中泰证券：业绩披露冲击盘面 关注煤炭龙头白马机会

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，重视煤炭股的配置价值，逐步逆势加仓布局。1)确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，叠加长期国债收益率再降催化，低估值红利属性强、机构重仓标的，仍将占优。2)预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。3)市值管理催化，破净标的迎来机遇。

中泰证券主要观点如下：

行业观察：煤炭需求走弱去库受阻，关注后续迎峰度夏补库节奏

本周港口煤价延续跌势，主要系近期需求不振叠加去库受阻。需求端来看，电煤需求处于淡季，而非电受国际局势不确定性压制：1)随着气温回升和新能源发电量增加，下游电厂日耗明显回落，采购意愿偏低，大多仅维持刚性需求;2)近期非电行业需求释放不足，制造业受国际贸易环境不确定性因素影响，生产活动趋于谨慎，很多执行以销定产的生产经营策略，原料采购同样仅按需采购。库存端来看，去库受港口封航压制：尽管大秦线春季集中检修导致日均运量有所下降，叠加坑口港口煤价倒挂，推动内贸替代效应提高，环渤海港口调出量微增，但是近期北港受大雾封航，运力周转受限，库存仍处高位。截止2025 年4 月25 日，秦皇岛港煤炭库存为689 万吨，同比增长35.63%。

不过随着天气逐步转热，迎峰度夏用煤高峰，电厂有提前备货需求，库存压力或将逐步缓解

当前坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格上限，企业控产挺价意愿增强。伴随逆周期调节政策加码提振下游需求、煤电企业盈亏再平衡以及进口规模下降，煤炭供需宽松局面或缓解，煤价有望迎来底部支撑。展望后市，关税冲击下新的供需平衡有待形成，叠加Q1 业绩密集披露期来临，该行认为高股息、低估值煤炭个股，依然具备相对确定性，建议积极配置。

①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：一方面、煤炭长协价格仍然具备较强支撑，高比例长协上市公司盈利具备较强韧性;另一方面、全球关税背景下，出口链相关及股价波动剧烈高位股将迎来调整，风格切换，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升。

②市值管理，国央企标的积极践行责任：2024 年《上市公司监管指引第10 号——市值管理》发布，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。近期市场波动较大，中煤能源、上海能源、新集能源、盘江股份、冀中能源、兖矿能源等国央企代表纷纷发布增持、回购相关公告，积极维护上市公司市值稳定。

③逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善：中共中央政治局4 月25 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。兜牢基层“三保”底线。适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。

动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌9 元/吨

供应方面，截至2025 年4 月25 日，462 家样本矿山动力煤日均产量566.90 万吨，周环比下跌1.73%，同比增长4.00%。需求方面，截至2025 年4 月24 日，25 省综合日耗煤476.50 万吨，相比于上周减少6.30 万吨，周环比下降1.30%，同比减少2.76%。截至4 月25 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价660 元/吨，相比于上周下跌9 元/吨，周环比下降1.35%，相比于去年同期下跌166 元/吨，年同比下降20.10%。

焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平

供应方面，截至2025 年4 月25日，523 家样本煤矿精煤日产量和110 家样本洗煤厂精煤日产量分别为79.74 万吨和53.44 万吨，周环比分别0.71%和2.57%，同比分别7.21%和-5.37%。需求方面，截至2025 年4 月25 日，247 家钢企铁水日产为244.35 万吨，周环比增长1.76%，同比增长6.83%。截至4 月25 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1380 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌790 元/吨，年同比减少36.41%。

风险提示：政策限价风险;煤炭进口放量;宏观经济大幅失速下滑;第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险;研报使用信息更新不及时风险。