消费基金“偷着乐”！重仓股异动频频，公募预期二季度主线或有变化

基金经理的持仓策略，越来越开始注重今日的柴米油盐，而不是被伟大的远方吊着胃口。

随着基金重仓股的年度业绩、一季报业绩披露完毕，主题行情切换基本面的逻辑使得消费主题基金开始显著受益。

业绩披露完毕的基金重仓股近期开始疯狂异动，且大多集中于公募重仓的新消费领域，多位基金人士预期二季度市场风格或有重大变化，可能会更加关注政策落地节奏与基本面的业绩验证，投资风格可能从“估值修复”转向“业绩驱动”，基本盘稳定的内需消费可能成为股票市场的新主线。

用业绩与估值说话，基金选股切换逻辑

基于驱动逻辑逐步向业绩切换的需求，基金经理的持仓策略，越来越开始注重今日的柴米油盐，在指数平淡背景下基金重仓股的异动方向反复指向消费，已经预示了接下来的核心方向。

4月28日，汇添富和社保基金109组合重仓的珀莱雅收盘涨停，该公司此前发布公告称，2025年第一季度实现营业收入23.59亿元，同比增长8.13%；归属于上市公司股东的净利润3.9亿元，同比增长28.87%。当日，南方基金重仓的消费龙头股泡泡玛特，更是因基本面消息的刺激收盘大涨12%， 泡泡玛特APP自4月25日开始首次登顶美国App Store购物榜，并连续两天保持第一，同时跻身免费总榜第四名，显示出美国消费市场的业务可能对泡泡玛特带来实质性的业绩拉动。

同一日，永赢基金、富国基金重仓的上美股份收盘大涨约7%，创下该股上市四年来的历史新高，在即将过去的4月，上美股份股价涨幅近38%，为重仓该股的公募基金带来不少收益，这一表现完全超越了港股市场科技赛道股的走势，甚至碾压基金经理所重仓的港股创新药品种。

在个股策略逐步占据市场主导的背景下，传统印象中的低迷消费已不能解释基金经理在消费赛道的赚钱舒适感，尽管市场和投资者每每提及消费赛道和消费基金产品，较大程度与该赛道赚钱效应差相挂钩，但在基于股票市场越来越注重微观策略的背景下，精选个股正使得基金经理并不在乎赛道的强弱，而更注重个股与个股之间的差异。

以最近一年的低迷消费环境为例，基金经理依然在消费赛道中抓取了相当丰厚的个股超额收益，且不逊色于科技等热门赛道。海富通消费核心基金重仓的若羽臣自2024年4月底至今，累计涨幅已经高达3.7倍，而美图公司、巨子生物也在同期为南方基金旗下的港股基金经理带来翻倍的个股贡献。

“如果你只能赚行业的钱，那么你很可能对具体情况并不了解，因为行业的钱大多是同涨同跌的，但当行业退潮后才会知道谁在裸泳，只有行业的钱比较难赚的时候，才会知道谁是行业里面的好公司，因为行业繁荣阶段，大小公司一起表演，这个时候是很难看出个股与个股之间的基本面差异。”华南地区一位基金经理接受券商中国记者专访时认为，在消费并不火爆的行业环境里面，才能知道究竟剩下谁还能继续穿越周期，谁的业绩高增长并不太受行业环境影响。

重仓消费不犹豫，明星基金产品持续挖掘确定性

与此同时，在全市场可选的热门赛道众多背景下，基金经理对消费赛道的重仓，也进一步凸显出消费赛道在市场切换逻辑下，或成为接下来市场的重点机会。

券商中国记者注意到，基金经理越来越多地关注在消费平淡环境下，依然能实现业绩增长以及拥有充足的现金储备的公司。明星基金经理林英睿管理的广发睿合基金，甚至将消费龙头同程旅行列为第一大重仓股，截至今年3月末的仓位比例已高达11%。这只广发基金重仓股发布的年度业绩显示，同程旅行2024年总收入约173.41亿元，同比增长45.8%；经调整净利润约27.85亿元，同比增长26.7%；经调整EBITDA约40.5亿元，同比增长29.7%，且因为同程旅行拥有充足的现金储备，这使得该股具有基金经理眼中的逆势扩张逻辑——同程旅行宣布以约24.9亿元收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权，这一逆势扩张动能在相当程度上取决于一家上市公司是否拥有自由现金流以及充足的在手现金储备，这无疑成为基金经理重仓同程旅行的关键逻辑。

值得一提的是，上述明星基金经理林英睿管理的产品，除了将在消费赛道逆势扩张的同程旅行列为第一大核心股，该基金的前十大重仓股中还包括六只与旅游消费密切相关的航空股以及电影股，显示出虽然该基金产品并未强制规定为消费赛道基金产品，但基金经理或基于对中国经济复苏和巨大消费红利市场的信心，在市场炒作热门概念的背景下，依然倾斜性地重仓消费赛道。

此外，富国港股通策略精选基金同样倾斜性的看好消费，该基金在今年3月末的十大重仓股中，有五只股票为消费股，远远高于市场热度较高的医药赛道、科技与电动车赛道。尽管重仓消费股，但该基金凭借对上美股份、巨子生物、泡泡玛特的重仓策略已获得19%的年内收益率，其中该基金独门重仓的新消费龙头股上美股份，仅在最近一个月内就已为产品贡献近35%的个股收益贡献。

事实上，今年以来至今的基金产品业绩排行榜中已有相当数量的消费赛道基金产品进入全市场前列，如重仓潮宏基、报喜鸟的海富通消费优选基金今年以来收益率接近24%，重仓东鹏饮料、蜜雪集团的富国全球消费精选基金年内收益率超过23%。

结构性成消费投资关键，基金经理关注风格变化

值得一提的是，多位基金经理判断市场逻辑可能从喧嚣的科技逐步切换为内需消费主线，尤其是高频经济数据与业绩验证，可能加快基金经理仓位在消费赛道的进一步回归。

长城消费30基金经理杨建华认为，国内消费行业呈现出愈发明显的“K 型”发展态势，即结构性消费升级及高性价比产品占优的趋势并行，这种看似“分裂”的发展态势是由消费人群的多样性和消费理念的复杂性决定的，本质上依然源于各类人群对美好生活的向往，符合这个本质需求的各类商品都会得到特定人群的认可甚至追捧，相信顺应新时代发展的优秀消费企业会抓住这些多样性的机遇向阳生长，同时也给基金带来了投资机会。

摩根士丹利基金公司认为，统计局近期发布了一季度GDP数据和3月份经济数据，均明显强于市场预期，消费延续回升、地产销售跌幅收窄，关注政策着力点在保民生、稳就业、提内需等方面的发力。此外，相关部门着力稳就业稳外贸，着力促消费扩内需；促进养老、生育、文化、旅游等服务消费，扩大有效投资，大力提振民间投资积极性，持续推动房地产市场平稳健康发展。当前影响宏观基本面的重要因素是关税能否缓和，这也是影响市场短期演绎逻辑的核心变量。在这个背景下，大方向预计依然是内需相关及自主可控方向。

广发睿合基金经理林英睿认为，市场的定价权仍然掌握在风险偏好较高的活跃资金手里，一方面因为流动性足够充裕，另一方面基本面的验证尚需时日，这也一定程度导致市场的结构分化以及基金的业绩分化明显扩大。在第二季度，随着业绩期到来以及更多中高频经济数据的呈现，市场可能会更加关注政策落地节奏与基本面的业绩验证，市场风格可能从“估值修复”转向“业绩驱动”，当前持仓结构保持稳定，将继续保持审慎乐观的态度，耐心等待市场价值的真正回归，以期实现长期稳健的投资回报。

排版：汪云鹏‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕文