坚持“获取经营利润、远离铜材投机”的原则，但是铜材价格大幅波动仍可能对本公司产生不利影响。

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）